新力量New Force总第4523期

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第4523期2024年5月2日星期四 研究观点 【大市分析】 资金有望继续流入港股 【宏观经济评论】 第一上海——美股宏观策略周报 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 首席策略师叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 资金有望继续流入港股 4月30日，在五．一假期前夕，港股出现窄幅震动整理的行情表现，毕竟恒指在 短期内已累升了有逾1500点，涨幅不少，加上美联储议息结果即将于周四凌晨公 布，相信都是增加了港股整固需求的消息因素。恒指震动收升涨了不足20点，继 续以17700点水平来收盘，而大市成交量录得有逾1300亿元，虽然比对周一的逾 1600亿元是有所回落了，但是比对年内的日均1025亿元仍要高出有接近27％，显示港股近期出现的资金流入市况阶段仍未有逆转改变。事实上，资金流入是推动市场的最大原动力。正如我们指出，虽然港股在首季呈现打底盘底的浮浮沉沉状态，但是观乎首季日均成交量按季回升了逾9％至993亿元的情况来看，港股是有在获得逐步盘活激活的迹象。及至4月，资金流入港股的情况更见突显，港 股在4月的日均成交量录得有1122亿元，比去年的全年日均1050亿元要多。一 方面，由于美联储减息预期出现明显降温的关系，外围股市在进入4月后都展开了调整，环球资金在找出路，而港股的低估值就浮现出吸引力。另一方面，国务院在4月中发布了新＜国九条＞来优化资本市场，而其后中证监也推出了五项措施来扩大改良互联互通机制，都是更加增强了市场信心的因素。 港股表现窄幅震动，日内波幅只有215点，盘面总体稳定性仍好，中特估品种继 续给到大盘维稳作用，短期支持仍见于17200点，而去年第四季高位18290点依然可以是向上挑战目标。指数股持续分化表现，其中，早前公布了首季纯利同比增加了有24％的中海油(00883)，涨了2.73％再创新高。另外，有望受益于家电旧换新政策的海尔智家(06690)，更是大涨了7.93％至29.25元收盘。总结4月表现，海尔智家累涨了有20％，是恒指成份股月内表现最好的前五。 恒指收盘报17763点，上升16点或0.09％。国指收盘报6274点，下跌9点或 0.14％。恒生科指收盘报3701点，下跌13点或0.34％。另外，港股主板成交量 有1308亿多元，而沽空金额有163.9亿元，沽空比例12.53％。至于升跌股数比例是805：818，日内涨幅超过13％的股票有45只，而日内跌幅超过10％的股票有44只。港股通第四十八日出现净流入，在周二录得有逾32亿元的净流入额度。 【宏观经济评论】 李倩 +852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 第一上海——美股宏观策略周报 政治事件 美国国务卿布林肯访华，重点大概谈了三件事：对俄贸易，产能过剩，南海局势。拜登出于大选需要抛出了橄榄枝希望中方让步。表面上看布林肯像是遭受到了冷淡的待遇，但是会后中国资产出现了上涨，一些资金可能获得了消息：大概率双方还是有一个妥协。 美国大学反战抗议蔓延，但大概率也是茶杯里的风波。共和党和民主党观点都一致，大概率会把事情压下去。 美国通过了一个援助以色列乌克兰的法案，而且对TikTok禁令的相关议案也是悄悄通过了。我们要观察未来几个月的演化。 美国近期的民意测验表明，川普在七个关键战场中的六个领先于拜登，整体支持率高出6%。 经济数据 上周四，美国商务部公布一季度实际GDP年化季环比初值增长1.6%，低于预期的2.5%，在当前背景上看是好事。