融资租赁行业2023年二季度市场表现分析

融资租赁行业2023年二季度市场表现分析 金融机构部任怡靖宫晨 摘要：2023年第二季度，融资租赁公司发行债券规模合计1950.23亿元，发行主体合计82家。非结构化融资产品中，主体评级为AAA的债券规模占比较高，为86.35%；从发行品种来看，证监会主管ABS规模占比最高，为35.52%。发行利率和利差方面，整体来看，2023年第二季度，租赁公司发行的非结构化债券的利差和票面利率较上年同期有所上升，其中，180天AA+主体评级债券发行利率和利差的差异最大，270天AA+主体评级债券的发行利率和利差的差异次之。从租赁公司性质来看，AAA级金租公司债券的发行利率和利差低于绝大部分AAA级商租公司债券；在商租公司内部，不同商租公司之间存在一定差异，反映投资者对同是AAA级主体评级的商租公司认可度存在一定差异。 一、债券发行情况 2023年第二季度，融资租赁公司债券发行规模合计1950.23亿元，较上年同期下降0.38%，较2023年第一季度增长38.02%。其中，结构化产品（包括交易商协会ABN和证监会主管ABS）930.83亿元，占比47.73%，非结构化产品（包括超短期融资债券、一般短期融资券、定向工具、其它金融机构债、一般公司债和一般中期票据）1019.40亿元，占比52.27%。非结构化产品共发行131支，其中超短期融资券75支，一般公司债29支，一般中期票据13支，定向工具、其它金融机构债和一般短期融资券合计14支。非结构化产品中，金融租赁公司共发行债券20.00亿元，商业租赁公司共发行债券999.40亿元。 图表1：2020-2023年第二季度融资租赁行业债券发行情况 2500 2000 1500 1000 500 0 140 120 100 80 60 40 20 0 非结构化融资产品发行规模（左轴） 结构化融资产品发行规模（左轴） 非结构化融资发行支数（右轴） 数据来源：WIND，新世纪评级整理 从发行品种来看，证监会主管ABS发行规模最大，为692.76亿元，占发行总量的35.52%，其次分别为超短期融资债券、一般公司债、交易商协会ABN、一般中期票据、一般短期融资券、定向工具和其它金融机构债，占比分别为28.76%、12.42%、12.21%、4.96%、3.33%、1.77%和1.03%。 图表2：2023年第二季度融资租赁行业债券发行情况（单位：%） 超短期融资债券 29% 36% 2% 5% 12% 定向工具 交易商协会ABN其它金融机构债一般短期融资券一般公司债 一般中期票据 证监会主管ABS 12% 3%1% 数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理 2023年二季度，共有82家租赁公司发行债券，由于部分租赁公司只发行结构化产品，未披露主体级别，剔除上述主体后，共有39家租赁公司披露了主体级别，其中主体级别1为AAA级的共24家，占比61.54%，AA+级共12家，占比 1涉及二季度内调级的发债主体级别按照最新披露的主体评级统计 30.77%，AA级3家，占比7.69%。 非结构化产品中，超短期融资债券、一般公司债、一般中期票据、一般短期融资券、定向工具和其它金融机构债分别发行了75支、29支、13支、7支、6支和1支。 图表3：2023年第二季度融资租赁行业非结构化产品债券发行情况（单位：支） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理 租赁公司发行的非结构化产品中，主体级别主要为AAA级，发行规模占比为86.35%，AA+级和AA级占比分别9.19%和4.45%。 图表4：2023年第二季度已发行非结构化债券级别分布情况（单位：亿元，%，支） AAA 880.30 86.35 105 80.15 AA+ 93.70 9.19 19 14.50 AA 45.40 4.45 7 5.34 总计 1019.40 100.00 131 100.00 数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理 二、融资租赁公司主体评级调整 2023年第二季度，共有5家融资租赁公司主体级别发生调整，均为级别调升。中飞租融资租赁有限公司和无锡财通融资租赁有限公司主体评级由AA+调升AAA，江苏徐工工程机械租赁有限公司、杭州金投融资租赁有限公司和重庆银海融资租赁有限公司主体评级由AA调升为AA+。 图表5：2023年第二季度融资租赁公司主体级别调整情况 中飞租融资租赁有限公司 AAA 稳定 AA+ 稳定 大公国际 2023/5/23 AAA 稳定 AA+ 稳定 中诚信国际 2023/5/30 无锡财通融资租赁有限公 司 AAA 稳定 AA+ 稳定 中诚信国际 2023/6/19 江苏徐工工程机械租赁有限公司 AA+ 稳定 AA 稳定 中诚信国际 2023/6/25 杭州金投融资租赁有限公 司 AA+ 稳定 AA 稳定 新世纪评级 2023/6/26 重庆银海融资租赁有限公 司 AA+ 稳定 AA 稳定 中诚信国际 2023/6/28 数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理 三、融资租赁公司已发行债券利率和利差分析 2023年第二季度发行的非结构化产品中，租赁公司发行的270天超短融、 180天超短融、90天超短融、60天超短融、一般中期票据、一般公司债、其它金融机构债、一般短期融资券和定向工具共72支，剔除增信债券，剩余62支。在期限和主体信用等级相同的情况下，大部分融资租赁公司债券发行利率的均值和利差较上年同期均有所上升，其中，180天AA+主体评级债券发行利率和利差的差异最大，270天AA+主体评级债券的发行利率和利差的差异次之。 