可转债首次实质性违约——2024年3月债券市场违约及信用风险事件概况

可转债首次实质性违约 ——2024年3月债券市场违约及信用风险事件概况 研发部武博夫 摘要： 2024年3月，债券市场共有10支债券违约，违约金额79.61亿元，涉及发 行人6家，其中4家为首次债券违约，荣盛发展与南通三建新一轮展期议案未获持有人会议通过、新力地产展期债券兑付违约、搜于特可转债付息违约，我国债券市场首次出现可转债违约；8支债券首次展期，新增展期债券金额共 98.66亿元；2家港股上市房企的境外美元债违约，金辉控股3亿美元债券在宽限期内完成偿付。 从累计情况来看，2024年第一季度债券市场新增实质性违约主体7家，其中5家前期已发生展期；展期情况较上年有所缓和，10支债券首次展期，涉及到的本金余额共116.46亿元，同比分别减少22支和259.73亿元，共2家发行人首次展期。总体来看，2024年第一季度债券市场信用风险呈现平稳出清态势，风险暴露仍保持较强的可预见性。 一、债券市场违约事件 （一）违约概况 2024年3月，债券市场共有10支债券发生违约，违约金额共54.12亿元 （其中违约本金50.13亿元）。券种方面，2024年3月违约债券以中期票据为主，此外“搜特退债”未能按时付息，成为首支发生违约的可转债。从违约前的展期情况来看，2024年3月违约债券中6支债券在违约前曾发生展期。 违约主体方面，2024年3月违约债券共涉及7家发行主体，其中荣盛房地产发展股份有限公司（简称“荣盛发展”）、搜于特集团股份有限公司（简称“搜于特”）、江苏南通三建集团股份有限公司（简称“南通三建”）和新力地产集团有限公司（简称“新力地产”）等4家发行人为本月首次发生债券实质性违约。从行业来看，新力地产、荣盛发展为出险房企，南通三建为建筑施工企业，搜于特为可选消费行业。 图表1.2024年3月债券违约明细 发行人 违约债券 违约日期 债券类型 违约方式 本次违约本金金额（亿元） 本次违约利息金额（万元） 备注 上海宝龙实业发展(集团)有限公司 20宝龙 MTN001 2024-03-04 中期票据 触发交叉保护 6.48 - 2024年2月未按时兑付分期本息 21宝龙 MTN001 2024-03-04 中期票据 触发交叉保护 9 - 违约前曾展期 19宝龙 MTN002 2024-03-04 中期票据 触发交叉保护 5 - - 荣盛房地产发展股份有限公司 20荣盛地产 MTN002 2024-03-06 中期票据 未按时兑付分期本息 0.5 2674.19 发行人首次债券实质性违约，违约前曾展期 20荣盛地产 MTN001 2024-03-25 中期票据 未按时付息 - 1342.92 违约前曾展期 搜于特集团股份有限公司 搜特退债 2024-03-12 可转债 未按时付息 - 1197.30 发行人首次债券实质性违约，首支可转债违约 上海三盛宏业投 资(集团)有限责任公司 19三盛02 2024-03-15 私募公司债 未按时兑付本金和利息 21.5 18060 连续违约 上海世茂股份有限公司 HPR01优 2024-03-18 企业ABS 未按时兑付摊还本息 0.10 3074.62 - 江苏南通三建集团股份有限公司 19南通三建 MTN001 2024-03-22 中期票据 未按时兑付展期本息 5 11766.26 发行人首次债券实质性违约，违约前曾展期 新力地产集团有限公司 H21新力1 2024-03-26 私募公司债 未按时兑付本金和利息 2.55 1785 发行人首次债券实质性违约，违约前曾展期 资料来源：Wind，公司公告，新世纪评级整理。 从累计情况来看，2024年第一季度债券市场共有13支债券违约，违约金额共92.20亿元（其中违约本金86.13亿元），环比来看较2023年第四季度明显增加，主要是由于多家前期展期房企当期发生实质性违约导致。