上周公布的美国耐用品订单环比初值增长2.6%，好于市场预期，说明美国的制造业相对服务业表现的更好一点。 通胀数据方面，上周五美国公布的3月份核心PCE增速为2.82%，高于预期的2.7%，但考虑到前值修正为2.8%，环比增速只有0.3%，符合预期，说明通胀出现了边际改善，市场反响良好。1-3月份整个季度的PCE年化环比初值增长2.5%，较前值3.3%大幅放缓，但是核心PCE增长为3.7%，高于预期3.4%。短期通胀表现仍是比较扑朔迷离，但是我们判断长期还是趋于收敛。 周三美联储会召开记者发布会，公布利率决议；周五将公布非农就业数据。 利率 财政部上周拍卖了440亿美元的七年期国债，得标利率比上个月飙升，为4.716%。海外需求低迷是美国国债利率上涨的主要原因。今天耶伦公布了财政部未来一个季度的再融资的国债发行计划，超预期400多亿美元。这预示国债利率还将会在目前一个相对高的位置徘徊。 策略 已经公布财报的230家标普500指数成分股公司当中，已经有约81%的公司的业 绩是超预期，如果能够延续下去，将明显高于过去十年平均75%的水平。标普500也大概率将实现连续三个季度的盈利增长，其中科技巨头财报对市场的拉动作用明显，人工智能话题持续升温。 科技巨头像是展开了“军备竞赛”：META将全年的资本开支上调到350~400亿美元；谷歌预计2024年每个季度的资本支出都在120亿美元以上，全年同比至少有 49%的增加；微软预计本季度资本支出140亿美元，高于预期的131亿美元并且下 季度还会有大幅的提升。 美国的科技股公司像是乌合之众，一拥而上，一如当年国内互联网“百团大战”的再现。这让我们想到了它们在2021年所谓的人才囤积的做法。经过几个季度的财报糟糕的表现，公司才能意识到错误，迅速开始参与裁员“瘦身”。这次会不会重蹈上一次的覆辙，我们要保持警惕，拭目以待。 迄今为止，标普500成分股的PE均值为20倍，高于五年的平均水平的19倍，但 是低于3月31日创纪录的21倍。展望未来，分析师预计Q2、Q3、Q4盈利将同比分别增长9.7%、8.6%和17.3%，2024财年预计盈利将同比增长10.8%。 个股台积电 台积电在上周举办了2024年科技研讨会北美峰会，亮出了几个前沿技术，包括：A16工业节点推出，3D光引擎（用造芯片的方式来制造有光模块），用背面供电的方式来提升高性能芯片的空间利用率，以及在晶圆上互联芯片实现所谓的晶圆级系统的制作方法。摩根大通在26号的报告中给出了最新的增持评级以及新的目标价，折合每ADR为150美元。 谷歌 上周公布了一季度的业绩，有几个亮点：700亿美元的回购，首次派息，业绩也超预期，裁员提升利润率，类似于上季度的META的表现。搜索业务看起来并没有受到ChatGPT的过分冲击，反而是表现出了相当的韧性；这也从侧面反应出ChatGPT的对传统业务的颠覆并不是那么顺利、一蹴而就，在当下很有可能是人们过于乐观。 谷歌这次的亮点还有一个就是云计算业务恢复了高速增长。但是我们认为云计算业务还是一个大宗商品，只是市场整体在扩大，所以就显得这块业务在增长。这个业务没有明显的护城河，到将来还是一个拼价格的产品。核心搜索和广告业务的增速也并不太高，如果是追求一个高成长的股票它不是一个好的标的。谷歌是一个白马股，是一个低速但相对稳定的标的。 微软 业绩超预期，但是现在的估值33倍已经比较贵了，业务方面也没有表现出特别高的增速。 波音 公布了一季度财报，同比下降8%，好于分析师预期，亏损有所收窄为3.55亿美元，穆迪将波音的信用评级下调至Baa3，给出了负面的评级展望，认为后续几年波音都将面临财务困境，自由现金流都没法达到此前预期的水平。这些都是坏消息，波音今年的跌幅很深，目前看起来已经跌不动了，可能将接近否极泰来。毕竟我们要看到商用飞机的需求还是非常大，3月份的预订量是猛增了31%；波音公司公布3月份的订单为113架，高于2月份的15架，需求还是明显存在的。