轻工造纸行业研究23A&24Q1业绩综述：分化仍为主旋律，多重布局机会显现

家居板块的主要观点如下：

1. 内销承压：2023年第四季度和2024年第一季度，内销家居板块的营收分别同比增长7.7%和9.3%。然而，多数企业2024年第一季度的预收款同比、环比均有所下降，显示终端需求面临压力。预计2024年第二季度报表端的增长压力会更加明显。

2. 利润端相对较强：尽管收入增长承压，但利润端表现较好，整体归母净利润同比增长26.7%，特别是头部企业的表现更为优异。

3. 外销景气上行：2023年第四季度和2024年第一季度，外销家居板块的营收分别同比增长22.3%和26.9%，这得益于中国家具出口的景气上行。2024年，外销板块在美国补库及降息预期的催化下，预计中国家具出口的景气度将持续到下半年。

4. 投资策略：建议把握外销板块的持续景气机会，同时关注内销家居龙头的布局，特别是那些具有品类融合能力、整装渠道布局领先的大家居企业，以及那些仍具备品类渗透率提升、渠道扩张逻辑的企业。

造纸板块的主要观点如下：

1. 盈利逐季修复：2023年，随着纸浆价格的波动，行业盈利在一季度触底后开始逐步修复。成本曲线呈现出前高后低的趋势，行业整体盈利能力逐渐恢复。

2. 成本压力与盈利弹性：2024年第一季度，成本端的压力再次增加，导致盈利能力环比2023年第四季度有所收窄。然而，对于成本优势明显的头部企业，如太阳纸业，仍然有较高的投资价值。

3. 投资建议：推荐太阳纸业，因其作为优质浆纸一体化龙头，在文化纸旺季的提涨落地顺利，且具有前瞻性木片布局，能够逐步解除上游资源约束。

宠物板块的主要观点如下：

1. 外销回暖：宠物食品板块的出口在2023年表现出领先于用品的回暖趋势，受益于汇率贬值和原料价格的低位，利润增长快于收入。

2. 内销持续增长：国内宠物市场的内销继续保持强劲增长态势，企业通过加强品牌建设和中高端产品结构调整，进一步提升了大单品的构建能力。

3. 投资建议：关注宠物食品赛道，特别是那些在品牌力和产品力方面表现出快速提升趋势的龙头公司，如乖宝宠物，看好其在内销市场中的成长潜力。

投资建议方面，家居板块推荐顾家家居、索菲亚、乐歌股份，造纸板块推荐太阳纸业，宠物板块关注乖宝宠物。同时，强调关注成本优势和行业景气度的持续性。风险提示包括但不限于房地产竣工改善进度不及预期、原料价格大幅上涨、下游需求不达预期、代工商客户流失等风险。