食品饮料行业周报：酒企业绩表现较优，一季度实现开门红

食品饮料周报 酒企业绩表现较优，一季度实现开门红 证券研究报告 食品饮料行业强于大市（维持） 平安证券研究所食品饮料团队 分析师：张晋溢S1060521030001（证券投资咨询）邮箱：ZHANGJINYI112@pingan.com.cn 分析师：王萌S1060522030001（证券投资咨询） 邮箱：WANGMENG917@pingan.com.cn 分析师：王星云S1060523100001（证券投资咨询） 邮箱：WANGXINGYUN937@pingan.com.cn 2024年4月30日 请务必阅读正文后免责条款 白酒行业 本周白酒指数（中信）累计涨跌幅+4.87%。涨跌幅前三的个股为：迎驾贡酒（+12.83%）、金徽酒（+11.95%）、老白干酒 （+10.82%）；涨跌幅后三的个股为贵州茅台（+3.81%）、舍得酒业（+3.51%）、酒鬼酒（+3.08%）。 观点：酒企业绩表现较优，一季度实现开门红。本周白酒业绩密集披露，大部分龙头公司一季度业绩均较快增长，反映出春节回款与发货有序，行业份额持续向龙头集中。当前商务需求稳步恢复，库存环比有所去化，标的上推荐三条主线，一是需求坚挺的高端白酒，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖；二是受益于商务需求回暖的次高端白酒，推荐山西汾酒；三是经济相对强劲的苏 皖区域龙头酒企，推荐古井贡酒、今世缘。 食品行业 本周食品指数（中信）累计涨跌幅2.45%。涨跌幅前三的个股为：海融科技（+12.95%）、嘉必优（+12.69%）、中炬高新 （+12.33%）；涨跌幅后三的个股为盐津铺子（-2.68%）、三全食品（-3.43%）、甘源食品（-4.89%）。 观点：大众品年报持续披露，多数企业表现亮眼。近期大众品板块公司年报密集披露，多数板块年报业绩符合预期。其中休闲食品板块受益于下游零食渠道拓店，年报业绩表现较好；软饮料及啤酒受益于原材料成本下行及高端化趋势持续，长期边际向好。后续建议关注需求修复+竞争格局优化两条主线，休闲食品和软饮料有望维持高景气，同时预制食品能够有效提高出餐效率，改善成本结构，长期受益于下游餐饮企业的连锁化率的提升。当前下游餐饮行业景气度正在逐渐改善，大B复苏斜率先于小B，具有规 模优势的龙头企业有望快速抢占市场份额。推荐千味央厨、安井食品、东鹏饮料。 风险提示：1）宏观经济疲软的风险；2）行业竞争加剧风险；3）重大食品安全事件的风险。 资料来源：iFind，平安证券研究所 【贵州茅台】本周累计涨跌幅+3.81%。观点：1Q24公司营业总收入465亿元，同比增长18.0%，为全年15%的收入增长目标打下基础。截至2023年末，公司茅台酒/系列酒设计产能分别达42,795/44,460吨，同比增长53/6,400吨，公司2024年目标完成固定资产投资61.79亿元，产能扩张为长期发展提供保障。展望未来，公司产品结构持续升级，茅台酒稳定增长，系列酒快速放量，直销渠道占比提升，线 上销售快速增长。维持“推荐”评级。 【五粮液】本周累计涨跌幅+6.54%。观点：2023年白酒消费分化，高端需求稳健，普五作为千元价格带龙头，自点率和开瓶率维持在较高的水平，终端动销良性，下游库存维持在较低水平。据今日酒价，4月29日普五批价960元，价盘平稳，需求具备韧性。展望未来，公司坚持1+3产品体系，在普五的基础上，501打造浓香价值标杆，经典五粮液聚焦品牌推广与消费者培育，文化酒限量生产与投放， 持续优化结构。维持“推荐”评级。 【泸州老窖】本周累计涨跌幅+6.11%。观点：2023年公司酒类收入301亿元，同比增长21%，其中量/价贡献分别为+12%/+9%。展望未来，国窖品牌基础深厚，腰部品牌持续发力，全价格带增长动能强劲。此外，公司管理层经验丰富，在手工具充足，市场化操作团队执行能力强。