图表6：2023年第二季度非结构化融资租赁债券各主体信用等级对应的发行利率和发行利差统计 60天 AAA 2 (2.16-2.17) 2.17 0.01 (26.00-28.00) 27.00 1.41 90天 AAA 6 (2.00-2.66) 2.30 0.29 (34.45-79.52) 54.80 20.10 180天 AA+ 3 (2.19-4.64) 3.57 1.25 (19.00-262.14) 155.76 124.38 AAA 3 (2.08-2.28) 2.16 0.11 (29.69-43.01) 35.96 6.69 270天 AA+ 3 (2.68-4.80) 3.95 1.12 (52.55-293.56) 189.73 123.92 AAA 4 (2.25-2.56) 2.35 0.14 (34.91-44.89) 40.01 5.18 1年 AA+ 2 (4.50-5.15) 4.83 0.46 (229.84-296.09) 262.97 46.85 AAA 10 (2.75-4.45) 3.48 0.72 (64.09-227.65) 137.40 76.58 2年 AA+ 2 (3.28-4.75) 4.02 1.04 (87.22-250.51) 168.87 115.46 AAA 13 (2.75-4.35) 3.38 0.44 (61.28-194.01) 107.96 42.58 3年 AAA 14 (3.08-5.30) 3.57 0.59 (82.63-307.60) 128.82 59.74 数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理 注：发行利差=债券发行利率-债券起息日同期限中债国债到期收益率（下同） 从不同性质租赁公司债券发行利差来看，由于金租公司在二季度仅发行1支三年期债券，新世纪评级选取共14支三年期债券进行分析，其中，AAA级商租公司债券13支，AAA级金租公司债券1支。通过比较，我们发现，AAA级金租 公司债券的发行利率和利差低于绝大部分AAA级商租公司债券。在商租公司内部，不同商租公司之间存在一定差异，反映投资者对同是AAA级主体评级的商租公司认可度存在一定差异。 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 AAA商租 AAA金租 100.00 50.00 0.00 2.503.003.504.004.505.005.50 票面利率（%） 利差（BP） 图表7：2023年第二季度商租公司与金租公司三年期发行利率和发行利差统计情况 数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理 附录一：2023年第二季度各租赁公司发行债券的利差统计 超短期融资债券 2个月 AAA 国新租赁 - 26.00 超短期融资债券 2个月 AAA 大唐租赁 新世纪评级 28.00 超短期融资债券 3个月 AAA 中航租赁 联合资信 38.95 超短期融资债券 3个月 AAA 一汽租赁 - 78.99 超短期融资债券 3个月 AAA 一汽租赁 - 79.52 超短期融资债券 3个月 AAA 平安租赁 中诚信国际 54.66 超短期融资债券 3个月 AAA 平安租赁 中诚信国际 42.25 超短期融资债券 3个月 AAA 华电租赁 - 34.45 超短期融资债券 3个月 AA+ 徐工租赁2 - 74.59 超短期融资债券 3个月 AA 徐工租赁3 - 51.96 超短期融资债券 6个月 AAA 中建投租赁 - 43.01 超短期融资债券 6个月 AAA 中航租赁 联合资信 35.19 超短期融资债券 6个月 AAA 招商租赁 中诚信国际 29.69 超短期融资债券 6个月 AA+ 康富租赁 中诚信国际 262.14 超短期融资债券 6个月 AA+ 青岛城乡租赁 - 186.14 超短期融资债券 6个月 AA+ 国投租赁 中诚信国际 19.00 超短期融资债券 9个月 AAA 融和租赁 中诚信国际 44.89 超短期融资债券 9个月 AAA 海通恒信 中诚信国际 44.03 超短期融资债券 9个月 AAA 国新租赁 - 34.91 超短期融资债券 9个月 AAA 国新租赁 - 36.22 超短期融资债券 9个月 AA+ 中广核租赁 - 52.55 超短期融资债券 9个月 AA+ 易鑫融资租赁 联合资信 293.56 超短期融资债券 9个月 AA+ 青岛城乡租赁 - 223.09 定向工具 2个月 AA+ 财通租赁4 - 90.00 定向工具 1年 AA+ 海尔租赁 - 229.84 定向工具 2年 AAA 财通租赁5 - 139.17 定向工具 2年 AA+ 康富租赁 中证鹏元 250.51 定向工具 2年 AA 弘创租赁6 - 159.44 定向工具 3年 AA 成都工投租赁7 东方金诚 180.85 其它金融机构债 3年 AAA 民生租赁 联合资信 95.25 一般短期融资券 1年 AAA 中航租赁 联合资信 64.09 一般短期融资券 1年 AAA 远东租赁 中诚信国际 227.65 一般短期融资券 1年 AAA 远东租赁 中诚信国际 225.38 一般短期融资券 1年 AAA 一汽租赁 - 76.45 一般短期融资券 1年 AAA 平安租赁 中诚信国际 78.09 一般短期融资券 1年 AAA 平安租赁 中诚信国际 78.72 一般短期融资券 1年 AAA 平安租赁 中诚信国际 83.97 一般公司债 1年 AAA 远东租赁 中诚信国际 227.46 一般公司债 1年 AAA 远东租赁 联合资信 223.84 2由徐州工程机械集团有限公司提供不可撤销连带责任担保 3由徐州工程机械集团有限公司提供不可撤销连带责任担保 4由无锡城建发展集团有限公司提供不可撤销连带责任担保 5由无锡城建发展集团有限公司提供不可撤销连带责任担保 6由晋能控股装备制造集团有限公司提供不可撤销连带责任担保 7由成都产业投资集团有限公司提供不可撤销连带责任担保 一般公司债 1年 AAA 平安租赁 中诚信国际 88.37 一般公司债 1年 AA+ 狮桥租赁 联合资信 296.09 一般公司债 2年 AAA 中建投租赁 - 93.51 一般公司债 2年 AAA 中航租赁 联合资信 80.96 一般公司债 2年 AAA 环球租赁 -