融资租赁行业2024年二季度市场表现分析

融资租赁行业2024年二季度市场表现分析 金融机构部任怡靖宫晨 摘要：2024年第二季度，融资租赁公司发行债券规模合计2186.72亿元，发行主体合计90家。非结构化融资产品中，主体评级为AAA的债券规模占比较高，为89.76%；从发行品种来看，证监会主管ABS规模占比最高，为36.19%。发行利率和利差方面，整体来看，2024年第二季度，租赁公司发行的非结构化债券的利差和票面利率较上年同期呈下降趋势，其中，6个月AA+主体评级债券发行利率和利差的差异最大，9个月AA+主体评级债券发行利率和利差的差异次之。从租赁公司性质来看，AAA级金租公司债券的发行利率和利差低于绝大部分AAA级商租公司债券；在商租公司内部，AA+级商租公司债券的发行利率和利差要高于同期发行的AAA级商租公司债券，而AAA级商租公司之间发行利率和利差存在一定差异，反映投资者对同是AAA级主体评级的商租公司认可度存在一定差异；金租公司发债主体的主体级别多为AAA级，其发行利率和利差亦存在一定差异，但差异小于AAA级商租公司。 一、债券发行情况 2024年第二季度，融资租赁公司债券发行规模合计2186.72亿元，较上年同期增长12.13%，较2024年第一季度增长16.40%。其中，结构化产品（包括交易商协会ABN和证监会主管ABS）887.42亿元，占比40.58%，非结构化产品（包括超短期融资债券、一般短期融资券、定向工具、其它金融机构债、私募债、一般公司债和一般中期票据）1299.30亿元，占比59.42%。非结构化产品共发行146支，其中超短期融资券59支，一般中期票据34支，一般公司债25支，其它金融机构债17支，定向工具5支，一般短期融资券4支，私募债券2支。非结构化产品中，金融租赁公司共发行债券400.00亿元，商业租赁公司共发行债券899.30亿元。 图表1：2021-2024年第二季度融资租赁行业债券发行情况 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 160 140 120 100 80 60 40 20 0 非结构化融资产品发行规模（左轴） 结构化融资产品发行规模（左轴） 非结构化融资发行支数（右轴） 数据来源：WIND，新世纪评级整理 从发行品种来看，证监会主管ABS发行规模最大，为791.43亿元，占发行总量的36.19%，其次分别为其它金融机构债、超短期融资债券、一般中期票据、一般公司债、交易商协会ABN、一般短期融资券、定向工具和私募债，占比分 别为18.29%、18.04%、10.94%、8.73%、4.39%、1.83%、1.03%和0.55%。 图表2：2024年第二季度融资租赁行业债券发行情况（单位：%） 2% 1%1% 4% 9% 36% 11% 18% 18% 证监会主管ABS 其它金融机构债超短期融资债券一般中期票据一般公司债 交易商协会ABN一般短期融资券定向工具 私募债 数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理 2024年第二季度，共有90家租赁公司发行债券，由于部分租赁公司只发行结构化产品，未披露主体级别，剔除上述主体后，共有56家租赁公司披露了主体级别，其中主体级别为AAA级的共37家，占比66.07%，AA+级共17家，占比 30.36%，AA级2家，占比3.57%。 非结构化产品中，超短期融资债券、一般中期票据、一般公司债、其它金融机构债、定向工具、一般短期融资券和私募债分别发行了59支、34支、25支、17支、5支、4支和2支。 图表3：2024年第二季度融资租赁行业非结构化产品债券发行情况（单位：支） 70 60 50 40 30 20 10 0 数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理 租赁公司发行的非结构化产品中，主体级别主要为AAA级，发行规模占比 为89.76%，AA+级和AA级占比分别8.89%和0.92%。 图表4：2024年第二季度已发行非结构化债券级别分布情况（单位：亿元，%，支） AAA 1166.30 89.76 120 82.19 AA+ 115.50 8.89 22 15.07 AA 12.00 0.92 2 1.37 未披露 5.50 0.42 2 1.37 总计 1299.30 100.00 146 100.00 数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理 二、融资租赁公司主体评级调整 2024年第二季度，共有1家融资租赁公司主体级别发生调整。中国康富国际租赁股份有限公司主体评级由AA+调升为AAA，评级展望为稳定。 图表5：2024年第二季度融资租赁公司主体级别调整情况 中国康富国际租赁股份有限公司 AAA 稳定 AA+ 稳定 中诚信国 际 2024-07-30 数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理 三、融资租赁公司已发行债券利率和利差分析 2024年第二季度发行的非结构化产品中，租赁公司发行的270天超短融、 180天超短融、一般中期票据、一般公司债、私募债、其它金融机构债、一般短期融资券和定向工具共109支，剔除增信债券及发行时未披露主体评级的债券共4支，剩余105支。在期限和主体信用等级相同的情况下，大部分融资租赁公司债券发行利率的均值和利差较上年同期均有所下降，其中，6个月AA+主体评级债券发行利率和利差的差异最大，9个月AA+主体评级债券发行利率和利差的差异次之。 