分市场看，公司在四川、华北等地区优势明显，持续推进“东进南图中崛起”战略，全国化成长空间可期。维持“推荐” 评级。 【山西汾酒】本周累计涨跌幅+5.61%。观点：2023年公司中高价酒类收入232亿元，同比增长23%，其中量/价分别+11%/10%；其他酒类收入85亿元，同比增长20%，其中量/价分别+18%/+1%。展望未来，公司坚定青花汾酒战略，产品结构上移，同时公司基地市场稳固，积极拓展华东、华南市场，推动渠道改革，终端掌控能力持续增强。维持“推荐”评级。 【舍得酒业】本周累计涨跌幅+3.51%。观点：1Q24中高档酒收入17.3亿元，同比增长3.3%，普通酒收入2.4亿元，同比增长0.8%。展望未来，公司坚定“多品牌矩阵战略”，聚焦打造智慧舍得、品味舍得等战略单品，同时推进沱牌复兴计划，价格带清晰。同时公司还持续加强C端投放，稳价格、控库存、强动销，聚焦川冀鲁豫及东北，突破华东华南，提升西北市场，逐步推进全国化，成长空间可期。 维持“推荐”评级。 【古井贡酒】本周累计涨跌幅+5.05%。观点：受益于安徽省经济的发展与宴席的回补，公司2023年收入顺利超200亿元。从结构上看，古5与古8基本盘稳固，古16较快放量；古20则相对维稳，加强价格与窜货管理，目前批价已企稳回升。展望未来，公司深化省内渠道布局，300元+次高端价格带产品持续放量，已经与省内主流地产酒形成错位竞争，基地市场基本盘扎实。同时公司也加快省外的拓展力度， 在江苏、河北、山东、河南等市场已具备较大体量，成长空间可期。维持“推荐”评级。 【今世缘】本周累计涨跌幅+6.11%。观点：得益于江苏省经济的较快发展，公司对开、四开稳定增长，V3快速放量，产品结构持续上移，内生动力充足。市场方面，公司加大消费者培育，苏中、苏南占率持续拓展，省外仍有空间。维持“推荐”评级。 【金徽酒】本周累计涨跌幅+11.95%。观点：公司作为陇酒龙头，品牌引领+渠道动销相结合，立足西北布局全国化，积极拓展华东等机会市场，成长空间可期。伴随着甘肃经济的发展与前期培育兑现，公司产品结构持续上探优化。此外，公司通过股权绑定高管、核心骨干和经销商，亚特重新控股后公司整体积极性较高。维持“推荐”评级。 【安井食品】本周累计涨跌幅+0.91%。观点：公司发布2023年年报，全年实现营业收入140.45亿元，同比增长15.29%；归母净利润14.78亿元，同比增长34.24%。实现扣非归母净利13.65亿元，同比增长36.80%。受宏观经济环境影响，居民消费复苏的斜率不及预期，仍需关注需求恢复情况。公司占据B端速冻食品高成长赛道，优质的管理层、稳定的经销商和不断积累的规模优势共筑龙头壁垒，看好其 在预制菜肴领域的持续发力。维持“推荐”评级。 【千味央厨】本周累计涨跌幅+1.50%。观点：公司发布2023年年报，全年实现营业收入19.01亿元，同比增长27.69%；归母净利润1.34亿元，同比增长31.43%；扣非归母净利润1.23亿元，同比增长27.19%。公司继续推进大单品战略，在保持核心单品优势的基础上，又开始培育和打造其他大单品。渠道上，受制于外部环境影响，公司渠道增长有所分化，直营渠道增速较快，经销商渠道有所回落。公司 作为速冻面米制品B端龙头，兼具确定性和成长性，维持“推荐”评级。 【东鹏饮料】本周累计涨跌幅+3.52%。观点：公司发布2023年年报，全年实现营业收入112.63亿元，同比增长32.42%；归母净利润20.40亿元，同比增长41.60%。公司已初步构建起以能量饮料为第一发展曲线，以电解质饮料、茶饮料、预调制酒、即饮咖啡等新领域为第二发展曲线的战略框架，专心致力于打造多品类矩阵，逐步从单一品类向多品类的综合性饮料集团稳步发展。公司所处的功能饮料 赛道景气度高，产品全国化势不可挡，第二增长曲线逐步培育，期待公司凭借优势大单品和全渠道精耕推动市占率不断提升，维持“推荐”评级。 【海天味业】本周累计涨跌幅+4.44%。