食品饮料行业周报：酒企业绩稳健增长，一季度开局表现靓丽

2024年05月05日 行业研究●证券研究报告 食品饮料 行业周报 酒企业绩稳健增长，一季度开局表现靓丽投资要点上周回顾：上周食品饮料（申万）行业整体上涨0.65%，在31个子行业中排名第22位，跑赢上证综指0.13pct，跑输创业板指1.25pct。二级（申万）子板块对比，上周子板块中休闲食品实现领跑，涨幅为3.44%，三级子行业中预加工食品涨幅最大，上涨7.30%，其次是软饮料和啤酒，涨幅分别为4.11%、3.62%。 上周大事： 酒企业绩稳健增长，一季度开局表现靓丽。近期各家白酒企业年报及一季报陆续公布，业绩分化进一步加剧，各价位龙头酒企以及竞争格局较好的地产酒企业绩均显韧性。整体呈现以下几点特点：1）在消费回暖、市场复苏的大背景下，白酒企业凭借自身品牌优势、渠道优势和产品优势，实现了稳健的业绩增长。其中贵州茅台、山西汾酒、五粮液等头部酒企2023年业绩实现双位数增长；2）头部酒企和竞争格局较好的地产酒企一季度普遍开局表现靓丽，其中头部酒企24Q1普遍延续双位数增长，地产酒企中古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒24Q1收入均保持20%以上较快增速，我们预计主要受益于春节旺季期间“人口返乡”热潮下宴席、送礼等需求场景恢复、以及头部企业存在行业内的结构性优势。上周部分酒企披露年报和一季报，公司相关情况总结如下：（1）五粮液：23年顺利达成目标，24Q1开门红夯实基础。行业层面，我国白酒行业继续保持挤压式增长，存量竞争态势加速演进，呈现出市场份额集中化、品牌竞争白热化、价格竞争激烈化、产区发展规模化等特征，行业结构性分化趋势更加明显，持续向优势品牌、优势企业、优势产区集中。公司层面，2023年公司始终坚持“稳字当头、稳中求进、提质增效、多作贡献”的工作总基调，实现营业总收入832.72亿元，同比增长12.58%，顺利完成年初规划。24Q1实现营业总收入348.3亿元，同比增长11.9%。展望2024年，公司设立经营目标：巩固增强文件发展态势，营业总收入继续保持两位数稳健增长。公司以提升五粮液品牌价值为核心，持续用力强化品牌品质、消费者培育、渠道利润，推动价格加快向品牌价值合理回归，全力推动公司实现质的有效提升和量的合理增长。（2）今世缘：23年跨越百亿，24Q1喜迎开门红。行业层面，白酒行业存量竞争格局愈发明显，马太效应愈加突出，行业集中度继续提升，市场份额向头部品牌、名酒企业集中的趋势加快，并最终回到“品牌+品质”这一白酒竞争的本质。公司层面，23年公司实现营收101亿元，同比增长28.05%。24Q1实现营收46.71亿元，同比增长22.82%。展望2024年，2024年是公司百亿再出发、勇攀新高峰的开局之年，是实现“十四五”规划目标任务的关键一年。根据市场形式、锚定“2025年挑战营收150亿”的既定战略目标，结合2023年经营绩效情况，公司确定2024年经营目标为营收122亿元左右，净利润37亿元左右。 （3）古井贡酒：23年顺利完成目标，24Q1开局表现靓丽。公司层面，2023 投资评级同步大市-A维持首选股票评级600519.SH贵州茅台买入-A603369.SH今世缘买入-B603198.SH迎驾贡酒增持-A一年行业表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-1.44-1.36-0.2绝对收益-0.4212.0-10.76 分析师李鑫鑫 SAC执业证书编号：S0910523120001lixinxin@huajinsc.cn 相关报告金徽酒：2024Q1开局稳健，产品结构升级延续-华金证券-食饮-公司快报-金徽酒2024.4.22食品饮料：3月社零增速放缓，关注财报业绩催化-食品饮料行业周报2024.4.21燕京啤酒：U8增势延续，利润表现亮眼-华金证券-食饮-公司快报-燕京啤酒2024.4.17重庆啤酒：主流价位贡献量增，高分红政策延续-华金证券-食饮-公司快报-重庆啤酒2024.4.10青岛啤酒：结构升级延续，成本改善可期-华金证券-食饮-公司快报-青岛啤酒2024.4.10食品饮料：清明消费逐步恢复，茅台24年稳中求进-食品饮料行业周报2024.4.7舍得酒业：大众消费发力，省外拓展有序-华金证券-食饮-公司快报-舍得酒业2024.3.29 全年公司实现营业收入202.54亿元，同比增长21.18%，顺利跨越双百亿目标。