新增主体方面，2024年第一季度债券市场7家发行人首次发生债券实质性违约，已与上年全年水平持平。但从违约历程来看，2024年第一季度新增违约主体中5家在违约前已发生多次债券展期，与首次展期日期相距6个月至30个月不等，发行人信用风险暴露可预见性较强。 图表2.债券市场违约情况（家、亿元） 各季度违约债券数量和金额 各季度新增违约主体数量 35 200.00 8 800 3025 150.00 765 700600500 20 4 400 1510 100.0050.00 321 300200100 5 0 0 0 0.00 新增违约主体家数 违约债券支数违约金额[右轴] 新增违约主体存续债券余额[右轴] 数据来源：Wind，新世纪评级整理。 （二）新增违约主体的违约历程 1.荣盛发展付息违约 荣盛发展为河北省民营房地产企业，2007年公司股票在深交所上市发行 （股票代码：002146.SZ），公司项目业态以住宅为主，区域分布以环京地区为主。2022年8月以来，荣盛发展存续债券陆续展期，展期方式包括延后兑付日、在一定时间之内分期偿付等。2023年1月，“20荣盛地产MTN001”未按期支付当期的分期偿付本息共7674.19万元（其中本金5000万元），随后荣盛发展获得 投资者豁免，该支中期票据达成二次展期，各分期偿付时间整体向后延迟1.5年。 境外债方面，2023年3月荣盛发展7.3亿美元境外债券违约，此后公司于2023 年9月美元债完成债务重组，期限延长至7年并追加质押增信。 截至2024年3月末，荣盛发展在境内债券市场存续4支债券，其中“20荣盛地产MTN001”和“20荣盛地产MTN002”在分期偿付后相继发生违约，5亿元“20荣盛地产PPN001”和13.8亿元“20荣盛地产MTN003”在兑付日展期后将分别于2024年11月、12月面临到期兑付。 时间 事件 2022年8月 “20荣盛地产MTN002”、“20荣盛地产MTN001”分别展期，要素变更后债券由到期一次还本付息改为分别在2023年11月6日、2023年10月23日之前分7次分期偿付。 10-11月 “20荣盛地产MTN003”、“20荣盛地产PPN001”达成展期，兑付日均延后2年。 2023年1月 “20荣盛地产MTN001”未按期偿付本息，随后达成二次展期。 2月 “20荣盛地产MTN002”、“20荣盛地产MTN001”分别完成二次展期。完成要素变更后，两支债券的分期偿付时间将整体向后推移1.5年。 图表3.荣盛发展违约历程 时间事件 3月 荣盛发展两支境外美元债违约，共涉及本金规模7.3亿美元。 8月 根据公司披露，截至2023年3月末公司人共有47个房地产项目（合计78个建设批次）逾期交付，截至2023年7月末已到期未支付的商票共27.11亿元。 9月 荣盛发展境外美元债展期方案获得通过，展期期限7年，荣盛发展追加应收账款质押增信。 2024年3月6日 “20荣盛地产MTN002”分期部分还本付息违约，违约金额7674.19万元（其中本金5000万元）。 3月25日 “20荣盛地产MTN001”付息违约，违约金额1342.92万元。 3月28日 “20荣盛地产MTN001”、“20荣盛地产MTN002”持有人会议，公司关于对违约债券再次进行展期的提案未达90%的表决结果要求，未获通过。 资料来源：Wind、公司公告，新世纪评级整理。 2.新力地产到期偿付违约 新力地产为港股上市公司新力控股（集团）有限公司（简称“新力控股集团”，2103.HK）的境内经营主体和境内发债主体。作为2021年下半年房地产流动性危机爆发后首批出险房企之一，新力控股集团在债务违约后经营状况急速恶化，内部管理也陷入失序。2022年1-9月，新力控股集团合同销售金额断崖式下降至27.16亿元，合同销售面积下降至27.20万平方米，同比降幅分别高达97%和95%。2023年4月，新力控股集团从港交所强制退市。