观点：公司发布2023年年报，全年实现营业收入245.59亿元，同比下降4.10%；归母净利润56.27亿元，同比下降9.21%；扣非归母净利53.95亿元，同比下降9.57%。公司终端需求恢复不及预期，业绩承压。同时公司作为调味品龙头，在品牌/产品/渠道方面竞争优势突出，市场份额持续提升，我们依旧看好公司长期发展，维持“推荐”评级。 【宝立食品】本周累计涨跌幅+1.65%。观点：公司发布2023年年报，2022全年实现营业收入23.69亿元，同比增长16.31%；归母净利润3.01亿元，同比增长39.78%。实现扣非归母净利2.19亿元，同比增长12.66%。公司复合调味料受益于B端大客户的稳定需求，增速表现稳健；轻烹解决方案受C端零售疲软影响，以及去年同比高基数，增速放缓，但细分领域行业地位依然稳固。公司作为西式复调和轻 烹解决方案的行业领先者，兼具确定性与成长性，保持创新和研发，不断完善能力圈拼图，有望在高景气赛道中获得更多增量份额。维持“推荐”评级。 【燕京啤酒】本周累计涨跌幅+0.10%。观点：公司发布2023年年报，23全年实现营业收入142.13亿元，同比增长7.66%；归母净利润6.45亿元，同比增长83.02%；扣非归母净利润5.00亿元，同比增长84.23%。公司持续加大中高端产品布局，坚定推进大单品战略，在稳固U8核心战略地位的基础上，着力稳固塔基产品，加快提高中高档产品占比，同时创新研发取得突破，推出多款高端、超高端新品，搭 建全国性产品矩阵。公司作为历史悠久的大型民族啤酒企业，具有产品、品牌和渠道等方面的竞争优势，业绩确定性强，维持“推荐”评级。 【重庆啤酒】本周累计涨跌幅+3.63%。观点：公司发布2023年报，全年实现营收148.15亿元，同比增长5.53%；归母净利润13.37亿元，同比增长5.78%。嘉士伯集团宣布“扬帆27”战略进入新的发展阶段，增加对选定增长动力的投资和支持，提高了增长目标。公司6+6品牌组合及大城市计划稳步推进，长期有望保持高端化+全国化良好势头，维持“推荐”评级。 本周食品饮料行业累计涨跌幅+4.10%。食品饮料跟踪标的中： 涨幅TOP3：*ST西发（+13.74%）、海融科技（+12.95%）、迎驾贡酒（+12.83%）。 跌幅TOP5：三全食品（-3.43%）、海南椰岛（-4.14%）、甘源食品（-4.89%）、德利股份（-6.99%）、张裕A（-9.10%）。 食品饮料-本周涨跌幅涨跌幅top-本周涨跌幅 白酒调味品食品饮料 啤酒食品其他酒乳制品 沪深300 肉制品 4.87% 4.47% 4.10% 2.75% 2.45% 2.04% 1.53% 1.20% 1.15% 0%1%2%3%4%5%6% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 13.74% 12.95% 12.83% -3.43% -4.14% -4.89% -6.99% -9.10% *ST西发海融科技迎驾贡酒三全食品海南椰岛甘源食品德利股份张裕A 资料来源：iFind，平安证券研究所 行业重大事件 1.2023年营收超135亿元，华润怡宝递交上市招股书。据港交所4月22日披露，华润饮料(控股)有限公司向港交所主板提交上市申请， bofasecurities、中银国际、中信证券、瑞银集团为其联席保荐人。 2.郎酒旗下威士忌项目今日开工。郎酒要在峨眉山布局威士忌产区，规划年产酒1万吨，同时将打造世界级威士忌酒庄，争取2030年全部建成投入使用。 3.茶百道在港股敲钟上市。4月23日，新茶饮品牌“茶百道”母公司四川百茶百道实业股份有限公司正式在港交所主板挂牌上市，股票代码2555.HK。这也意味着，茶百道成为登陆港交所的“加盟制茶饮第一股”，也是迄今为止2024年度港股最大IPO。 4.四川甘孜打造高端精品葡萄酒产区。日前，四川甘孜州印发《甘孜州酿酒葡萄产业发展规划（2023—2030年）》，提出以得荣县为核心，打造南部产业