轻工制造行业跟踪周报：地产政策托底力度增强，保交付下看好家居需求复苏

轻工制造行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·轻工制造 地产政策托底力度增强，保交付下看好家居需求复苏 增持（维持） 投资要点 上周行情：轻工制造板块指数下降。2022/9/26至2022/10/9，上证综指下降2.07%，深证成指下降2.07%，轻工制造指数下降2.02%，在28个申万行业中排名第9；轻工制造指数、细分行业涨跌幅由高到低分别为： 2022年10月10日 证券分析师张潇 执业证书：S0600521050003 yjs_zhangxiao@dwzq.com.cn 证券分析师邹文婕 执业证书：S0600521060001 zouwj@dwzq.com.cn 行业走势 家用轻工（-0.19%）、造纸（-3.35%）和包装印刷（-3.61%）。轻工制造沪深300 家具：地产政策托底力度继续增大，保交付下竣工有望企稳关注家居需求修复。截至10月1日，三十大中城市商品房成交套数39884套，同比上升15.5%，周环比上升22.3%，成交面积461.84万平方米，同比上 升21.3%，周环比上升29.5%。地产方面，政策托底力度持续增大，地产交易有望逐步企稳。9月29日至30日，人民银行、银保监会联合发布阶段性调整差别化住房信贷、支持居民换购住房予以退税优惠、下调首套个人住房公积金贷款利率政策。同时保交付强政策下竣工复苏可期，部分家居龙头工程端已有修复迹象。外销方面，人民币贬值利好出口企业收入及盈利能力上行。家居板块前期受地产断贷和疫情反复影响较大，地产政策持续加码及“金九银十”旺季来临，22Q4家居消费需求有望复苏。首推零售大家居战略稳定推进，高管增持继续、估值性价比较高的【顾家家居】；2022H1业绩表现亮眼，渠道布局及门店扩张进程稳步推进的【喜临门】；同时推荐大宗业务增长迅速的【欧派家居】；整家战略加速落地，客单值提升明显的【索菲亚】；长线推荐【敏华控股】，建议关注【志邦家居】、【金牌厨柜】。 造纸：文化纸及生活用纸再次提价，看好中期浆价回落利润弹性释放。APP宣布自10月1日起文化用纸价格在9月份基础上调涨300元/吨；太阳纸业、江河纸业、亚太博森均发布文化用纸涨价函，表示10月1日起再调涨200元/吨。9月26日，晨鸣纸业、万国纸业发布涨价函称，白卡纸产品将在9月26日涨价200元/吨；APP、博汇纸业的涨价时间 则在10月1日，涨幅是200元/吨。短期来看，浆价高位下成品纸盈利压力较大，中小纸企部分出清促进行业集中度提升，10月新一轮提价落地后成品纸企盈利压力有望缓解。中期来看，2022Q4至2023Q1纸浆新增产能较多，包括Arauco156万吨阔叶产能（公司预计于2022年10月下旬投产）、UPM230万吨阔叶产能（公司预计于2023Q1投产，2022Q3已进行试产），同时国内方面2023年新增自给浆产能较多，我们判断 2023年国内纸浆供给较为宽松，继续看好新产能投产后浆价中枢下行。首推管理层磨合进入正轨，份额扩张关注后续弹性的【中顺洁柔】，建议关注业绩稳健增长、装饰原纸龙头的【华旺科技】、【仙鹤股份】、 【�洲特纸】；长线推荐林浆纸一体化优势凸显的【太阳纸业】。 必选：疫后加速新业务发展推荐晨光股份。晨光股份2022Q2受上海疫情影响较大，但传统业务降幅低于市场预期体现较强韧性；同时经过上海疫情压力测试后，公司供应链能力进一步提升，可更好应对散发疫情扰动。中长期看，产品结构升级+市场份额进一步提升+本册等高潜品类 发力为传统业务提供充足增长动力。 电子烟：40家电子烟品牌已过审国标；第二批电子烟生产、批发、零售许可证开放申请。1）截至10月8日，一共有44家电子烟品牌产品通过电子烟强制国标技术审评或拿到电子烟生产许可证持牌许可，44家 品牌中有57款烟杆和至少119款烟弹口味通过了审评，合计超过176款产品过审；2）9月30日发布《电子烟生产经营主体申请许可证办事须知》，从10月1日开始，第二批电子烟生产经营主体已经可以开始 进行申请，包括生产许可证、批发许可证和零售许可证。我们认为基于减害性与合法背景下，后续产品迭代的发展，国内市场需求有望修复。首推拥有陶瓷雾化芯创新技术FeelmMax的全球雾化科技龙头【思摩尔国际】；建议关注：【雾芯科技】、【盈趣科技】、【顺灏股份】、 9% 6% 3% 0% -3% -6% -9% -12% -15% -18% -21% -24% 2021/10/112022/2/62022/6/42022/9/30 相关研究 《雾芯科技披露中报，政策过渡期短期业绩承压》 2022-09-27 《文化纸再发涨价函，家具版块把握低位布局机会推荐顾家家居》 2022-09-26 1/21 【润都股份】、【金城医药】。 风险提示：原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱。 表1：重点公司估值（估值截至2022/10/9） （亿元） （元） 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 603833 欧派家居 692.06 113.61 4.40 4.80 5.66 25.82 23.67 20.07 买入 603816 顾家家居 328.26 39.94 2.65 2.45 2.97 15.07 16.30 13.45 买入 002572 索菲亚 153.19 16.79 0.13 1.39 1.70 129.15 12.08 9.88 买入 603008 喜临门 125.06 32.28 1.45 1.87 2.41 22.26 17.26 13.39 买入 代码公司 总市值 收盘价 EPS（元/股）PE 投资评级 东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所；注：盈利预测来自东吴证券研究所。 2/21 东吴证券研究所 内容目录 1.上周行情：轻工制造指数下降5 2.重要行业新闻8 2.1.造纸8 2.2.电子烟8 2.3.定制家具9 2.4.