2024年一季度点评：净息差持续收窄，资产质量稳定

证券研究报告|2024年05月05日 核心观点公司研究·财报点评 一季度利润保持增长。公司2024年一季度实现营收344.87亿元（YoY,-9.62%），归母净利润124.26亿元（YoY,+0.39%）。公司一季度年化加权平均ROE为9.45%，同比下降1.00个百分点。 规模扩张有所放缓。2024年一季末总资产同比增长3.03%至6.90万亿元，资产增速较2023年全年回落4.47个百分点。其中贷款同比增长5.25%至3.83万亿元，存款同比增长0.04%至4.12万亿元。公司一季度末资本充足率为13.70%，一级资本充足率为11.54%，核心一级资本充足率为9.38%，均满足监管要求。 净息差持续收窄，净利息收入同比下降。净息差持续收窄，一季度净息差估算值为1.58%，同比下降27bps，较2023年全年下降16bps；受净息差收窄等因素影响，一季度净利息收入241.92亿元，同比下降11.72%。 手续费及佣金净收入延续下行。一季度实现手续费及佣金净收入54.98亿元，同比下降24.80%。2023全年手续费及佣金净收入同比下降11.39%，2024年一季度该项下行趋势延续。 资产质量保持稳健，拨备增厚。公司一季度末不良贷款率1.25%，较年初持平；拨备覆盖率185.10%，较年初上升3.83个百分点。总体来看，公司资产质量基本保持稳健。 投资建议：公司基本面整体表现较为稳定，我们维持公司盈利预测不变，预计公司2024-2026年归母净利润为386/387/405亿元，对应同比增速为 -5.4%/0.2%/4.7%；摊薄EPS为0.57/0.57/0.60元；当前股价对应的PE为5.2/5.1/4.9x，PB为0.37/0.35/0.33x，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。 银行·股份制银行Ⅱ 证券分析师：王剑联系人：刘睿玲 021-60875165021-60375484 wangjian@guosen.com.cnliuruiling@guosen.com.cnS0980518070002 基础数据 投资评级增持(维持) 合理估值 收盘价3.15元 总市值/流通市值186119/186119百万元 52周最高价/最低价3.72/2.83元 近3个月日均成交额589.78百万元 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《光大银行（601818.SH）2023年报点评-资产质量平稳，拨备计提增加》——2024-03-28 《光大银行（601818.SH）2023年三季报点评-规模稳健增长，AUM持续扩大》——2023-10-31 《光大银行（601818.SH）2023年中报点评-规模稳定增长，息差同比下降》——2023-08-27 光大银行（601818.SH）2024年一季度点评 净息差持续收窄，资产质量稳定 增持 盈利预测和财务指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 151,632 145,685 144,391 148,588 156,610 (+/-%) -0.7% -3.9% -0.9% 2.9% 5.4% 归母净利润(百万元) 44,807 40,792 38,605 38,686 40,497 (+/-%) 3.2% -9.0% -5.4% 0.2% 4.7% 摊薄每股收益(元) 0.68 0.61 0.57 0.57 0.60 总资产收益率 0.73% 0.62% 0.56% 0.52% 0.52% 净资产收益率 11.6% 9.5% 8.5% 8.1% 8.0% 市盈率(PE) 4.4 4.8 5.2 5.1 4.9 股息率 6.4% 5.9% 5.6% 5.6% 5.8% 市净率(PB) 0.43 0.39 0.37 0.35 0.33 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 ） 财务预测与估值 每股指标（元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（十亿元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS 0.74 0.61 0.57 0.57 0.60 营业收入 152 146 144 149 157 BVPS 7.46 7.57 7.97 8.38 8.82 其中：利息净收入 114 107 107 110 116 DPS 0.21 0.17 0.16 0.16 0.17 手续费净收入 27 24 23 23 24 其他非息收入 11 15 14 15 16 资产负债表（十亿元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业支出 96 96 97 101 107 总资产 6,301 6,773 7,247 7,682 8,066 其中：业务及管理费 42 41 41 42 44 其中：贷款 3,499 3,713 3,936 4,172 4,380 资产减值损失 51 52 54 57 60 非信贷资产 2,801 3,060 3,311 3,510 3,685 其他支出 3 3 3 3 3 总负债 5,790 6,218 6,668 7,079 7,436 营业利润 56 50 47 47 49 其中：存款 3,917 4,095 4,299 4,514 4,740 其中：拨备前利润 107 102 101 104 110 非存款负债 1,873 2,123 2,369 2,564 2,696 营业外净收入 (0) (0) (0) (0) (0) 所有者权益 510 555 579 603 629 利润总额 56 50 47 47 49 其中：总股本 54 59 59 59 59 减：所得税 11 9 8 8 9 普通股东净资产 403 447 471 495 521 净利润 45 41 39 39 41 归母净利润 45 41 39 39 40 总资产同比 6.8% 7.5% 7.0% 6.0% 5.0% 其中：普通股东净利润 40 36 34 34 36 贷款同比 8.0% 6.1% 6.0% 6.0% 5.0% 分红总额 11 10 10 10 10 存款同比 6.6% 4.5% 5.0% 5.0% 5.0% 贷存比 89% 91% 92% 92% 92% 营业收入同比 -0.7% -3.9% -0.9% 2.9% 5.4% 非存款负债/负债 32% 34% 36% 36% 36% 其中：利息净收入同比 0.2% -3.6% -0.7% 3.4% 5.5% 权益乘数 12.4 12.2 12.5 12.7 12.8 手续费净收入同比 -2.1% -11.4% -2.0% 0.0% 5.0% 归母净利润同比 3.2% -9.0% -5.4% 0.2% 4.7% 资产质量指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 不良贷款率 1.25% 1.25% 1.25% 1.25% 1.25% 业绩增长归因 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 信用成本率 1.56% 1.49% 1.45% 1.44% 1.44% 生息资产规模 9.6% 8.0% 5.1% 7.1% 5.5% 拨备覆盖率 188% 181% 180% 184% 197% 净息差（广义） -9.3% -11.6% -5.8% -3.7% 0.0% 手续费净收入 -0.4% -1.4% -0.2% -0.6% -0.1% 资本与盈利指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非息收入 -0.5% 1.1% 0.0% 0.0% -0.0% ROA 0.73% 0.62% 0.56% 0.52% 0.52% 业务及管理费 0.2% -0.4% 0.0% -0.0% 0.0% ROE 11.6% 9.5% 8.5% 8.1% 8.0% 资产减值损失 7.0% -6.2% -4.2% -2.5% -0.7% 核心一级资本充足率 8.72% 9.18% 9.03% 8.96% 8.98% 其他因素 -3.3% 1.6% -0.2% -0.1% -0.0% 一级资本充足率 11.01% 11.36% 11.21% 11.14% 11.16% 归母净利润同比 3.2% -9.0% -5.4% 0.2% 4.7% 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 国信证券投资评级 投资评级标准 类别 级别 说明 报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。 股票投资评级 买入 股价表现优于市场代表性指数20%以上 增持 股价表现优于市场代表性指数10%-20%之间 中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 卖出 股价表现弱于市场代表性指数10%以上 行业投资评级 超配 行业指数表现优于市场代表性指数10%以上 中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 低配 行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