加大海外业务拓展，部署AI行业赋能战略

公司业绩与业务概览

业绩表现：

• 2023年：公司实现营业收入773.1亿元，同比增长4.4%；归母净利润为21.0亿元，同比下降2.54%；扣非净利润为16.8亿元，同比下降4.8%。
• 2024年第一季度：营收170.1亿元，同比增长2.9%；归母净利润为4.1亿元，同比减少5.8%。

ICT基础设施与服务业务亮点：

• 增长加速：公司聚焦ICT基础设施与服务业务，该业务收入同比增长10.2%，占总收入比例持续提升。
• 海外业务扩张：海外业务规模显著扩大，营收达22.02亿元，同比增长19.70%。
• 新华三表现：新华三2023年营收519.39亿元，同比增长4.27%，其中国内企业业务和运营商业务稳步增长，国际业务销售规模持续扩大。

成本费用管控：

• 毛利率变化：公司综合毛利率降至19.6%，同比下降1.3个百分点，其中ICT基础设施及服务业务毛利率下降2.15个百分点。
• 费用管理：研发和销售费用率基本保持稳定，管理费用率略有上升，主要由于新华三的人员调整。

全栈业务布局与AI战略：

• 业务布局：公司构建了从云计算、网络、安全、算力、存储到终端的全栈业务布局。
• AI赋能：提出“AIforALL”战略，通过多领域布局推动行业数字化转型，发布AI产品和服务，提供从数据到应用的全流程解决方案。

风险提示：

• AI发展不确定性
• 产业数字化放缓风险
• 算网部署挑战

投资建议：

• 调整盈利预测，预计公司2024-2026年收入将分别增长至839亿元、919亿元、1008亿元，归母净利润分别为23.3亿元、26.8亿元、30.4亿元。
• 若完成对新华三的全资控股，备考净利润可达46亿元、52亿元、59亿元，PE估值分别为13倍、12倍、10倍。
• 综合考虑，维持“买入”评级。