三十大中城市商品房成交情况：新房销售环比下降9 2.5.原材料成本：TDI同比上涨、MDI及软泡聚醚同比下跌12 2.6.家具月度数据：建材卖场销售景气度下降13 2.7.地产月度数据：8月竣工、新房销售及新开工表现偏弱14 3.电子烟行业数据更新15 4.造纸重点行业数据更新16 4.1.原材料成本：木浆周环比上升16 4.2.纸价：箱板纸周环比下降17 5.公司重点公告19 6.风险提示20 3/21 东吴证券研究所 图表目录 图1：各行业周涨跌幅（2022/9/26-2022/10/9）5 图2：轻工二级子版块周涨跌幅(2022/9/26-2022/10/9)5 图3：轻工三级子版块周涨跌幅(2022/9/26-2022/10/9)5 图4：轻工制造及其子版块近一年（2021/10/8-2022/9/30）行情走势6 图5：30大中城市商品房累计成交面积（万平方米）10 图6：一线城市累计成交面积（万平方米）10 图7：二线城市累计成交面积（万平方米）10 图8：三线城市累计成交面积（万平方米）10 图9：30大中城市商品房单周成交面积（万平方米）11 图10：一线城市单周成交面积（万平方米）11 图11：二线城市单周成交面积（万平方米）11 图12：三线城市单周成交面积（万平方米）11 图13：2021/8/28-2022/10/8TDI国内现货价(元/吨)12 图14：2021/10/9-2022/10/8软泡聚醚华东市场价(元/吨)12 图15：2021/10/9-2022/10/8MDI国内现货价(元/吨)12 图16：2020/8-2022/8家具制造业累计营收（亿元）13 图17：2020/8-2022/8家具制造业累计利润总额（亿元）13 图18：建材家居卖场累计销售额（亿元）13 图19：全国建材家居卖场景气指数（BHI）13 图20：家具及零件月度出口金额（亿美元）14 图21：家具类月度零售额（亿元）14 图22：累计房屋竣工面积（亿平方米）14 图23：累计房屋新开工面积（亿平方米）14 图24：累计房屋销售面积（亿平方米）15 图25：单月房屋竣工面积（万平方米）15 图26：单月房屋新开工面积（万平方米）15 图27：单月商品房销售面积（万平方米）15 图28：美国月度电子烟销量情况（百万支）16 图29：废黄板纸参考价（元/吨）16 图30：木浆参考价（元/吨）16 图31：木浆CFR现货价（美元/吨）17 图32：上交所纸浆期货指数收盘价（元/吨）17 图33：箱板纸参考价（元/吨）17 图34：瓦楞纸参考价（元/吨）17 图35：双胶纸参考价（元/吨）17 图36：双铜纸参考价（元/吨）17 图37：白卡纸参考价（元/吨）18 图38：白板纸参考价（元/吨）18 图39：木浆生活用纸参考价（元/吨）18 表1：重点公司估值（估值截至2022/10/9）2 表2：轻工板块部分标的估值6 表3：2022/10/1-2022/10/8三十大中城市商品房成交情况9 4/21 1.上周行情：轻工制造指数下降 2022/9/26至2022/10/9，上证综指下降2.07%，深证成指下降2.07%，轻工制造指数下降2.02%，在28个申万行业中排名第9；轻工制造指数、细分行业涨跌幅由高到低分别为：家用轻工（-0.19%）、造纸（-3.35%）和包装印刷（-3.61%）。 图1：各行业周涨跌幅（2022/9/26-2022/10/9） 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 医食采商休银农家轻深上建交纺房传综计通电化公非机电建汽钢有国药品掘业闲行林用工证证筑通织地媒合算信气工用银械子筑车铁色防 生饮 贸服牧电制成指材运服产 机 设 事金设 装 金军 物料 易务渔器造指数料输装 备 业融备 饰 属工 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：轻工二级子版块周涨跌幅(2022/9/26-2022/10/9)图3：轻工三级子版块周涨跌幅(2022/9/26-2022/10/9) 0% -1% -1% -2% -2% -3% -3% -4% -4% 家用轻工(申万)造纸Ⅱ(申万)包装印刷Ⅱ(申万) 20% -0.19% -3.35% -3.61% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 16.11% 1.52% -1.82%-2.31%-2.83%-3.12%-3.32% -5.11%-5.70% 卫浴成品制品家居 其他定制家居家居用品 瓷砖塑料纸包地板包装装 娱乐金属用品包装 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 5/21 东吴证券研究所 图4：轻工制造及其子版块近一年（2021/10/8-2022/9/30）行情走势 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 上证指数轻工制造(申万)造纸Ⅱ(申万)包装印刷Ⅱ(申万)家用轻工指数 2021/10/82021/12/82022/2/82022/4/82022/6/82022/8/8 数据来源：Wind，东吴证券研究所 表2：轻工板块部分标的估值 归母净利润（百万元） YoY（%） PE 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 定制 603833.SH 欧派家居 2,666 3,083 3,626 29.2% 15.6% 17.6% 26 24 20 002572.SZ 索菲亚 123 1,348 1,678 -89.7% 999.7% 24.5% 129 12 10 300616.SZ 尚品宅配 90 127 235 -11.5% 41.6% 85.0% 56 40 21 603180.SH 金牌厨柜* 338 418 514 15.5% 23.7% 23.0% 13 10 8 603801.SH 志邦家居* 506 607 735 27.8%