三花智控：2024Q1扣非净利双位数增长，2023年汽零业务高增

事件：2024年4月29日，三花智控发布2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现总营收245.58亿元（同比+15.04%），归母净利润29.21亿元（同比+13.51%），扣非归母净利润29.17亿元（同比+27.30%）。2024Q1公司总营收64.40亿元（同比+13.40%），归母净利润6.48亿元（同比+7.73%），扣非归母净利润6.71亿元（同比+20.53%）。 2023年汽车零部件业务迅速拓展，内销取得更快增速。1）分业务：2023年 公 司制 冷 空 调 电 器 零 部 件/汽 车 零 部 件业 务 收 入 分 别 为146.44/99.14亿元，分别同比+5.86/+31.94%，其中汽零业务收入快速增长，或系下游新能源汽车行业发展驱动，公司新一代车用电子膨胀阀的开发及泵类产品的更新换代表现较好。2）分地区：2023年公司国内/海外收入分别为134.03/111.54亿元，分别同比+17.41/+12.31%，均实现双位数增长，内销市场增速更快。 ◼股票数据 2024Q1毛利率稳健增长，净利率短期承压。1）毛利率：2023Q4/2024Q1公司毛利率分别为29.24/27.05%，分别同比+0.60/+1.48pct，均实现稳健增长。2）净利率：2023Q4/2024Q1净利率分别为13.18/10.03%，分别同比-3.49/-0.69pct，面临短期承压。3）费用率：2023Q4和2024Q1公司销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为4.22/8.24/1.81/-0.16%和1.99/6.53/4.92/-0.35%， 分 别 同比+1.61/-0.37/-2.62/-0.88pct和-0.22/+1.11/-0.21/-1.23pct，2024Q1管理费用率有所提升。 总股本/流通(亿股)37.33/37.33总市值/流通(亿元)817.82/817.8212个月内最高/最低价(元)33/19.77 相关研究报告 <<逆势而上，储能业务有望开启第三成长曲线>>--2022-08-15 <<【 太 平 洋 汽 车 团 队 】 三 花 智 控2022Q1业绩点评–营收高速增长，经营依然稳健>>--2022-04-26<<【太平洋汽车团队】三花智控2021年报点评–新能源汽车业务高速增长，原材料阶段承压>>--2022-03-25 投资建议：行业端，全球清洁减碳和中国“双碳”背景下，能效升级或成制冷空调电器零部件行业增长点，下游新能源汽车增长或拉动上游汽车零部件需求。公司端，作为零部件龙头，发挥传统业务优势，汽车零部件产品不断优化升级，仿生机器人领域聚焦机电执行器，战略新兴业务积极拓展，公司收入业绩有望持续增长。我们预计，2024-2026年公司归母净利润分别为36.72/42.90/52.98亿元，对应EPS分别为0.98/1.15/1.42元，当前股价对应PE为22.27/19.06/15.44倍。维持“买入”评级。 证券分析师：孟昕E-MAIL：mengxin@tpyzq.com分析师登记编号：S1190524020001 风险提示：原材料价格波动、汇率波动、新业务拓展不及预期等。 研究助理：赵梦菲E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com一般证券业务登记编号：S1190124030006研究助理：金桐羽 E-MAIL：jinty@tpyzq.com一般证券业务登记编号：S1190124030010 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。