电力设备新能源2024年4月投资策略：二季度风电零部件盈利有望改善，锂电排产有望得到提升

证券研究报告|2024年04月03日 核心观点行业研究·行业投资策略 电网投资继续保持高景气。国内方面，2023年全国电网工程投资完成额5275亿元，同比+5%，24-25年有望迎来设备交付高峰。“十四五”电 力规划中期调规落地，国网24年工作会议继续将电网投资作为工作的 重中之重，电网投资有望保持高景气，同时3月国家发改委发布《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》，配网一二次设备需求有望陆续释放。海外方面，海外新能源发展带动电网改造升级需求，巴西、沙特特高压项目设备招标有望近期落地，带动中国头部企业出海。 风电零部件二季度盈利有望改善。国内方面，2024年一季度，全国陆上风机公开招标容量14.5GW（-42%），海上风机公开招标容量0.7GW（-75%），我们预计2024年全年海风招标将超过12GW，同比增长50%以上，4月有望迎来招标放量。3月黑色类原材料价格出现明显下降，预计为二季度零部件环节盈利能力提供正向支撑。海外方面，2月欧洲风能协会公布2023年欧洲新增风电装机18.3GW，陆上14.5GW，占比79%，海上风电 3.8GW，欧洲风能协会上调24-26年欧洲海上风电新增装机至 5.0/6.7/8.2GW，此前预测值为4.4/4.7/8.4GW。欧洲、日韩海上风电开发渐行渐近，中国风电设备龙头企业凭借技术与成本优势陆续斩获海外大单，24年有望成为海外海风招标大年。 锂电二季度排产有望提升。2月以来电动车企业对产品售价积极下调，以此拉动销量增长；同时，中央提出开展新一轮以旧换新、撬动汽车需求，各地方有望陆续出台相应政策，支持行业发展。展望Q2，在新车型集中上市、现有车型性价比持续提升、政策支持、4月北京车展等多因素的共同推动下，电动车销售有望持续回暖。动力电池方面，库存水平当前处于较低位置，4月生产有望维持环比增长、Q2整体生产环比Q1有望显著提升。 光伏硅料报价走弱，光伏组件排产环比提升。3月N型硅料价格下跌1.5元/Kg至70元/Kg，整体报价走弱。N型182硅片下跌0.4元/片至1.65元/片，硅片出现累库，整体价格下行。组件排产环比大幅提高，头部企业报价酝酿上涨，目前高效TOPCon182mm组件价格0.96元/W，环比持平。 投资建议：重点推荐各板块优质标的 良信股份、宏发股份、东方电缆、金杯电工、平高电气、三星医疗、许继电气、日月股份、阳光电源、国电南瑞、四方股份、万马股份、禾望电气、盛弘股份、珠海冠宇等。 风险提示：政策变动风险；原材料价格大幅波动；电动车产销不及预期。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2023E 2024E 2023E 2024E 600312.SH 平高电气 买入 14.07 191 0.5 0.7 27.1 19.2 688676.SH 金盘科技 买入 41.43 178 1.2 1.9 35.1 22.2 000400.SZ 许继电气 买入 24.63 251 0.9 1.2 26.0 19.8 603063.SH 禾望电气 增持 23.36 104 1.2 1.4 19.7 16.7 002533.SZ 金杯电工 买入 10.42 68 0.6 0.8 16.5 13.2 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 电力设备 超配·维持评级 证券分析师：王蔚祺证券分析师：陈抒扬010-880053130755-81982965 wangweiqi2@guosen.com.cnchenshuyang@guosen.com.cnS0980520080003S0980523010001 证券分析师：王晓声证券分析师：徐文辉010-88005231021-60375426 wangxiaosheng@guosen.com.cnxuwenhui@guosen.com.cnS0980523050002S0980524030001 联系人：李全021-60375434 liquan2@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《风电/电网产业链周评（3月第4周）-黑色类原材料价格继续下跌，1-2月风电装机数据亮眼》——2024-03-30 《氢能产业链双周评（3月第3期）—国家推动火电掺氢氨技术试点，亿纬氢能发布AEM电解槽》——2024-03-30 《风电/电网产业链周评（3月第3周）-上海启动国管海域海风竞配，黑色类原材料价格持续走弱》——2024-03-23 《风电/电网产业链周评（3月第2周）-国内海上风电项目稳步推进，陕北-安徽特高压直流项目开工》——2024-03-16 《氢能产业链双周评（3月第2期）—隆基、能建、华电签约海外制氢项目，禾望电气供货中石油制氢设备项目》—— 2024-03-16 电力设备新能源2024年4月投资策略 二季度风电零部件盈利有望改善，锂电排产有望得到提升 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 电网产业链观点与数据追踪5 电网产业链观点5 电网产业链数据追踪6 风电产业链观点与数据追踪7 风电产业链观点7 风电产业链数据追踪7 锂电产业链观点与数据追踪9 锂电产业链观点9 锂电产业链数据追踪10 光伏产业链观点与数据追踪11 光伏产业链观点11 光伏产业链数据追踪12 储能产业链观点与数据追踪16 储能产业链观点16 新型储能行业数据追踪16 图表目录 图1：电源工程年度投资完成额（亿元）6 图2：电源工程月度投资完成额（亿元）6 图3：电网工程年度投资完成额（亿元）6 图4：电网工程月度投资完成额（亿元）6 图5：煤电月度核准容量（MW）6 图6：煤电月度开工容量（MW）6 图7：铸造生铁价格走势（元/吨）8 图8：炼钢生铁价格走势（元/吨）8 图9：中厚板价格走势（元/吨）8 