图表6：2024年第二季度非结构化融资租赁债券各主体信用等级对应的发行利率和发行利差统计 6个月 AA+ 4 (2.15-3.75) 2.80 0.74 (57.15-215.40) 119.02 74.01 AAA 5 (1.83-2.49) 2.16 0.29 (23.31-85.89) 54.55 27.80 9个月 AA+ 7 (1.94-3.50) 2.40 0.55 (29.68-189.97) 77.67 55.92 AAA 9 (1.85-2.00) 1.92 0.05 (23.57-40.83) 31.61 6.31 1年 AA+ 2 (2.64-3.20) 2.92 0.40 (105.34-148.58) 126.96 30.58 AAA 7 (2.05-3.40) 2.56 0.50 (45.77-169.18) 91.40 46.21 2年 AA+ 2 (2.70-2.97) 2.84 0.19 (84.99-113.18) 99.09 19.93 AAA 17 (2.30-3.70) 2.76 0.50 (47.05-182.47) 93.80 48.75 3年 AA+ 5 (2.57-2.90) 2.71 0.14 (61.98-100.09) 76.06 15.42 AAA 41 (2.10-2.99) 2.38 0.21 (20.02-100.38) 43.10 19.12 5年 AAA 6 (2.30-3.30) 2.61 0.36 (25.10-113.18) 51.55 31.85 数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理 注：发行利差=债券发行利率-债券起息日同期限上清所国债到期收益率（下同） 从不同性质租赁公司债券发行利差来看，由于金租公司在二季度发行17支三年期债券，新世纪评级选取共46支三年期债券进行分析，其中，AAA级商租公司债券25支，AA+级商租公司债券4支，AAA级金租公司债券16支，AA+级金租公司债券1支。通过比较，我们发现，总体来看AAA级金租公司债券的发行利率和利差低于绝大部分AAA级商租公司债券。在商租公司内部，AA+级商租公司债券的发行利率和利差要高于绝大部分同期发行的AAA级商租公司债券；而AAA级商租公司之间发行利率和利差存在一定差异，反映投资者对同是AAA级主体评级的商租公司认可度存在一定差异。金租公司发债主体的主体级别多为AAA级，其发行利率和利差亦存在一定差异，但差异小于AAA级商租公司。 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 AAA商租 AAA金租 AA+商租AA+金租 20.00 0.00 2.002.202.402.602.803.00 票面利率（%） 利差（BP） 图表7：2024年第二季度商租公司与金租公司三年期发行利率和发行利差统计情况 数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理 附录一：2024年第二季度各租赁公司发行债券的利差统计 6个月 超短期融资债券 AAA 国网租赁 24国网租赁 SCP011 中诚信国际 23.31 6个月 超短期融资债券 AAA 中交租赁 24中交租赁SCP001 中诚信国际 27.03 6个月 超短期融资债券 AAA 平安租赁 24平安租赁SCP005 中诚信国际 68.05 6个月 超短期融资债券 AAA 远东租赁 24远东租赁SCP007 中诚信国际 68.45 6个月 超短期融资债券 AAA 康富租赁 24康富租赁SCP001 中证鹏元 85.89 6个月 超短期融资债券 AA+ 浙商租赁 24浙商租赁SCP001 联合资信 57.15 6个月 超短期融资债券 AA+ 上海越秀租赁 24上海越秀SCP002 中诚信国际 64.89 6个月 超短期融资债券 AA+ 平安点创租赁 24平安点创SCP003 中诚信国际 138.64 6个月 超短期融资债券 AA+ 诚泰租赁 24诚泰租赁SCP001 - 215.40 9个月 超短期融资债券 AAA 国新租赁 24国新租赁SCP001 中诚信国际 23.57 9个月 超短期融资债券 AAA 中航租赁 24中航租赁SCP004 联合资信 25.80 9个月 超短期融资债券 AAA 中航租赁 24中航租赁SCP003 联合资信 26.65 9个月 超短期融资债券 AAA 国新租赁 24国新租赁SCP004 - 26.98 9个月 超短期融资债券 AAA 招商租赁 24招商租赁SCP008(绿色) 中诚信国际 30.04 9个月 超短期融资债券 AAA 华宝租赁 24华宝都鼎SCP002 - 35.83 9个月 超短期融资债券 AAA 国药集团 24国药租赁SCP002 - 36.40 9个月 超短期融资债券 AAA 财通租赁 24财通租赁SCP002 - 38.40 9个月 超短期融资债券 AAA 中国华电租赁 24华电租赁SCP004 - 40.83 9个月 超短期融资债券 AA+ 中广核租赁 24中广核租SCP001 - 29.68 9个月 超短期融资债券 AA+ 杭金投租赁 24杭金租赁SCP001 新世纪评级 39.06 9个月 超短期融资债券 AA+ 国投租赁 24国投租赁SCP001 中诚信国际 51.40 9个月 超短期融资债券 AA+ 中联租赁 24中联租赁SCP002 - 58.57 9个月 超短期融资债券 AA+ 江西金控租赁 24赣租 SCP001 中诚信国际 63.95 9个月 超短期融资债券 AA+ 平安点创租赁 24平安点创SCP004 中诚信国际 111.04 9个月 超短期融资债券 AA+ 易鑫租赁 24易鑫租赁SCP002 联合资信 189.97 1年 定向工具 AAA 海尔产业金融租赁 24海尔租赁PPN001 - 169.18 1年 私募债 AAA 海尔产业金融租赁 24海尔一 - 126.23 1年 一般短期融资券 AAA 一汽租赁 24一汽租赁CP007 - 45.77 1年 一般短期融资券 AAA 一汽租赁 24一汽租赁CP006 - 46.85 1年 一般公司债 AAA 平安租赁 24安租04 - 58.43 1年 一般公司债 AAA 平安租赁 24安租02 - 83.66 1年 一般公司债 AAA 远东租赁 24远东二 联合资信 109.70 1年 一般公司债 AA+ 狮桥租赁 24狮桥01 联合资信 148.58 1年 一般中期票据 AA+ 平安点创租赁 24平安点创MTN001 中诚信国际 105.34 2年 定向工具 AA+ 中建