自控股股东违约以来，新力地产已多次被列为失信被执行人，部分项目如福州“闽乐家园”项目等已进入预重整环节。 境内债券方面，在2021年10月-2022年3月期间，新力地产3支存续私募公司债券陆续发生付息展期。2024年3月，“H21新力1”2.55亿元本金及对应利息面临到期兑付，最终实质性违约。 图表4.新力地产违约历程 时间 事件 2019年10月 新力控股集团股票（2103.HK）在港交所上市发行。 2021年9月20日 新力控股集团（2103.HK）股票停牌。 10月18日 新力控股集团美元债“新力控股集团9.5%2021-10-18”到期兑付违约。 10月19日 新力地产“18新力02”展期，成为公司首支展期境内债券。 2022年1月、6月 新力控股集团美元债“新力控股集团8.5%2022-01-24”和“新力控股集团10.5%2022-06-18”分别违约。 2023年4月13日 新力控股集团（2103.HK）取消上市地位。 2024年3月26日 “H21新力1”本息到期兑付违约。 资料来源：Wind、公司公告，新世纪评级整理。 3.南通三建展期债券兑付违约 南通三建为民营建筑施工企业，施工项目委托方主要为大型房企，单一客户风险较高。2021年“恒大事件”爆发后，南通三建资金周转也受到较大冲击，2021年11月公司首次发生债券展期。2022年以来南通三建多次被纳入失信被执行人名单，境外美元债也发生违约。2024年3月15日，公司对展期债券“19南通三建MTN001”第三次提出展期议案，但并未获得持有人会议通过，由此发生违约，违约金额共5.18亿元（其中本金5亿元）。除“19南通三建MTN001”之外，南通三建另有1支9.69亿元公司债“16南三01”处于展期状态。 图表5.南通三建违约历程 时间 事件 2021年11月 “16南三01”展期，南通三建首次债券展期。 2022年以来 南通三建多次披露被纳入失信被执行人名单。 2022年3月 “19南通三建MTN001”本息兑付展期，展期期限1年。 2022年6月 1.8676亿美元境外债券“南通三建集团10%2022-10-09”违约。 2023年3月 “19南通三建MTN001”本息兑付第二次展期，展期期限1年。 2024年4月16日 南通三建披露，3月15日召开的“19南通三建MTN001”持有人会议未通过债券第三次展期提案，中期票据本息兑付违约。 资料来源：Wind、公司公告，新世纪评级整理。 4.搜于特可转债付息违约 搜于特成立为深交所上市民营企业（股票代码：002503.SZ），主要从事品牌服饰运营、供应链管理、品牌管理等业务。2020年3月，搜于特发行8亿元 “搜特转债”（债券代码：128100.SZ），发行期限6年，用于公司名下“时尚产业供应链（一期）”项目。2020年以来搜于特连续多年亏损，并且被披露出存在财务造假问题。由于“持续经营相关的重大不确定性”，公司年报2020-2022年连续三年被出具非标准审计意见。2023年7月，搜于特股票及可转债正式从深交所退市，转为在新三板退市板块挂牌转让。2023年12月，搜于特由于虚假陈述受到证监会行政处罚。 2024年3月12日，“搜特退债”未能按期付息，构成实质性违约。另一方 面，2024年2月23日，搜于特债权人对公司提出的破产清算申请被东莞市中级人民法院立案审查。如果破产清算申请被法院正式受理，搜于特将进入破产程序，同时7.98亿元“搜特退债”将触发提前到期。 图表6.搜于特违约历程 时间 事件 2010年11月 搜于特股票在深交所上市发行，股票代码002503.SZ。 2020年3月 “搜特转债”上市发行，发行规模8亿元，发行期限6年，各年份票面利率分别为0.4%、0.6%、1.0%、1.5%、1.8%和2.0%。 2020-2022年 2020年以来，搜于特连续多年亏损。由于持续经营相关的重大不确定性，公司连续三年年报非标。 2023年5月23日 由于截至前一个交易