原油月报：原油：地缘影响减弱，市场关注需求端

正信期货原油月报20240430 首席研究员：徐婧投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@zxqh.com.cnTel：027-68851659 研究员：赵婷投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.com.cnTel：027-68851659 内容要点 Ø本月初国际油价受地缘影响上涨达到今年来最高点，中下旬随地缘溢价消退有所回落，市场关注点向基本面转移。 Ø宏观方面，由于美国通胀数据超出预期，市场对美联储短期内降息预期减弱，美元指数强劲，油价上行仍然承压。 Ø供应端：地缘局势有所缓和。3月欧佩克产量小幅增加。根据最新欧佩克加会议，减产计划持续推进，多个产油国积极表态，油价受到利好支撑。该组织也在权衡地缘局势，考虑后续是否继续减产还是增加产量。美国方面，美国原油产量与上月持平，美国活跃石油钻井平台降幅为去年11月以来最大。预计二季度原油供应呈趋紧态势。 Ø需求端：从近期发布的数据来看，需求前景仍存压力，各机构对石油增速预期也相对谨慎保守。最近一周，美国汽油和馏分油需求同比和环比都减少，均反映出需求放缓的迹象。市场持续关注美联储利率政策，高利率对需求的抑制作用仍显。预计二季度需求回升，原油及成品油反应季节性去库趋势，对油价形成一定支撑。 Ø策略：宏观上美联储高利率抑制油价上行，市场缺乏有力方向指引。欧佩克+减产托底油价，预计油价延续震荡，WTI在80-85美元区间波动。操作上，节前空仓为宜。 Ø风险提示：中东局势不稳定，欧佩克加减产执行效果不佳，需求不及预期 目录ONTENTSC 1 原油价格分析 2 原油供应端分析 3 原油需求端分析 4 原油库存端分析 5 1国际原油分析 1.1国际原油价格 Ø本月国际油价月初冲高随后回落，中下旬宽幅震荡，后期地缘溢价有所消退，潜在的地缘风险相对有限，国际油价在月底盘整，市场等待较为明确有力的指引。需求仍显疲软，美元指数强势也抑制油价涨幅。WTI和Brent较月初下降2.52美元/桶（-2.96%）和0.52美元/桶（-0.58%），SC宽幅震荡，较月初上涨15.10元/桶（2.39%）。 1国际原油分析 1.1国际原油价格 1国际原油分析1.2金融方面 Ø美股回落，标普500波动率指数VIX上升。近期美股市场有所波动、无明显表现。 1国际原油分析 1.3原油波动率，美元指数 Ø原油波动率ETF有所上升，后随地缘影响减弱下降。美元指数走强，为近期高位，截至4月29日，美元指数105.6515，较上月有所上涨。 1国际原油分析 1.4原油基金净多头 Ø截至4月23日，WTI管理基金净多头持仓减少5.44万张至16.14万张，月度降幅25.2%。本月下旬地缘溢价逐步挤出，市场看涨情绪降温。基金净多头持仓减少由多头减仓和空头增仓共同推动。 2原油供应端分析 2.1.1欧佩克总体产量 Ø3月OPEC产量小幅增加：3月欧佩克石油产量增加3000桶/日，至2660.4万桶/日。其中伊朗增加2.7万桶/日，沙特增加2.0万桶/日。欧佩克+第53次会议于2024年4月3日通过视频会议举行。该委员会审查了2024年1月和2月的原油产量数据，并指出参与的欧佩克和非欧佩克国家高度遵守《合作宣言》。 2原油供应端分析 2.1.2欧佩克+减产情况 Ø欧佩克欢迎伊拉克共和国和哈萨克斯坦共和国承诺实现完全一致并补偿生产过剩，还欢迎俄罗斯宣布其2024年第二季度的自愿调整将基于产量而非基于出口。伊拉克称将坚持将原油出口限制在330万桶/日的承诺直到今年年底，无论欧佩克+在6月会议上做出什么决定。哈萨克斯坦将继续按照OPEC+减产协议对第一季度原油产量过剩进行减产补偿。根据IEA 4月报，阿联酋、伊拉克、加蓬、科威特及沙特3月产量高出目标。 2原油供应端分析 2.1.2沙特、伊朗原油产量 Ø沙特产量小幅增加：3月沙特原油产量增加2.0万桶/日至903.7万桶/日。IMF预测沙特需要平均油价达到每桶96.20美元才能平衡预算，前提是该国今年的原油产量稳定在每天930万桶附近。 Ø伊朗产量增加：3月产量环比增加2.7万桶/日至318.8万桶/日。 2原油供应端分析 2.2俄罗斯原油产量 Ø由于洪水阻碍了运营，并且受无人机袭击影响后工厂的维修速度减慢，俄罗斯炼油量跌至接近11个月低点。外媒计算显示，这比此前7天的平均水平低约1万桶/日，降幅为0.2%。4月11日至17日期间，大多数受影响的主要设施的运行水平接近前一周的均值，但仍低于袭击前的产量。 Ø俄罗斯已决定在第二季度进一步削减石油产量，以赶上其他欧佩克+国家该国的石油公司将在第二季度重点减少产量而非出口，以便与欧佩克及其减产同盟国产油国平均分摊减产。俄罗斯经济部已将未来三年该国原油出口价格预测下调至每桶65美元，此前的预测是2024年每桶71.3美元，2025年每桶70.1美元。 2原油供应端分析 2.3.1美国原油钻机数 Ø美国原油钻机数减少：截止4月26日的一周，美国在线钻探油井数量506座，较上月最后一周减少5座，比去年同期减少85座。