Q1实现量价齐升，利润端超市场预期

重庆啤酒（600132）2024年一季报点评

核心要点

• 2024年一季度，重庆啤酒实现了收入42.9亿元，同比增长7.2%，归母净利润4.52亿元，同比增长16.8%，扣非归母净利润4.46亿元，同比增长16.9%。利润端超出市场预期。

• 量价齐升：

  • 销量：一季度销量达到86.7万吨，同比增长5.2%，主要由于去年同期基数较低，加上基地市场受益于旅游热潮。
  • 价格：整体产品结构升级，吨价同比增长1.3%至4820元/吨。
  • 区域表现：西北区、中区、南区收入分别增长3.2%、7%、9.3%，南区市场保持高增长。

• 成本控制：

  • 毛利率：一季度毛利率为47.9%，同比增长2.7个百分点，主要受原材料价格下降及产品结构提升影响。
  • 费用率：销售费用率为13.1%，同比上升0.2个百分点，管理费用率为3.1%，同比上升0.01个百分点。
  • 净利率：一季度净利率为20.9%，同比增长1.6个百分点。

• 产品策略：继续推进大单品策略，包括疆外乌苏恢复性增长、疆内乌苏1984结构改善，以及乐堡、重庆品牌的全国化扩张与内部结构升级。

• 未来发展：预计今年在奥运会和欧洲杯的双重利好下，公司盈利能力将稳步提升。

盈利预测与投资建议

• 预计2024-2026年EPS分别为3.05元、3.34元、3.64元，对应动态PE分别为22倍、20倍、19倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 现饮场景恢复不及预期风险。
• 高端化市场竞争加剧风险。