三大航2024年一季报点评：南航已率先实现盈利；2024年国内航线市场票价压力仍存

航空行业2024年一季度及全年展望

一、一季度业绩总结

• 南航：成为首个实现盈利的航空公司，实现归母净利润7.6亿元。
• 国航与 东航：大幅减少亏损，分别减亏13亿与30亿。
• 营收增长：2024年一季度，国航、南航、东航分别实现营收401亿、446亿、332亿，同比增长60%、31%、49%，这主要是由于2023年同期因疫情出行需求低迷，形成低基数。

二、利润表现分析

• 南航受益于规模效应，展现经营杠杆优势。
• 国航宽体机占比相对较低（15.4%），相较于南航（14.0%）、东航（13.6%），在宽体机成本上承受更大压力。

三、市场展望

• 国内市场：2024年预计国内市场供过于求情况边际缓解，票价压力存在。
• 国际航线：2024年，随着宽体机逐步回归国际航线，国内市场供需格局有望改善，带动裸票价温和上涨。
• 票价：预计相较2019年，国内裸票价或仍面临一定压力，因国际航线恢复程度有限。

四、成本压力

• 高油价：航司成本端持续受压制，1Q24国航、南航、东航单位座公里成本分别下降9.3%、10.8%、13.9%，但仍较19年同期有16.2%、15.5%、10.3%的提升，主要由油价高企影响。
• 油价走势：预计2024年油价维持高位震荡，航司成本端压力依旧。

五、投资建议

• 国航：预测2024-2026年归母净利润分别为54亿、82亿、101亿，目标价8.5元，评级下调至“增持”。
• 南航：预测2024-2026年归母净利润分别为56亿、79亿、94亿，目标价6.7元，评级下调至“增持”。
• 东航：预测2024-2026年归母净利润分别为47亿、70亿、86亿，目标价4.3元，评级下调至“增持”。

六、风险提示

• 经济宏观复苏低于预期。
• 国际航线恢复不及预期。
• 油价大幅上涨导致航油成本上升。
• 人民币贬值导致汇兑亏损。