融资租赁行业2023年三季度市场表现分析

融资租赁行业2023年三季度市场表现分析 金融机构部任怡靖宫晨 摘要：2023年第三季度，融资租赁公司发行债券规模合计1975.52亿元，发行主体合计82家。非结构化融资产品中，主体评级为AAA的债券规模占比较高，为89.89%；从发行品种来看，证监会主管ABS规模占比最高，为43.21%。发行利率和利差方面，整体来看，2023年第三季度，租赁公司发行的非结构化债券的利差和票面利率较上年同期呈上升趋势，其中，1年期AA+主体评级债券发行利率和利差的差异最大，2年期AA+主体评级债券的发行利率及1年期AAA主体评级债券的发行利差的差异次之。从租赁公司性质来看，AAA级金租公司债券的发行利率和利差低于绝大部分AAA级商租公司债券；在商租公司内部，AA+级商租公司债券的发行利率和利差要高于同期发行的AAA级商租公司债券，而AAA级商租公司之间发行利率和利差存在一定差异，反映投资者对同是AAA级主体评级的商租公司认可度存在一定差异。 一、债券发行情况 2023年第三季度，融资租赁公司债券发行规模合计1975.52亿元，较上年同期增长5.82%，较2023年第二季度增长1.30%。其中，结构化产品（包括交易商协会ABN和证监会主管ABS）1085.54亿元，占比54.95%，非结构化产品（包括超短期融资债券、一般短期融资券、定向工具、其它金融机构债、私募债、一般公司债和一般中期票据）889.98亿元，占比45.05%。非结构化产品共发行124支，其中超短期融资券59支，一般公司债27支，一般中期票据22支，私募债券6支，一般短期融资券6支，定向工具和其它金融机构债合计4支。非结构化产品中，金融租赁公司共发行债券30.00亿元，商业租赁公司共发行债券859.98亿元。 非结构化融资产品发行规模（左轴） 结构化融资产品发行规模（左轴） 非结构化融资发行支数（右轴） 图表1：2021-2023年第三季度融资租赁行业债券发行情况 2500 140 2000 120100 1500 80 1000 6040 500 20 0 0 数据来源：WIND，新世纪评级整理 从发行品种来看，证监会主管ABS发行规模最大，为853.66亿元，占发行总量的43.21%，其次分别为超短期融资债券、交易商协会ABN、一般公司债、一般中期票据、一般短期融资券、其它金融机构债、私募债和定向工具，占比 分别为20.51%、11.74%、9.92%、9.00%、2.38%、1.52%、1.06%和0.66%。 图表2：2023年第三季度融资租赁行业债券发行情况（单位：%） 2%2%1%1% 9% 10% 43% 12% 证监会主管ABS 超短期融资债券交易商协会ABN一般公司债 一般中期票据一般短期融资券其它金融机构债私募债 定向工具 20% 数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理 2023年第三季度，共有82家租赁公司发行债券，由于部分租赁公司只发行结构化产品、定向工具或私募债券，未披露主体级别，剔除上述主体后，共有52家租赁公司披露了主体级别，其中主体级别为AAA级的共28家，占比53.85%，AA+级共17家，占比32.69%，AA级7家，占比13.46%。 非结构化产品中，超短期融资债券、一般公司债、一般中期票据、私募债、一般短期融资券、定向工具和其它金融机构债分别发行了59支、27支、22支、6支、6支、3支和1支。 图表3：2023年第三季度融资租赁行业非结构化产品债券发行情况（单位：支） 70 60 50 40 30 20 10 0 数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理 租赁公司发行的非结构化产品中，主体级别主要为AAA级，发行规模占比 为89.89%，AA+级和AA级占比分别8.76%和1.12%。 图表4：2023年第三季度已发行非结构化债券级别分布情况（单位：亿元，%，支） AAA 800.00 89.89 103 83.06 AA+ 77.98 8.76 18 14.52 AA 10.00 1.12 2 1.61 未披露 2.00 0.22 1 0.81 总计 889.98 100.00 124 100.00 数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理 二、融资租赁公司主体评级调整 2023年第三季度，共有1家融资租赁公司主体级别发生调整。华宝都鼎(上海)融资租赁有限公司主体评级由AA+调升为AAA，评级展望为稳定。 图表5：2023年第三季度融资租赁公司主体级别调整情况 华宝都鼎(上海)融资租赁有限公司 AAA 稳定 AA+ 稳定 联合资信 2023-07-07 数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理 三、融资租赁公司已发行债券利率和利差分析 2023年第三季度发行的非结构化产品中，租赁公司发行的270天超短融、 180天超短融、90天超短融、30天超短融、一般中期票据、一般公司债、私募债、其它金融机构债、一般短期融资券和定向工具共79支，剔除增信和主体无评级债券，剩余62支。在期限和主体信用等级相同的情况下，大部分融资租赁公司债券发行利率的均值和利差较上年同期均有所上升，其中，1年期AA+主体评级债券发行利率和利差的差异最大，2年期AA+主体评级债券的发行利率及1年期 AAA主体评级债券的发行利差的差异次之。 