24Q1公司实现营收82.86亿元，同比增长25.85%，开局表现靓丽。展望2024 年，产品方面，春节受益于返乡热潮，100-300元大众价格带持续放量，古5动销表现亮眼，节后随着宴席场景恢复，古8、古16有望持续放量，Q1公司实现营收82.86亿元，同比+25.85%，顺利完成开门红；市场营销方面，公司坚定不移推进“战略5.0、运营五星级”方略，坚持高举高打，锚定“全国化、次高端”战略，持续深化“三通工程”，优化产品结构和客户结构；统筹推进国内国际两大市场，国内加速推进全国化进程，做强省内市场，提速省外市场，做精重点市场；继续坚持以古20为战略支点扩大次高端消费群体；24年目标：公司计划实现营业收入244.50亿元，同比增长20.72%；计划实现利润总额79.50亿元，同比增长25.55%。 （4）迎驾贡酒：24Q1开局表现靓丽，产品升级结构延续。公司层面，2023全年公司实现营业收入67.20亿元，同比增长22.07%；24Q1公司实现营收23.25亿元，同比增长21.33%，开局表现靓丽。展望2024年，产品方面，公司持续优化产品结构，打造大单品矩阵，主推洞20、大师版，主销洞6、洞9、洞16，进一步扩大洞藏系列市场份额，不断优化洞藏系列内部产品结构；渠道方面，公司在省内持续强化渠道管理，聚焦“双核”工程践行见效，围绕核心渠道、核心场景，推动渠道结构进一步改善，提高核心终端、核心消费者的质量和梳理；数字化变革，推进生产制造的数字化转型，持续提升设备自动化和数字化管理水平。优化数字化营销平台、运营平台，提升数字化营销服务能力；24年目标：推进大单品培育和智慧工厂建设，实现经营业绩双位数增长。 （5）口子窖：23年稳健增长，渠道改革持续推进。行业层面，白酒行业属于完全竞争性行业，行业的市场化程度高，市场竞争激烈。白酒消费呈现出向主流品牌主力产品集中的趋势，白酒产业也向品牌、原产地和文化集中，产业竞争加剧对弱小白酒企业的挤出效应，整体上看，一线白酒企业延续增长态势，二三线白酒企业分化较为明显。公司层面，23年实现营收59.62亿元，同比增长16.10%；24Q1实现营收17.68亿元，同比增长11.05%。公司专注于白酒生产经营领域，采取差异化竞争策略，以兼香型口子窖系列白酒为核心，建设高端白酒品牌，提高公司核心竞争力，引领兼香型白酒行业，成为兼香型白酒领域领军企业，并争取成为国内白酒行业第一集团成员。展望2024年，公司将坚持保持战略定力，聚焦“三个升级”的阶段目标，深入推进“四个体系”建设，推动公司高质量发展，即深入推进营销体系建设、深入推进文化体系建设、深入推进管理体系建设、深入推进人才体系提升。 投资建议： （1）估值面：截至24/4/30食品饮料（申万）PE-ttm为24.45，处于2010年1月以来的15%分位，处于超跌状态，其中白酒（申万）为24.77x，处于2010年1月以来的36%分位，考虑到白酒行业蓄水池对收入和利润的调节作用，目前白酒估值处于历史更低位置。从估值层面，食品饮料均具有配置价值。 （2）基本面：白酒：中长期来看，行业调整期重点关注业绩稳定性强的高端白酒和区域酒。1）短期来看，目前酒企春节旺季结束，后续即将进入节后淡季，春节销售略超预期，但是否具有持续性还需要关注两个重要节点，一是春糖酒企策略及经销商进货意愿，目前来看经销商相对保守，二是端午真实动销情况。2）中长期来看，继续关注行业下行期龙头企业的政策，建议从长远时间来看，有利于行业及公司长期发展的政策都可不必过分解读。