2023年报及2024年一季报点评：预调酒稳健增长，积极助动销去库存

研报总结

公司业绩概览：

• 2023年：

  • 实现营业收入32.64亿元，同比增长25.85%。
  • 归母净利8.09亿元，同比增长55.28%。

• 2023年第四季度：

  • 营收8.07亿元，同比下降14.90%。
  • 归母净利1.44亿元，同比下降33.37%。

• 2024年第一季度：

  • 营收8.02亿元，同比增长5.51%。
  • 归母净利1.69亿元，同比下降9.80%。

主要业务分析：

1. 产品线：

   • 预调酒全年实现收入29亿元，同比增长28%。其中，强爽占比约40-50%，微醺和清爽收入占比超过40%。

2. 销售渠道：

   • 线下渠道快速增长，主要得益于强爽产品的市场渗透。
   • 数字零售渠道收入下滑29%，原因在于价格维护策略减少了部分电商平台合作。
   • 即饮渠道仍处于初期发展阶段。

3. 盈利表现：

   • 毛利率提升至66.7%，同比增长2.9个百分点，得益于产品结构优化。
   • 销售费用率为21.7%，同比下降2.4个百分点，推动净利率恢复至24.7%，同比增长4.7个百分点。

2024年第一季度亮点：

• 预调酒业务：收入7.1亿元，同比增长5.6%。强爽产品收入占比约50%，微醺和清爽产品收入占比超过40%。
• 营销策略：通过多样化营销手段，如新增代言人、推出联名款等，强化品牌宣传，春节期间销售表现良好，渠道库存健康。

展望与预测：

• 全年预调酒业务：预计在高基数下实现稳定增长，费用投放将在全年回归正常水平，销售费率有望恢复正常。
• 烈酒业务：预计随着公司正常推进，将带来额外的增长点。

盈利预测与评级：

• 调整对24-26年的收入和利润预测，预计未来三年营收和净利润将持续增长。
• 维持“买入”评级，考虑到预调酒业务稳健发展及烈酒业务的潜力。

风险提示：

• 市场竞争加剧：预调酒市场可能面临激烈竞争。
• 烈酒业务不及预期：烈酒业务的发展存在不确定性。
• 食品安全问题：需关注食品安全风险对其业务的影响。