电网板块2023&1Q24总结需求高景气延续，龙头持续超预期

根据所提供的研报内容进行总结归纳如下：

行业深度研究

电力设备23年&24年Q1行业回顾

国内网内市场

• 电网投资：23年电网基本建设投资完成额同比增长5%，24年一季度增长15%。预计24-25年电网投资有望维持高位，年复合增长率约5-7%。
• 物资招标：23年电网部分施工暂缓或向后递延，24年招标快速修复。特高压和输变电设备分别招标689亿元和415亿元，同比+30%和1080%。配网一次和二次设备分别实现约479亿元和118亿元招标，同比+30%和+40%。

出海市场

• 驱动因素：新能源装机量提升、用电侧需求增长、线路老化。23年国内出口至海外的电力设备金额超7000亿元，其中变压器、高压开关、电表等环节增速在20%以上。
• 市场趋势：24年1-3月变压器、高压开关、电表出口金额分别同比增长25%、29%、8%，保持较快增长。

网外市场

• 增长点：新能源下游持续扩容，新增需求如数据中心等打造增长极。预计24年集中式光伏/陆风/海风/数据中心至少贡献箱变&变压器&配电箱499亿元市场空间。

财务分析

整体表现

• 营收与业绩：23年电网板块营收3118亿元，同比增长14%，实现归母净利润238亿元，同比增长24%。盈利能力提升，23年毛利率和净利率分别提升至20.6%和7.6%。
• 盈利能力：23年归母净利润同比+24%，净利率8%，24Q1归母净利润同比+18%，净利率7%。
• 资本开支：23年板块重点标的资本开支和货币资金分别同比+10%和20%，出海环节资本开支增长明显。24Q1资本开支和货币资金分别同比14%和23%，出海环节资本开支增长加速。

投资建议

• 推荐电力设备出海、特高压线路及主网建设、配网改造&网外三大主线方向。相关标的包括三星医疗、海兴电力、明阳电气、思源电气、金盘科技等。

风险提示

• 电网投资不及预期、新能源装机建设不及预期、电力政策效果不及预期、下游需求不及预期、原材料价格上行。

结论

电力设备行业在23年和24年Q1展现出多元化发展的趋势，国内网内市场、出海市场以及网外市场的不同需求推动了行业增长。电网投资持续增长，物资招标修复，出海市场活跃，特别是变压器、高压开关、电表等环节表现出强劲的增长势头。财务分析显示，板块营收和业绩持续增长，盈利能力提升，尤其在出海、主网设备、配用电设备环节更为显著。投资建议聚焦于电力设备出海、特高压线路及主网建设、配网改造&网外领域，并关注风险提示，包括电网投资、新能源装机、电力政策、下游需求以及原材料价格等可能带来的不确定性。