食品：中长期来看，一方面关 注具有估值优势和分红预期的赛道和公司，如伊利股份、双汇发展；另一方面关注符合当下消费趋势，长期逻辑顺短期有催化的赛道，如预制菜、零食、宠物等。短期来看，大众品公司春节旺季结束，各公司将结合春节销售情况制定24年目标和战略，建议积极关注公司层面打法。 关注标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒；伊利股份、双汇发展、仙乐健康等。 风险提示：食品安全问题；业绩不及预期；宏观经济增长不及预期；居民消费意愿下滑等。 内容目录 一、行业观点及投资建议5 （一）上周回顾：跑赢大盘，休闲食品实现领跑5 （二）上周大事：酒企业绩稳健增长，一季度开局表现靓丽5 （三）投资建议7 二、公司公告7 三、行业要闻8 四、行业数据10 五、风险提示15 图表目录 图1：飞天茅台（原箱/散瓶）批价走势（元）11 图2：茅台1935批价走势（元）11 图3：普五&国窖1573批价走势（元）11 图4：汾酒青花系列批发价走势（元）11 图5：玻汾批价走势（元）12 图6：舍得酒业主要单品批价走势（元）12 图7：酒鬼酒内参批价走势（元）12 图8：酒鬼酒红坛批价走势（元）12 图9：水井坊主要单品批价走势（元）12 图10：洋河梦系列批价走势（元）12 图11：今世缘国缘四开&对开批价走势（元）13 图12：今世缘国缘单开&淡雅批价走势（元）13 图13：古井贡酒年份原浆系列批价走势（元）13 图14：口子窖系列批价走势（元）13 图15：酱酒主流产品批价走势（元）13 图16：酱酒主流产品批价走势（元）13 图17：活猪、仔猪、猪肉均价走势（单位：元/kg）14 图18：国内主产区白羽肉平均批发价走势（单位：元/kg）14 图19：生鲜乳均价走势及其同比增速（单位：元/公斤）14 图20：恒天然全部产品拍卖交易价格指数（单位：美元/公吨）14 图21：大豆现货价及美豆到港成本变动（单位：元/吨）14 图22：期货收盘价(活跃合约):CBOT大豆（单位：美分/蒲式耳）14 表1：食品饮料子板块涨跌幅对比情况5 表2：上涨前五及下跌前五公司情况5 一、行业观点及投资建议 （一）上周回顾：跑赢大盘，休闲食品实现领跑 上周食品饮料（申万）行业整体上涨0.65%，在31个子行业中排名第22位，跑赢上证综指0.13pct，跑输创业板指1.25pct。二级（申万）子板块对比，上周子板块中休闲食品实现领跑，涨幅为3.44%，三级子行业中预加工食品涨幅最大，上涨7.30%，其次是软饮料和啤酒，涨幅分别为4.11%、3.62%。 表1：食品饮料子板块涨跌幅对比情况 指数 收盘价 周涨跌幅% 本月涨跌幅% 全年涨跌幅% PE（ttm） 调味发酵品Ⅱ 6831.12 1.16 0.00 (4.05) 27.79 非白酒 4135.07 3.24 0.00 (0.99) 31.86 食品加工 14542.33 3.42 0.00 (9.27) 22.98 饮料乳品 7234.96 2.52 0.00 4.39 19.82 白酒Ⅱ 58153.09 (0.08) 0.00 0.62 24.77 休闲食品 1677.10 3.44 0.00 (8.22) 28.85 资料来源：wind，华金证券研究所 个股对比，涨幅前五的个股分别为古井贡B（+15.32%）、克明食品（+12.54%）、金达威 （+11.47%）、安井食品（+9.87%）、涪陵榨菜（+9.14%）。跌幅较大的个股为岩石股份（-5.91%）、千禾味业（-5.66%）、康比特（-5.37%）、洋河股份（-5.05%）、加加食品（-4.88%）。 表2：上涨前五及下跌前五公司情况 上涨前五 股票简称 所属子行业 涨跌幅 下跌前五 股票简称 所属子行业 涨跌幅 古井贡B 白酒Ⅲ 15.32 加加食品 调味发酵品Ⅲ (4.88) 克明食品 预加工食品 12.54 洋河股份 白酒Ⅲ (5.02) 金达威 保健品 11.47 康比特 保健品 (5.37) 安井