债券评级和股票可能是两码事，信用评级会更趋于保守，他们调低评级，但有些时候股价还是会上涨，所以不用太在意。 META 上周公布了一季报的业绩，也是超预期，但是股价在盘后跌了不少，我们认为是因为META在去年下半年到现在涨幅过高，从谷底到现在涨了3倍了，回调也是正常的。明面上找的借口是因为RealityLabs的运营亏损同比大幅增加，AI资本支出显著上调。但这些都不是最根本的原因，跌下来可能是个好的买点。 苹果 本周公布业绩，今年也跌了10多个点，一季度因为iPhone销量下降的厉害，主要原因是在中国区被华为挤兑的比较狠。但这里需要提醒大家的是，不要用在中国市场的表现推及到全世界，因为中国市场是一个非常特别的市场，苹果在世界上其他地区的表现要优秀得多。 因此我们认为苹果这次的业绩很可能超预期，股价也会有相应的反弹。还有一个消息是VisionPro的出货量要大幅下调。好消息是苹果也发布了OpenELM开源大语言模型，号称是完全能在本地设备上运行，无需连接云服务器。同时，苹果也开始推出了第一款AI硬件，也就是5月份发布新版iPadPro，直接搭载M4芯片，能够让AI功能用起来更加丝滑。在6月份的开发者大会上苹果也将公布一些iOS18的一些相应的AI功能集成的功能。 特斯拉 过去几周以来我们一直认为特斯拉是被低估的标的，而今天市场也认识到了这点，并进行了大幅猛烈修复。马斯克在业绩会上比较迎合华尔街，讲了Model2的生产计划，以及2024年的电动车交付会高于23年等。周日马斯克访华，也取得了一个非常好的结果，减少了特斯拉车在国内被以安全理由歧视的做法，另有传言FSD有望在中国推出。马斯克是个谈判高手，拿到这么好的条款和此前的布局（宣称访问印度、在国内减产裁员）以及当下的地缘政治环境也有很大关系。 公司估值与评级表 股票 代码 现价 目标价 评级 22PE 23PE 24PE 22息率 23息率 22-24EPS 每股净资产 市值 （港元） （港元） （倍） （倍） （倍） （%） （%） CAGR（%） （港元） （亿港元） 零售消费李宁 2331 20.85 25.28 买入 15.4 14.6 12.7 2.45 2.93 10.1 9.60 550 安踏 2020 89.7 119.1 买入 28.7 23.8 19.4 1.48 1.78 21.5 13.75 2434 特步 1368 4.99 6.28 买入 11.0 9.7 8.7 4.08 4.63 12.7 3.82 132 波司登 3998 4.53 4.01 买入 20.4 17.0 14.1 3.53 4.19 20.4 1.16 494 申洲国际 2313 78.2 98.09 买入 23.3 19.7 16.6 2.60 3.08 18.4 24.49 1175 蒙牛乳业 2319 16.42 18.16 买入 11.0 10.1 8.6 2.70 2.97 13.3 10.56 649 现代牧业 1117 0.65 0.67 买入 3.9 2.9 2.3 0.00 0.00 29.1 1.65 51 中国飞鹤 6186 4.3 3.76 买入 6.5 4.8 4.3 6.71 8.00 22.5 3.05 382 奈雪的茶 2150 2.77 2.97 买入 不适用 20.8 10.8 0.00 0.00 不适用 3.56 48 华润啤酒 291 36 33.3 买入 24.2 19.4 15.7 1.67 2.07 24.0 9.33 1168 青岛啤酒 168 56.75 50.5 买入 18.7 15.9 12.9 2.54 3.13 20.4 21.00 372 颐海国际 1579 16.24 11.74 买入 19.3 15.9 13.8 1.21 1.78 18.1 4.62 170 恒安国际 1044 26.4 23.4 买入 14