周大生2023年报及2024年一季报点评：高股息低估值，黄金品类拉动增长

周大生（002867）公司点评：高股息低估值，黄金品类拉动增长

投资摘要：

• 业绩回顾：周大生在2023年全年实现了营收162.90亿元，同比增长46.52%，归母净利润13.16亿元，同比增长20.67%。2024年一季度，营收50.70亿元，同比增长23.01%，但归母净利润3.41亿元，同比下降6.61%。
• 产品结构：黄金品类延续高景气度，收入占比提升，全年素金类产品收入贡献达到84.22%，同比增长62.01%；钻石镶嵌类产品营收下降，主要原因是黄金类产品消费市场的持续高热度对钻石镶嵌类产品造成影响。
• 渠道布局：公司全渠道齐发力，加盟渠道为主要收入来源，全年实现营业收入119.72亿元，同比增长44.31%；自营渠道实现16.17亿元，同比增长51.29%；电商业务高速增长，线上业务营收增长62.25%。
• 门店拓展：2023年净增490家门店，门店总数达到5106家，2024年一季度再增23家，显示公司门店拓展步伐稳健。
• 盈利能力：尽管毛利率下滑，主要由黄金品类销售占比提升引起，但销售费用率和管理费用率有所优化。全年净利率为8.06%，2024年一季度净利率为6.72%。
• 现金分红：2023年度利润分配预案为每10股派发现金股利6.5元，全年现金分红率高达78%。公司预计2024年营业收入同比增长15%-25%，净利润同比增长5%-15%，净增门店数量400~600家。

投资建议：

• 渠道与产品驱动：看好公司通过渠道和产品的共同驱动实现增长，预计2024-2026年营业收入分别为150.2亿、170.8亿、193.4亿元，同比增长率为20.44%、13.72%、13.20%；归母净利润分别为15.02亿、17.08亿、19.34亿元，同比增长率为14.14%、13.72%、13.20%，对应每股收益为1.37元、1.56元、1.76元，当前收盘价对应市盈率为11.81倍、10.39倍、9.18倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 门店扩张风险：门店扩张速度可能不及预期。
• 省代模式风险：省代模式的开展可能遇到挑战。
• 行业竞争加剧：市场竞争可能加剧。
• 金价波动风险：金价波动对公司业绩有潜在影响。

数据预测与估值：

• 财务预测：营业收入、净利润、每股收益、市盈率、市净率等数据预测了公司未来几年的增长潜力。

公司财务报表数据预测汇总：

• 资产负债表与利润表详细列出了公司的资产、负债、所有者权益、收入、成本、费用等关键财务指标。

结论：

周大生作为珠宝行业的领先企业，凭借其在黄金品类的高景气度、多渠道布局的优化、以及高效的门店拓展策略，展现了强劲的增长势头。特别是在2023年的业绩表现和2024年的战略规划，显示出公司对未来市场充满信心。结合高股息率和较低的估值水平，以及积极的盈利预期，使得周大生成为投资价值较高的选择。然而，投资者仍需关注门店扩张的风险、行业竞争的动态以及金价波动带来的不确定性。