高档产品增速稳健，Q1实现量价齐升

珠江啤酒（002461）2024年一季报点评

公司业绩概览：

• 2024年一季度，珠江啤酒实现营业收入11.1亿元，同比增长7%，净利润1.2亿元，同比增长39.4%，扣非净利润1.04亿元，同比增长45.8%，超出了市场预期。

主要亮点：

• 高端产品增速稳定：销量方面，一季度销量26.4万吨，同比增长0.8%，其中高端啤酒销量同比增长15.1%。这显示公司产品结构持续优化。
• 吨价提升：吨价从4201元/吨提升至4201元/吨，同比增长6.2%，主要是因为纯生及以上高端产品销量稳步增长，带动整体吨价上行。
• 成本控制与盈利能力增强：毛利率42.1%，较上年同期提升1.3个百分点，主要得益于产品结构优化和原料成本下降。费用方面，销售费用率为16.6%，略有上升，但管理费用率降低，整体净利率同比提升2.5个百分点至11.4%。

长期增长潜力：

• 高端化战略持续推进：公司在国内尤其是广东市场的高端化程度较高，产品结构升级空间大。通过推出更高价位的产品，如97纯生系列的替换，巩固了8元及以上价格带的市场份额。
• 文化与产业融合：深化文化产业与主营业务的融合，加快项目建设进度，有望进一步推动公司品牌影响力和市场竞争力。

投资建议：

• 盈利预测：预计2024-2026年EPS分别为0.34元、0.39元、0.45元，对应动态PE分别为24倍、21倍、18倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：现饮场景恢复不及预期、高端市场竞争加剧。

财务预测与估值：

• 收入与净利润预测：2024-2026年分别增长至58.02亿元、62.05亿元、65.81亿元，净利润分别增长至7.45亿元、8.61亿元、9.88亿元。
• 估值：当前股价对应PE分别为24倍、21倍、18倍，PB分别为1.71倍、1.63倍、1.54倍。

结论：

珠江啤酒在2024年一季度展现出稳健的业绩增长和积极的市场策略，特别是其在高端产品线上的持续优化和成本控制方面的努力，为全年业绩提供了良好基础。考虑到公司的长期增长潜力和当前估值水平，维持“买入”评级是合理的。然而，投资者仍需关注市场环境变化和潜在的竞争压力。