融资租赁行业2024年一季度市场表现分析

融资租赁行业2024年一季度市场表现分析 金融结构评级部任怡靖宫晨 摘要：2024年第一季度，融资租赁公司发行债券规模合计1878.59亿元，发行主体合计85家。非结构化融资产品中，主体评级为AAA的债券规模占比较高，为92.40%；从发行品种来看，证监会主管ABS规模占比最高，为28.57%。发行利率和利差方面，整体来看，2024年第一季度，租赁公司发行的非结构化债券的利差和票面利率较上年同期呈下降趋势，其中，2年期AA+主体评级债券发行利率和利差的差异最大，9个月AA+主体评级债券的发行利率及3年期AA+主体评级债券的发行利差的差异次之。从租赁公司性质来看，AAA级金租公司债券的发行利率和利差低于绝大部分AAA级商租公司债券；在商租公司内部，AA+级商租公司债券的发行利率和利差要高于同期发行的AAA级商租公司债券，而AAA级商租公司之间发行利率和利差存在一定差异，反映投资者对同是AAA级主体评级的商租公司认可度存在一定差异。 一、债券发行情况 2024年第一季度，融资租赁公司债券发行规模合计1878.59亿元，较上年同期增长32.95%，较2023年第四季度下降7.78%。其中，结构化产品（包括交易商协会ABN和证监会主管ABS）647.79亿元，占比34.48%，非结构化产品（包括超短期融资债券、一般短期融资券、定向工具、其它金融机构债、私募债、一般公司债和一般中期票据）1230.80亿元，占比65.52%。非结构化产品共发行139支，其中超短期融资券64支，一般公司债19支，一般中期票据28支，私募债券3支，一般短期融资券6支，定向工具5支，其它金融机构债14支。非结构化产品中，金融租赁公司共发行债券330.00亿元，商业租赁公司共发行债券900.80亿元。 图表1：2021-2024年第一季度融资租赁行业债券发行情况 2500 2000 1500 1000 500 0 160 140 120 100 80 60 40 20 0 非结构化融资产品发行规模（左轴） 结构化融资产品发行规模（左轴） 非结构化融资发行支数（右轴） 数据来源：WIND，新世纪评级整理 从发行品种来看，证监会主管ABS发行规模最大，为536.75亿元，占发行总量的28.57%，其次分别为超短期融资债券、其它金融机构债、一般中期票据、一般公司债、交易商协会ABN、一般短期融资券、定向工具和私募债，占比分 别为24.01%、17.73%、10.45%、8.20%、5.91%、3.09%、1.25%和0.80%。 图表2：2024年第一季度融资租赁行业债券发行情况（单位：%） 3%1%1% 6% 8% 29% 10% 证监会主管ABS 超短期融资债券其它金融机构债一般中期票据一般公司债 交易商协会ABN一般短期融资券定向工具 私募债 18% 24% 数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理 2024年第一季度，共有85家租赁公司发行债券，由于部分租赁公司只发行结构化产品，未披露主体级别，剔除上述主体后，共有58家租赁公司披露了主体级别，其中主体级别为AAA级的共38家，占比65.52%，AA+级共17家，占比29.31%，AA级3家，占比5.17%。 非结构化产品中，超短期融资债券、一般中期票据、一般公司债、其它金融机构债、一般短期融资券、定向工具和私募债分别发行了64支、28支、19支、14支、6支、5支和3支。 图表3：2024年第一季度融资租赁行业非结构化产品债券发行情况（单位：支） 70 60 50 40 30 20 10 0 数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理 租赁公司发行的非结构化产品中，主体级别主要为AAA级，发行规模占比 为92.40%，AA+级和AA级占比分别7.31%和0.28%。 图表4：2024年第一季度已发行非结构化债券级别分布情况（单位：亿元，%，支） AAA 1137.30 92.40 119 85.00 AA+ 90.00 7.31 20 14.29 AA 3.50 0.28 1 0.71 总计 1137.30 92.40 119 85.00 数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理 二、融资租赁公司主体评级调整 2024年第一季度，根据公开披露信息，融资租赁公司主体级别均未发生调整。 三、融资租赁公司已发行债券利率和利差分析 2024年第一季度发行的非结构化产品中，租赁公司发行的270天超短融、 180天超短融、90天超短融、一般中期票据、一般公司债、私募债、其它金融机构债、一般短期融资券和定向工具共88支，剔除4支增信债券，剩余84支。在期限和主体信用等级相同的情况下，大部分融资租赁公司债券发行利率的均值和 利差较上年同期均有所下降，其中，2年期AA+主体评级债券发行利率和利差的差异最大，9个月AA+主体评级债券的发行利率及3年期AA+主体评级债券的发行利差的差异次之。 图表5：2024年第一季度非结构化融资租赁债券各主体信用等级对应的发行利率和发行利差统计 3个月 AA+ 3 (2.31-2.94) 2.70 0.34 (67.52-105.61) 90.28 20.10 AAA 2 (2.40-2.42) 2.41 0.01 (48.54-75.73) 62.14 19.23 6个月 AA+ 5 (2.54-3.54) 2.94 0.44 (81.61-154.3) 110.60 37.05 AAA 3 (2.07-2.75) 2.50 0.37 (35.6-87.67) 60.80 26.08 9个月 AA+ 2 (3.40-4.50) 3.95 0.78 (132.81-270.64) 201.73 97.46 AAA 2 (2.14-2.24) 2.19 0.07 (36.13-49.54) 42.84 9.48 1年 AAA 5 (2.45-2.85) 2.64 0.17 (51.47-77.95) 68.79 