2023年7月债券市场违约与信用风险事件报告：三家中资房企首次违约

三家中资房企首次违约 ——2023年7月债券市场违约与信用风险事件报告 研发部武博夫 摘要：2023年7月，国内债券市场有12支债券违约，违约金额109.84亿 元，共涉及发行人5家，其中佳源创盛首次债券偿付违约，中天金融破产重整触发违约，均为房地产企业；30支债券与4期资产支持证券展期，展期金额共 379.65亿元，主要集中于金科股份和广州时代控股打包展期的债券。境外债方面，中资房企绿地集团首次发生美元债违约。其他信用风险事件方面，9家城投发行人列为被执行人，42家城投企业票据逾期；13家发行人或其子公司受到监管处罚，包括证监会立案调查、上交所通报批评等，处罚原因以涉嫌信息披露违法违规行为等为主。 一、债券市场违约事件 （一）违约概况 2023年7月，国内债券市场共有12支债券发生违约，违约金额共109.84亿 元。其中，6支债券为偿付违约，违约金额共28.34亿元（其中本金26.15亿元），其余均为中天金融集团股份有限公司（简称“中天金融”）破产重整时提前到期触发违约的债券。7月违约债券共涉及发行人5家，其中首次违约主体2家。除中天金融之外，佳源创盛控股集团有限公司（简称“佳源创盛”）到期债券展期方案未获债券持有人同意，本月首次发生债券实质性违约。 发行人 违约债券 违约日期 债券类型 违约类型 违约本金(亿元) 违约利息(亿元) 备注 佳源创盛控股集团有限公司 20佳源创盛MTN004 2023-07-03 中期票据 本息兑付 10.00 0.75 发行人首次债券违约 22佳源02 2023-07-05 私募公司债 本息兑付 4.00 0.32 — 20佳源02 2023-07-17 私募公司债 本息兑付 5.40 0.43 违约前曾展期 中天金融集团股份有限公司 19中金01 2023-07-11 私募公司债 破产重整触发违约 12.5 — 违约前曾展期 19中金02 私募公司债 12 — 违约前曾展期 H9中金03 私募公司债 19.17 — 违约前曾展期 H9中金05 私募公司债 10.83 — 违约前曾展期 20中天金融MTN001 中期票据 15 — 违约前曾展期 图表1.2023年7月债券违约汇总 发行人 违约债券违约日期债券类型违约类型 违约本违约利 金(亿元)息(亿元) 备注 20中天金融MTN002 中期票据 12 — — 武汉当代科技产业集团股份有限公司 20当代01 2023-07-17 公司债 回售付息 0.25 0.22 违约前曾展期 泛海控股股份有限公司 20泛海02 2023-07-21 私募公司债 本息兑付 6.00 0.45 — 上海世茂股份有限公司 19沪世茂 MTN001 2023-07-21 中期票据 本息兑付 0.50 0.02 违约前曾展期 资料来源：Wind，新世纪评级整理。 （二）佳源创盛 1.违约历程 7月3日，佳源创盛发行的中期票据“20佳源创盛MTN004”未能按时兑付到期本息，构成公司首次债券实质性违约。在违约之前，“20佳源创盛MTN004”于6月20日召开持有人会议讨论展期事宜，但债券持有人未能通过发行人提出的展期方案。 在首次违约后，7月5日、7月17日及8月16日，佳源创盛另外3支私募公司债“22佳源02”、“20佳源02”和“19佳源03”先后违约，其中“20佳源02”此前曾达成展期，约定延期一年偿付。此外，佳源创盛另外3支中期票据“20佳源创盛MTN001”、“20佳源创盛MTN002”和“20佳源创盛MTN003”于8月3日触发交叉违约。 