尿素月报：下游需求逐步恢复，旺季行情依然可期

期货研究报告|尿素月报2023-2-5 下游需求逐步恢复，旺季行情依然可期 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 2月尿素市场整体呈现供需双增的状态，关注点在于恢复节奏，若2月下游需求能在上 旬附近恢复，前期库存消化，或在2月末之前仍能走�旺季行情，因此我们对2月份尿 素持震荡偏强观点，激进投资者可以逢低试多。而到了2月末，则需要关注承储企业是否会预售淡储货源，行情有一定压力。 核心观点 ■市场分析 成本：1月煤炭供应偏紧，各煤种涨跌互现，煤制成本有所增加；气头成本则变化不大。预计煤制成本有所下降。 供应：1月，山东明水有一套新增装置投产，产能40万吨/年，检修的尿素装置共计10 套，共计损失量27.46万吨，尿素月产量在460万吨（+1.99%），尿素行业月均开工率70.98%（+5.81%）。2月，预计产量在450万吨，产能利用率76.87%，且考虑到3月初淡储货源投放市场的因素，月末或有预售行为。 进�口：进口量较为稀少，对市场无明显影响，预计1、2月进口量都在1000吨左右； �口受法检受限，以及节日期间运输情况，预计1月�口量45万吨，2月，随着国际 行情的下滑，国内资源价格优势下降，预计�口量再度下滑至40万吨。 需求：1月上旬下游需求阶段性补货，表现较好；中旬后下游预期市场有降价吸单而报有观望心态；春节后段开始，主流区域农业市场零散启动需带企业收单好转。2月因下游复合板、人造板等行业逐步复产，整体需求量预计表现为先弱后强。 库存：受春节假期影响，货运方面受到一定冲击，1月末尿素企业库存量94.23万吨 （+2.98%），港口库存量18.1万吨（-1.09%）。预计2月末尿素企业库存量在80万吨 左右，港口库存量在18-20万吨附近。 综合以上供应及需求变化，尿素市场2月整体的表现预计为供需均在恢复，关注点在于 供应与需求恢复节奏是否会带来错配的可能，而到了2月末，则需要关注承储企业是否会预售淡储货源，行情有一定压力。 ■策略 谨慎偏多：尽管尿素2023年整体呈现供应宽松的格局，但若2月下游需求能在上旬附 近恢复，前期库存消化，或在2月末之前仍能走�旺季行情，因此我们对2月份尿素持 震荡偏强观点，激进投资者可以逢低试多。 ■风险 下游需求跟进不足、气头企业复产、国际价格下跌、企业库存持续增加、淡储货源投放。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:尿素月度产量丨单位：元/吨4 图2:尿素成本丨单位：元/吨4 图3:煤制尿素开工率丨单位：%4 图4:气制尿素开工率丨单位：%4 图5:尿素周度产量丨单位：万吨4 图6:尿素进口量丨单位：万吨4 图7:尿素�口量丨单位：万吨5 图8:尿素�口盈亏丨单位：元/吨5 图9:上游库存丨单位：万吨5 图10:港口库存丨单位：万吨5 图11:尿素待发订单天数丨单位：天5 图12:三聚氰胺开工率丨单位：%5 图13:复合肥开工率丨单位：%6 图14:焦炉生产率（大）丨单位：%6 图15:焦炉生产率（中）丨单位：%6 图16:焦炉生产率（小）丨单位：%6 图17:国内独立焦化厂开工率丨单位：%6 图18:期货仓单丨单位：张6 图19:尿素期货持仓量丨单位：手7 图20:尿素期货成交量丨单位：手7 图21:基差丨单位：元/吨7 图22:尿素小颗粒江苏市场主流价丨单位：元/吨7 图23:中国小颗粒FOB丨单位：美元/吨7 图24:波罗的海小颗粒FOB丨单位：美元/吨7 图1:尿素月度产量丨单位：元/吨图2:尿素成本丨单位：元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图3:煤制尿素开工率丨单位：%图4:气制尿素开工率丨单位：% 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图5:尿素周度产量丨单位：万吨图6:尿素进口量丨单位：万吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图7:尿素出口量丨单位：万吨图8:尿素出口盈亏丨单位：元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图9:上游库存丨单位：万吨图10:港口库存丨单位：万吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图11:尿素待发订单天数丨单位：天图12:三聚氰胺开工率丨单位：% 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图13:复合肥开工率丨单位：%图14:焦炉生产率（大）丨单位：% 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:焦炉生产率（中）丨单位：%图16:焦炉生产率（小）丨单位：% 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图17:国内独立焦化厂开工率丨单位：%图18:期货仓单丨单位：张 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：郑商所华泰期货研究院 图19:尿素期货持仓量丨单位：手图20:尿素期货成交量丨单位：手 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：：隆众资讯华泰期货研究院 图21:基差丨单位：元/吨图22:尿素小颗粒江苏市场主流价丨单位：元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：：隆众资讯华泰期货研究院 图23:中国小颗粒FOB丨单位：美元/吨图24:波罗的海小颗粒FOB丨单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：：隆众资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com