10.79 2年 AA+ 3 (3.00-5.60) 4.13 1.33 (92.91-346.66) 203.91 129.82 AAA 23 (2.50-3.80) 2.96 0.41 (42.12-174.98) 84.18 42.01 3年 AA+ 2 (3.07-3.90) 3.49 0.59 (91.41-158.58) 125.00 47.50 AAA 32 (2.44-3.15) 2.69 0.20 (28.76-86.95) 53.03 19.06 5年 AAA 2 (3.00-3.05) 3.03 0.04 (73.43-79.92) 76.68 4.59 数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理 注：发行利差=债券发行利率-债券起息日同期限上清所国债到期收益率（下同） 从不同性质租赁公司债券发行利差来看，由于金租公司在三季度发行14支三年期债券，新世纪评级选取共34支三年期债券进行分析，其中，AAA级商租公司债券18支，AA+级商租公司债券2支，AAA级金租公司债券14支。通过比较，我们发现，AAA级金租公司债券的发行利率和利差低于绝大部分AAA级商租公司债券。在商租公司内部，AA+级商租公司债券的发行利率和利差要高于绝大部分同期发行的AAA级商租公司债券；而AAA级商租公司之间发行利率和利差存在一定差异，反映投资者对同是AAA级主体评级的商租公司认可度存在一定差异。 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 AAA商租 AAA金租AA+商租 20.00 0.00 2.30 2.50 2.70 2.90 3.10 3.30 票面利率（%） 利差（BP） 图表6：2024年第一季度商租公司与金租公司三年期发行利率和发行利差统计情况 数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理 附录一：2024年第一季度各租赁公司发行债券的利差统计 3个月 超短期融资债券 AAA 大唐租赁 24大唐租赁SCP001 48.54 3个月 超短期融资债券 AA+ 南航租赁 24南航租赁SCP001 67.52 3个月 超短期融资债券 AA+ 上海越秀租赁 24上海越秀SCP001 97.71 3个月 超短期融资债券 AA+ 电建租赁 24电建租赁SCP001 105.61 3个月 定向工具 AAA 财通租赁 24财通租赁PPN001 75.73 6个月 超短期融资债券 AAA 招商租赁 24招商租赁SCP004 35.60 6个月 超短期融资债券 AAA 平安租赁 24平安租赁SCP002 59.13 6个月 超短期融资债券 AAA 远东租赁 24远东租赁SCP002 87.67 6个月 超短期融资债券 AA+ 中联租赁 24中联租赁SCP001 81.61 6个月 超短期融资债券 AA+ 中集租赁 24中集租赁SCP002 84.27 6个月 超短期融资债券 AA+ 中集租赁 24中集租赁SCP001 84.94 6个月 超短期融资债券 AA+ 平安点创租赁 24平安点创SCP001 147.86 6个月 超短期融资债券 AA+ 平安点创租赁 24平安点创SCP002 154.30 9个月 超短期融资债券 AAA 国网租赁 24国网租赁SCP005 36.13 9个月 超短期融资债券 AAA 环球租赁 24环球租赁SCP004 49.54 9个月 超短期融资债券 AA+ 青岛城乡租赁 24青城租赁SCP001 132.81 9个月 超短期融资债券 AA+ 易鑫租赁 24易鑫租赁SCP001 270.64 1年 一般短期融资券 AAA 中航租赁 24中航租赁CP001 51.47 1年 一般短期融资券 AAA 海通恒信 24海通恒信CP001 65.23 1年 一般短期融资券 AAA 平安租赁 24平安租赁CP001 77.95 1年 一般公司债 AAA 平安租赁 24安租01 74.61 1年 一般中期票据 AAA 平安租赁 24平安租赁MTN001 74.71 2年 定向工具 AA+ 青岛城乡租赁 24青岛城乡PPN001 172.16 2年 定向工具 AA+ 易鑫租赁 24易鑫租赁PPN001 346.66 2年 一般公司债 AAA 华宝租赁 24宝租01 51.98 2年 一般公司债 AAA 环球租赁 24环球02 59.44 2年 一般公司债 AAA 大唐租赁 24唐租Y1 72.91 2年 一般公司债 AAA 海发宝诚 24海租01 76.61 2年 一般公司债 AAA 海通恒信 24恒信G1 79.50 2年 一般公司债 AAA 海通恒信 24恒信Y1 136.66 2年 一般公司债 AAA 康富租赁 GC康富01 146.94 2年 一般公司债 AAA 远东租赁 24远东一 148.63 2年 一般公司债 AAA 国泰租赁 24国泰01 171.63 2年 一般中期票据 AAA 融和租赁 24融和融资MTN001 42.12 2年 一般中期票据 AAA 华润租赁 24华润租赁 MTN001(碳中和债) 44.99 2年 一般中期票据 AAA 国新租赁 24国新租赁MTN002 47.37 2年 一般中期票据 AAA 国新租赁 24国新租赁MTN001 50.08 2年 一般中期票据 AAA 华润租赁 24华润租赁 MTN002(乡村振兴) 51.04 2年 一般中期票据 AAA 国新租赁 24国新租赁MTN003 56.94 2年 一般中期票据 AAA 中航租赁 24中航租赁MTN004 58.63 2年 一般中期票据 AAA 中核租赁 24中核租赁 MTN001(碳中和债) 59.99 2年 一般中期票据 AAA 中航租赁 24中航租赁MTN001 60.45 2年 一般中期票据 AAA 财通租赁 24财通租赁 MTN002(绿色) 63.65 2年 一般中期票据 AAA 财通租赁 24财通租赁MTN001 87.99 2年 一般中期票据 AAA 平安租赁 24平安租赁MT