债券简称 券种 起息日期 截至公司首次违约前存续本金余额（亿元） 票面利率（当期） 债券展期日期 债券违约日期 19佳源03 私募公司债 2019-08-19 6.45 8% 2022-08-19 — 22佳源01 私募公司债 2022-06-06 1.9141 8% 2023-06-06 — 20佳源创盛MTN004 中期票据 2020-07-01 10 7.5% — 2023-07-03 22佳源02 私募公司债 2022-07-05 4 8% — 2023-07-05 20佳源02 私募公司债 2020-07-16 5.4 8% 2022-07-18 2023-07-18 20佳源创盛MTN001 中期票据 2020-01-09 4 8% 2023-01-09 2023-08-03 （交叉违约） 20佳源创盛MTN002 中期票据 2020-02-18 5 8% 2023-02-18 20佳源创盛MTN003 中期票据 2020-03-16 5 8% 2023-03-16 图表2.佳源创盛存续债券违约情况 资料来源：Wind、公司公告，新世纪评级整理。 2.发行人概况 佳源创盛于1995年成立于浙江省嘉兴市，自然人沈玉兴为公司控股股东与实际控制人。公司主要从事房地产开发业务，项目主要分布于浙江省、重庆市和湖南省等地区，此外公司另有零售及贸易、建筑工程等业务，对收入和利润的贡献比例相对有限。近年来伴随房地产行业景气度低迷，公司经营业绩也显著下滑，2022年前三季度公司营业收入同比下降53.72%，净利润同比下降54.94%，同时外部融资渠道也急剧收窄，偿债能力大幅恶化。2022年7月以来，公司多支债券发生展期。 佳源创盛与港股上市房企佳源国际控股有限公司（简称“佳源国际控股”，2768.HK）为同一控制下的关联方，两家公司房地产业务各自划定房地产业务经营区域范围以避免重复竞争。2022年5月，佳源国际控股发行的美元债券“佳源投资11.375%2022-05-02”到期兑付违约。2023年5月5日，佳源国际控股被香港高等法院颁令清盘，导致投资者对佳源创盛未来债务偿付能力的信心大幅下降。2023年7月3日，“20佳源创盛MTN004”持有人会议以38.75%赞同、61.25%反对的比例否决了公司提出的展期方案，直接导致债券违约。 时间 事件 2022年5月2日 同一控制下关联方境外美元债“佳源投资11.375%N20220502”违约。 7月18日 佳源创盛首次发生债券展期。此后截至2023年6月6日，公司共6支债券展期，涉及债券余额共27.76亿元。 10月28日 佳源创盛终止对中天城投的收购交易。 2023年5月5日 佳源国际控股（02768.HK）被香港高等法院颁令清盘。 7月3日 “20佳源创盛MTN004”持有人会议未通过展期议案，公司首次发生债券实质性违约。 7月5日、17日 私募公司债“22佳源02”和“20佳源02”先后违约，其中“20佳源02”此前曾达成展期，约定延期一年偿还。 8月3日 “20佳源创盛MTN001”、“20佳源创盛MTN002”和“20佳源创盛MTN003”触发交叉违约。 图表3.佳源创盛违约历程 资料来源：Wind、公司公告，新世纪评级整理。 （三）中天金融 1.违约历程 7月11日，中天金融债权人对公司提出的破产重整申请被法院受理。此前， 公司已于5月4日进入预重整程序，公司股票（代码：000540.SZ）已于6月30 日在深交所摘牌终止上市。 在正式进入重整程序之后，中天金融6支存续债券提前到期并触发实质性 违约，涉及的债券本金余额共81.5亿元。此前，2022年8月以来，中天金融5支债券先后发生展期，其中“H9中金03”和“H0中金05”曾发生二次展期。除债券之外，据中天金融披露公司自2021年下半年以来累计逾期债券规模 154.77亿元，主要集中于银行借款、信托借款等。 2.发行人概况 中天金融成立于1980年，1994年公司股票在深交所上市发行（股票代码：000540.SZ），是贵州省首家上市公司，实际控制人为自然人罗玉平。中天金融主要从事房地产开发业务以及保险、证券和基金等金融业务。