图表6：2023年第三季度非结构化融资租赁债券各主体信用等级对应的发行利率和发行利差统计 3个月 AA+ 2 (2.96-3.50) 3.23 0.38 (142.38-189.70) 166.04 33.46 AAA 2 (2.04-2.48) 2.26 0.31 (41.19-62.92) 52.06 15.37 6个月 AAA 5 (2.30-3.47) 2.96 0.55 (32.91-166.31) 105.00 60.29 9个月 AA+ 1 (4.80-4.80) 4.80 - (284.63-284.63) 284.63 - AAA 8 (2.26-2.64) 2.44 0.11 (37.37-65.62) 51.27 8.43 1年 AA+ 2 (2.71-4.80) 3.76 1.48 (53.18-301.53) 177.36 175.61 AAA 7 (2.45-4.45) 3.08 0.74 (61.92-261.34) 121.36 71.71 2年 AA+ 3 (2.80-4.20) 3.31 0.78 (68.61-194.47) 114.51 69.50 AAA 26 (2.80-4.80) 3.41 0.52 (66.69-266.14) 126.18 51.75 3年 AA+ 1 (4.50-4.50) 4.50 - (224.76-224.76) 224.76 - AAA 14 (3.03-3.65) 3.31 0.22 (77.09-143.32) 105.26 21.98 数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理 注：发行利差=债券发行利率-债券起息日同期限上清所国债到期收益率（下同） 从不同性质租赁公司债券发行利差来看，由于金租公司在三季度仅发行1支三年期债券，新世纪评级选取共15支三年期债券进行分析，其中，AAA级商租公司债券13支，AA+级商租公司债券1支，AAA级金租公司债券1支。通过比较，我们发现，AAA级金租公司债券的发行利率和利差低于绝大部分AAA级商租公司债券。在商租公司内部，AA+级商租公司债券的发行利率和利差要高于同期发行的AAA级商租公司债券；而AAA级商租公司之间发行利率和利差存在一定 差异，反映投资者对同是AAA级主体评级的商租公司认可度存在一定差异。 250.00 200.00 150.00 100.00 AAA级商租 AAA级金租AA+级商租 50.00 0.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 票面利率（%） 利差（BP） 图表7：2023年第三季度商租公司与金租公司三年期发行利率和发行利差统计情况 附录一：2023年第三季度各租赁公司发行债券的利差统计 超短期融资债 券 3个月 AAA 兖矿租赁 23兖矿租赁SCP001 联合资信 41.19 超短期融资债 券 3个月 AAA 一汽租赁 23一汽租赁SCP006 - 62.92 超短期融资债 券 3个月 AA+ 中集融资租赁 23中集租赁SCP002 东方金诚 142.38 超短期融资债 券 3个月 AA+ 中集融资租赁 23中集租赁SCP001 - 189.70 超短期融资债券 6个月 AAA 招商租赁 23通商租赁SCP009(绿色) 中诚信国际 32.91 超短期融资债 券 6个月 AAA 大唐租赁 23大唐租赁SCP006 中证鹏元 52.76 超短期融资债 券 6个月 AAA 远东租赁 23远东租赁SCP011 中诚信国际 115.62 超短期融资债 券 6个月 AAA 远东租赁 23远东租赁SCP010 中诚信国际 157.38 超短期融资债 券 6个月 AAA 远东租赁 23远东租赁SCP009 中诚信国际 166.31 超短期融资债 券 9个月 AAA 国新租赁 23国新租赁SCP006 - 37.37 超短期融资债 券 9个月 AAA 三峡租赁 23三峡租赁SCP003 中诚信国际 46.02 超短期融资债 券 9个月 AAA 融和租赁 23融和融资SCP016 中诚信国际 47.30 超短期融资债 券 9个月 AAA 华电租赁 23华电租赁SCP007 - 49.63 超短期融资债 券 9个月 AAA 华宝租赁 23华宝都鼎SCP003 联合资信 51.94 超短期融资债 券 9个月 AAA 华电租赁 23华电租赁SCP004 - 54.62 超短期融资债 券 9个月 AAA 华电租赁 23华电租赁SCP006 - 57.63 超短期融资债 券 9个月 AAA 三峡租赁 23三峡租赁SCP002 中诚信国际 65.62 超短期融资债 券 9个月 AA+ 易鑫租赁 23易鑫租赁SCP004 联合资信 284.63 定向工具 1个月 AAA 财通融资 23财通租赁PPN0031 - 104.07 定向工具 3年 AA+ 国金租赁 23国金租赁PPN001 - 224.76 定向工具 3年 AA 金石租赁 23金石租赁PPN0012 中证鹏元 279.11 其它金融机构债 3年 AAA 民生租赁 23民生租赁 货运物流主题债03 联合资信 95.18 私募债 2年 AAA 国药租赁 23药租01 新世纪评级 146.64 私募债 2年 AA 同煤租赁 23同租013 中诚信国际 162.31 私募债 3年 AA+ 杭金投租赁 23杭租024 新世纪评级 113.77 1本期债券由无锡城建发展集团有限公司提供不可撤销连带责任保证担保 2本期债券由四川省金玉融资担保有限公司提供不可撤销连带责任保证担保 3本期债券由晋能控股煤业集团有限公司提供不可撤销连带责任保证担保 4本期债券由杭州市金融投资集团有限公司提供不可撤销连带责任保证担保 私募债 3年 AA+ 银海租赁 23银海015 中诚信国际 159.16 私募债 3年 AA+ 银海租赁 23银海026 中诚信国际 207.16 私募债 3年 - 成都金控租赁 G23金租17 中诚信国际 195.23 一般短期融资 券 1年 AAA 一汽租赁 23一汽租赁CP004 - 61.92 一般短期融资 券 1年 AAA 一汽租赁 23一汽租赁CP005 - 69.15 一般短期融资 券 1年 AAA 平安租赁 23平安租赁CP006 中诚信国际 86.09 一般短期融资 券 1年 AA+ 安吉租赁 23安吉租赁CP002 大公国际 53.18 一般公司债 1年 AAA 中航租赁 23航租04 联合资信 75.04 一般公司债 1年 AAA 环球租赁 23环球Y3 联合资信 138.11 一般公司债 1年 AAA 平安租赁 23安