瑞声科技（2018.HK）2023年年报点评
概述：
瑞声科技，成立于1993年，总部位于中国，是全球领先的智能设备声学、光学、精密结构件和传动马达等多元化领域的顶级企业。公司产品广泛应用于智能手机、平板电脑、PC、智能汽车、VR/AR、物联网等多个领域。
经营业绩回顾：
- 2023年：实现营业收入204.2亿元，同比下降1%，毛利率为16.9%，同比下降1.4个百分点，归母净利润为7.4亿元，同比下降9.9%。
- 2023下半年：业绩显著改善，营业收入112亿元，同比持平，毛利率19.2%，同比提升1.4个百分点，归母净利润5.9亿元，同比增长25.2%，显示业绩拐点初现。
主营业务亮点：
- 声学业务：收入75亿元，尽管整体下滑15.4%，但2023下半年收入增加至41.8亿元，环比增长25.7%，毛利率提升至30.7%，同比增加1.8个百分点。
- 光学业务：收入36.3亿元，同比增长12.7%，2023下半年收入达到18.6亿元，同比增长36%，毛利率提升至-9.2%，同比增加20.5个百分点。
- 电磁传动及精密结构件业务：收入82.5亿元，同比增长13.3%，2023下半年收入46.3亿元，同比增长6.5%，毛利率20.7%，同比减少1.3个百分点。
- 传感器及半导体业务：收入10.3亿元，同比下降18.4%，2023下半年收入5.3亿元，同比下降31.7%，环比增长7.5%。
新业务拓展：
- 收购PSS：成功收购Premium Sound Solutions（PSS）的80%股权，进一步拓展车载市场，丰富了车载音频解决方案的产品线。
盈利预测与估值：
- 2024-2026年预计营业收入复合增速为40.6%，归母净利润复合增速为40.6%，给予2024年25倍PE，对应目标价32.50港元，给予“买入”评级。
风险提示：
- 手机需求可能不及预期。
- 光学业务扭亏或不及预期。
- 市场竞争加剧带来的风险。
结论：
瑞声科技通过多元化布局和业务结构调整，展现了较强的业务韧性与增长潜力。特别是在2023年下半年，公司业绩开始呈现积极转变，显示出较好的增长势头。收购PSS的举措有望进一步加强公司在汽车电子领域的竞争力。基于对公司未来盈利能力的乐观预期，结合其估值水平和市场地位，推荐“买入”评级。