美国天然气钻机数105座，较上月最后一周减少1座，比去年同期减少56座。 2原油供应端分析 2.3.2美国原油产量 Ø美国原油产量持平：截止4月19日的一周，美国原油产量维持在1310万桶/日水平，比去年同期增加90万桶/日。美国原油产量现处于历史高位，对国际油价仍有一定冲击。 3原油需求端分析 3.1美国石油产品总需求 Ø美国石油产品四周平均需求：截止4月19日的四周，美国成品油需求总量平均每日1982万桶，比去年同期增加0.13%，较上月整体水平持平。由于汽油旺季还未全面到来，整体石油需求表现一般。 3原油需求端分析 3.1.1美国原油、汽油、馏分油月度数据 3原油需求端分析 3.1.2美国汽柴煤油四周平均消费 Ø截至4月19日的四周，美国汽油平均需求量小幅下降，较上周减少7.3万桶/日至873.3万桶/日，低于去年同期水平。美国馏分油四周平均需求量较上月大幅减少，喷气煤油四周平均需求量较上月小幅增加。 3原油需求端分析 3.1.3美国汽油、取暖油裂解价差 Ø截至4月29日，美国汽油裂解价差为32.82美元/桶，美国取暖油裂解价差继续下降至23.68美元/桶。汽油库存略微去库，但需求暂未全面回暖，进而反映到对汽油利润暂无明显利好。后市汽油库存仍存下降空间，因此中线来看汽油裂解价差有望偏强。 3原油需求端分析 3.2欧洲柴油裂解 Ø截至4月29日，ICE柴油裂解价差较上月下降至18.18美元/桶，整月呈下降趋势。取暖油裂解价差较上月下降至17.91美元/桶。近期柴油裂解价差延续跌势，主要由于季节性需求减弱，天气转暖，对馏分油类产品行情形成抑制，而当前市场对汽油的关注度更高，因此汽油裂解价差对原油价格的影响更为显著。 3原油需求端分析 3.3中国炼厂需求情况 Ø2024年3月中国原油加工量6377.6万吨，同比增加48.48万吨，同比增加0.77%。中国3月进口量显著增加，较上月环比增加491万吨至4905万吨。 Ø截止4月24日，地炼开工率59.29%，较月初上升0.73%。目前炼厂的常减压利用率降至年内新低，且主营单位受五一假期备货影响，库存涨至高位水平，因此国内整体汽柴油供应充足，汽油需求因假期也随之向好。 3原油需求端分析 Ø根据各机构最新月报数据显示，2024年4月EIA、IEA和OPEC预计2024年全球原油需求增速分别为95万桶/日、120万桶/日及225万桶/日；预计2025年全球原油需求增速分别为135万桶/日、110万桶/日及185万桶/日。 ØIEA下调预期主要是经合组织销售量异常疲软，随着后疫情时代需求反弹已经基本完成，汽车效率和不断扩大的电动汽车规模进一步拖累石油需求。 4原油库存端分析 4.1.1美国商业原油库存 Ø美国商业原油库存增加：美国至4月19日当周，EIA商业原油库存减少636.8万桶，SPR库存增加79万桶至3.6568亿桶，库欣原油库存减少65.9万桶。汽油库存下降而馏分油库存增加，汽油库存较前一周减少63.4万桶，馏分油增加161万桶。美国原油开始进入季节性去库阶段，本周期库存下降主要由于出口的大幅增加。 4原油库存端分析 4.1.2库存变化 Ø截止4月19日当周，美国原油净进口量较上月减少41.7万桶/日至131.8万桶/日。炼厂加工量保持在一定水平，炼厂开工率维持在88.5%，比前一周增长0.4个百分点。美国炼油厂开工率暂未显现出需求端和炼厂利润增加的迹象。 4原油库存端分析 4.1.3WTI月差 ØWTI月差整体维持back结构，4月月差随盘面上升，市场关注点将从地缘消息面转移至供需基本面，主要考虑原油需求是否随季节转好。 4原油库存端分析 4.2 Brent月差 ØBrent月差跟随盘面走强，本月初原油市场主要受供应端利好支撑，但随地缘溢价减弱，市场开始关注需求端表现。 5原油供需平衡差异 5.1 OPEC供需平衡表 Ø欧佩克4月月报显示，全球市场对欧佩克2024年原油日均需求2850万桶/日，2025年为2900万桶/日。欧佩克预测2024年世界石油需求将增加225万桶/天，2025年将增加185万桶/天，这两项预测均与上月持平。该组织还将其对2024年非欧佩克国家石油供应增长的预测从之前的110万桶/日下调至100万桶/日，并表示预计增长的主要推动力将是美国、加拿大、巴西和挪威。 5原油供需平衡差异 5.2 EIA全球石油供需平衡表 Ø根据EIA 4月发布的短期能源展望报告，可以看出1季度全球石油供需趋紧，同时预测2至3季度石油需求表现较好，供应相对短缺，主要由于季节性因素，汽油消费旺季降至。整体上，今年石油供需水平相对平衡。 5原油供需平衡差异 5.3期限结构 Ø本月油价冲高回落后宽幅震荡运行。本月中东紧张局势也抵消了高通胀指标使得美联储短期内不会降息的作用，目前市场等待较为明确的方向指引。随着汽油旺季来临，需求端有望转好。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：https://www.zxqh.net正信期货研究院：公众号mqdyjhello