猪苗业务短期承压，猪周期反转前途光明

普莱柯（603566）2023年年报点评报告

报告概要：

持有评级维持不变

• 当前股价：17.43元人民币
• 目标价：暂无（6个月期限）

投资要点：

业绩总结：

• 2023年：实现营业收入12.53亿元，同比增长1.84%；归母净利润1.75亿元，同比增长3.99%；扣非后归母净利润1.54亿元。
• 2023Q4：营收3.24亿元，同比下降19.53%；归母净利润亏损0.05亿元，由盈转亏。
• 2024Q1：营收2.35亿元，同比下降23.27%；归母净利润0.27亿元，同比下降57.36%。

行业趋势：

• 猪苗业务短期承压，但通过“大客户”、“大单品”策略，猪用疫苗销售收入增长显著。
• 猪周期反转前景乐观：下游养殖业亏损加剧，产能与存栏量双底，预示猪价上行，动保板块有望量价齐升。

研发进展：

• 报告期内研发投入1.0109亿元，占营业收入比例8.07%。
• 获得多项国家新兽药注册证书，包括猪细小病毒杆状病毒载体灭活疫苗等，并有多项疫苗产品进入临床试验阶段。

盈利预测与建议：

• 预测：预计2024-2026年EPS分别为0.73元、0.82元、0.99元，动态PE分别为24/21/18倍，维持“持有”评级。

风险提示：

• 下游养殖端突发疫病风险。
• 研发进度不及预期风险。

主要业务营收预测（百万元）：

分业务收入成本预测：

• 猪用疫苗：2024-2026年收入分别为455.99、501.59、551.75万元，成本分别为91、95、105万元。
• 禽用疫苗及抗体：收入预测为457.19、502.91、553.20万元，成本为210、226、249万元。
• 化药：收入预测为340.91、392.05、450.85万元，成本为197.73、227.39、261.50万元。

相对估值：

• 报告选取生物股份、回盛生物进行比较，2024年平均PE为27倍，而普莱柯对应PE为24倍，维持“持有”评级。

财务预测与估值：

• 提供了现金流量表、资产负债表等详细财务数据预测，以及PE、PB等估值指标分析。

分析师承诺：

• 报告遵循独立、客观的原则，分析师承诺不存在利益冲突。

报告结尾：

报告中包含了公司评级、行业评级的定义、重要声明等内容，强调了报告的使用限制和免责声明。

此报告总结了普莱柯（603566）2023年年报的主要内容，重点关注了业绩表现、行业趋势、研发进展、盈利预测、相对估值以及分析师承诺等关键信息，提供了全面的分析视角。