图10：废钢价格走势（元/吨）8 图11：玻纤价格走势（元/吨）8 图12：环氧树脂价格走势（元/吨）8 图13：铜价价格走势（元/吨）8 图14：铝价价格走势（元/吨）8 图15：碳酸锂价格走势（万元/吨）10 图16：正极材料价格走势（万元/吨）10 图17：人造石墨负极价格走势（万元/吨）10 图18：隔膜价格走势（万元/吨）10 图19：电解液价格走势（万元/吨）10 图20：动力电芯价格走势（元/Wh）10 图21：硅料价格（元/kg）12 图22：硅片价格（元/片）12 图23：电池价格（元/W）12 图24：组件价格（元/W）12 图25：石英坩埚价格（元/个）13 图26：石英砂均价（元/吨）13 图27：银浆价格（元/kg）14 图28：银粉价格（元/kg）14 图29：胶膜价格（元/平）14 图30：光伏级EVA粒子价格（元/吨）14 图31：玻璃价格（元/平）14 图32：纯碱价格（元/吨）14 图33：2024年3月全国各地代理电价峰谷价差（元/kWh）16 图34：美国主要州际交易所电力加权平均价格（USD/MWh）17 图35：德国电价指数KWK-Preis（EUR/MWh）17 图36：欧洲可再生能源PPA价格指数（EUR/MWh）17 图37：北美可再生能源PPA价格指数（USD/MWh）17 图38：2023年至今国内储能系统招标容量统计（GWh)18 图39：2023年至今国内储能系统中标均价变化（元/Wh）18 表1：电网产业链量价数据5 表2：风电产业链量价数据7 表3：主产业链量价数据12 表4：辅材及原材料价格数据13 表5：主产业链利润分配（元/W，M10，单玻，PERC）15 表6：主产业链利润分配（元/W，M10，单玻，TOPCon）15 表7：重点公司盈利预测及估值（2024.4.2）19 电网产业链观点与数据追踪 电网产业链观点 2023年国家电网完成“4直2交”特高压设备招标，中标金额达403亿元，同比 +1073%，我们预计24-25年特高压招标有望维持高位。23年国网输变电设备中标金额达678亿元，同比+35%，20-23年稳步上行，我们预计24-25年将保持正增长。 2023年全国电网工程投资完成额5275亿元，同比+5%，24-25年有望迎来设备交付高峰。2024年特高压柔性直流项目有望启动招标，海风柔直送出有望迎来需求拐点，带动换流阀价值量大幅提升。 海外新能源发展带动电网改造升级需求，我国电力设备企业有望厚积薄发，出海空间进一步打开。巴西、沙特特高压项目设备招标有望近期落地，带动中国头部企业出海。 国家发改委发布《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》，配网一二次设备需求有望陆续释放，电网投资重心有望在“十四五”末向配网倾斜。 建议关注四大方向：1）陆上/海上柔性直流应用对于换流阀价值量的提升；2）特高压/主网招标高景气带来长期业绩确定性；3）电力设备出海；4）配电网升级改造。 表1：电网产业链量价数据 更新频率 指标 单位 20240301 20240223 环比变化 同比变化 取向硅钢 元/吨 11900 11900 0.0% -39.0% 铜 元/吨 68860 69400 -0.8% -1.5% 周度数据 铝 元/吨 18960 18900 0.3% 2.8% 线缆级EVA 元/吨 12800 12500 2.4% -27.7% 聚乙烯LLDPE 元/吨 8700 8700 0.0% 4.4% 更新频率 指标 单位 2024年2月 2024年1月 环比变化 同比变化 煤电核准 MW 0 4000 -100% -100% 月度数据 煤电开工 MW 3320 9320 -64.4% -17% 煤电投产 MW 1465 7810 -81.2% 42.5% 资料来源：北极星电力网、采招网、百川盈孚、Wind、国家能源局，国信证券经济研究所整理 电网产业链数据追踪 图1：电源工程年度投资完成额（亿元）图2：电源工程月度投资完成额（亿元） 资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理 图3：电网工程年度投资完成额（亿元）图4：电网工程月度投资完成额（亿元） 资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理 图5：煤电月度核准容量（MW）图6：煤电月度开工容量（MW） 资料来源：绿色和平，北极星电力网，国信证券经济研究所整理资料来源：北极星电力网，国信证券经济研究所整理 风电产业链观点与数据追踪 风电产业链观点 2024年一季度，全国陆上风机公开招标容量14.5GW（-42%），海上风机公开招标 容量0.7GW（-75%）；我们预计2024年全年海风招标将超过12GW，同比增长50%以上，4月有望迎来招标放量。3月黑色类原材料价格出现明显下降，预计为二季度零部件环节盈利能力提供正向支撑。 近期上海启动国管海域海风项目竞配，山东国管海域项目启动招标，24年有望成为国管海风项目开发元年。江苏省海风项目有望于5-6月开工，广东重点项目也在持续推进，二季度重点项目开工将大幅提振市场信心。 海外方面，欧洲、日韩海上风电开发渐行渐近，中国风电设备龙头企业凭借技术与成本优势陆续斩获海外大单，24年有望成为海外海风招标大年。 建议关注三大方向：1）导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头；2）国内预期修复、出口空间逐步打开的海缆龙头企业；3）国内盈利能力筑底、海外市场逐步打开的整机龙头。。 风电产业链数据追踪 表2：风电产业链量价数据 指标 单位 20240329 20240322 环比变化 同比变化 铸造生铁 元/吨 3376 3401 -0.7% -11.9% 炼钢生铁 元/吨 3023 3051 -0.9% -13.7% 中厚板 元/吨 3934 3998 -1.6% -14.5% 废钢 元/吨 2477 2491 -0.6% -11.0% 周度数据 玻纤 元/吨