房地产开发业务方面，公司为贵州省房地产开发龙头企业，项目布局主要集中于贵阳市等区域，业态包括住宅、城市综合体等；金融业务方面，中天金融2015年以来陆续在保险、证券、基金等领域获得相关业务牌照，下辖中融人寿、国富证券等金融机构。 虽然中天金融近年来在金融业务加大开拓力度，但房地产业务仍为公司主要的利润来源。2020年以来，贵州省房地产市场景气度持续下降，导致中天金融盈利状况持续恶化。2020-2022年公司房地产业务营业收入分别同比下滑50.49%、24.71%和58.33%，同时公司归属于母公司所有者的净利润分别为5.72亿元、-64.16亿元和-160.50亿元，亏损规模持续扩大，同时2022年末公司已陷入资不抵债状态。 中天金融曾于2021年计划剥离房地产业务，向佳源创盛出售房地产业务经营主体中天城投集团有限公司100%股权。但在房地产行业性危机的背景下，该项交易最终被迫终止。2022年4月，中天金融首次披露发生债务逾期，2022年8月以来多支债券发生展期。2023年5月，在年报披露巨额亏损之后，中天金融 进入预重整程序，公司股票摘牌退市，并最终于7月正式进入破产重整。 时间事件 2021年8月30日 公司与佳源创盛签署转让协议，计划出售房地产业务经营主体中天城投100%股权。 2022年4月29日 公司披露债务逾期。 8月16日 公司首次发生债券展期。此后截至2023年6月，公司共有5支债券展期。 10月27日 公司向佳源创盛出售中天城投100%交易宣告终止。 2023年4月29日 公司披露2022年年报，当年归属于母公司所有者的净利润为-160.50亿元，截至2022年末公司已资不抵债。 2023年5月4日 公司进入预重整程序。 图表4.中天金融违约历程 时间 事件 6月30日 公司股票（000540.SZ）在深交所摘牌终止上市。 7月11日 贵阳中院裁定受理债权人对公司的重整申请，并指定管理人。 资料来源：Wind、公司公告，新世纪评级整理。 二、债券市场展期事件 2023年7月，债券市场共有30支债券与4期资产支持证券展期，展期金额 共379.65亿元（其中债券344.32亿元、资产支持证券35.33亿元），共涉及12家发行人或穿透信用主体。7月债券展期规模较大主要是由于金科地产集团股份有限公司（简称“金科股份”）与广州市时代控股集团有限公司（简称“时代控股”）完成打包展期，涉及的展期债券数量较多导致。对于出险房企而言，引入战略投资者、加快债务重组步伐是缓解债务偿付压力的重要手段。在这个过程中债券打包展期可以降低发行人短期内的现金流压力，降低发行人债务化解面临的难度。 具体来看，金科股份自年初以来已有多支债券发生实质性违约。2023年5月，公司已被债权人提出破产重整申请，但尚未被法院正式受理。2023年6月，金科股份与中国长城资产管理股份有限公司全资子公司长城国富置业有限公司 （简称“长城国富”）签订《战略投资框架协议》，长城国富有意向参与金科股份的预重整程序。时代控股于2023年2月推出债务重组计划，其中公开市场债 券的兑付日统一延后，自2024年11月开始分期偿付本息，同时公司对每个机构账户给予0.5%的小额兑付，散户投资者则预计将获得10万元小额偿付。 发行人 展期债券 展期日期 债券类型 展期前债券余额(亿元) 展期规模 (亿元) 展期类型 展期期限 备注 融信(福建)投资集团有限公司 19融信01 2023-07-03 公司债 10.00 8.95 到期兑付 未披露 第三次展期 19融信02 2023-07-03 公司债 11.50 9.01 回售付息 未披露 第三次展期 21融信03 2023-07-06 公司债 10.00 0.65 回售付息 2027-04-28之前 — 20融信01 2023-07-27 公司债 16.50 15.49 还本付息 未披露 第二次展期 金科地产集团股份有限公司 H9金科03 2023-07-10 公司债 6.27 6.27 打包展期 2026-01-31 打包展期 H0金科03 2023-07-05 公司债