基础化工行业周报：能耗管控政策持续加码，关注涤纶长丝供给侧扰动

本周行业观点1：多项政策出台，能耗管控政策持续加码 2024年4月，多项政策出台，持续推进生产能耗降低。2024年4月，工业和信息化部确定国家工业节能监察任务企业2899家。其中，石化化工、钢铁、建材、有色金属、造纸、纺织等重点行业和重点用能设备能效专项监察2411家；中共中央政治局会议表示，要扎实推进绿色低碳发展。认真实施空气质量持续改善行动计划，加强煤炭清洁高效利用和可再生能源消纳利用，持续有力开展“碳达峰十大行动”；国务院在2023年度环境状况和环境保护目标完成情况报告中表示，2024年生态环境主要目标按照稳中求进原则设置，单位GDP二氧化碳排放下降3.9%左右。未来随着环保、能耗政策趋严，面临资金压力的相关中小企业的落后设备及产能或迎来逐步出清，化工行业新一轮供给侧改革也有望由此开启。 本周行业观点2：重点关注涤纶长丝行业供给侧扰动，及其他涨价品种 涤纶长丝：据CCF消息，因锅炉改造（设备更新推动），萧山一主流大厂60万吨聚酯长丝装置计划于5月6日全部停车，重启时间待定。后续长丝行业其他生产企业也或将面临技术改造等事项。据隆众资讯数据，涤纶长丝投产10年、15年、20年以上的产能占比分别达到43%、21%、11%。我们认为后续相关中小企业老旧产能也或将陆续开始技改等，由此长丝行业供给侧改革或将开启，长丝产品盈利水平也有望随之迎来好转。维生素、蛋氨酸：供给端扰动有望带动维生素、蛋氨酸价格底部上行，关注饲料添加剂行业格局优化、景气复苏。铬盐：短期供给增量有限，而出口需求旺盛，铬盐价格或将继续上行。PC：对台PC产品征收反倾销，叠加5月行业检修装置较多，行业景气或延续上行趋势。 本周行业新闻：长鸿高科拟约115亿元投建丙烯酸产业园项目 【丙烯酸】长鸿高科拟约115亿元投建丙烯酸产业园项目。据化工在线报道，长鸿高科4月29日晚间公告，公司拟在广东省茂名市滨海新区投资建设新项目“丙烯酸产业园项目”，项目总投资约115亿元。 推荐及受益标的 推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团等；【化纤行业】新凤鸣1、华峰化学、三友化工、海利得等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【农化&磷化工】亚钾国际、兴发集团、云图控股、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技、宏柏新材；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、滨化股份等；【其他】黑猫股份、振华股份、苏博特、江苏索普等。 受益标的：【化工龙头白马】卫星化学、东方盛虹等；【化纤行业】新乡化纤、神马股份等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川发龙蟒、湖北宜化、东方铁塔、盐湖股份等；【硅】三孚股份、晨光新材、新安股份；【纯碱&氯碱】中泰化学、新疆天业等。 风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险详见倒数第二页标注。 1、化工行情跟踪及事件点评：化工品价格涨跌互现 1.1、本周化工行情跟踪：化工行业指数跑赢沪深300指数1.88% 截至本周二（04月30日），上证综指收于3104.82点，较上周五（04月26日）的3088.64点上涨0.52%；沪深300指数报3604.39点，较上周五上涨0.56%；化工行业指数报3387点，较上周五上涨2.45%；CCPI（中国化工产品价格指数）报4698点，较上周五上涨0.28%。本周化工行业指数跑赢沪深300指数1.88%。 本周化工板块的546只个股中，有420只周度上涨（占比76.92%)，有113只周度下跌（占比20.7%)。7日涨幅前十名的个股分别是：正丹股份、嘉必优、宝利国际、蔚蓝生物、百川股份、凯赛生物、天铁股份、同大股份、湘潭电化、中毅达B；7日跌幅前十名的个股分别是：亚太实业、康普化学、利通科技、永悦科技、博汇股份、南京聚隆、石英股份、双一科技、建业股份、南风化工。 近7日我们跟踪的226种化工产品中，有68种产品价格较上周上涨，有97种下跌。7日涨幅前十名的产品是：PMMA、焦炭、百草枯42%母液、百草枯、轻质纯碱、维生素VA、R22、液氯、甲醇、双酚A；7日跌幅前十名的产品是：硫酸、硫铁矿、混合芳烃、芳烃汽油、煤沥青、煤油、炭黑油、糊树脂手套料、乙烯焦油、醋酸。 近7日我们跟踪的72种产品价差中，有37种价差较上周上涨，有26种下跌。 7日涨幅前五名的价差是：“二甲醚-1.41×甲醇”、“PTA-0.655×PX”、“环己酮-1.144×纯苯”、“丙烯腈-1.2×丙烯-0.48×合成氨”、“三聚磷酸钠-0.26×黄磷”；7日跌幅前五名的价差是：“丙烯-石脑油”、“乙烯-石脑油”、“丙烯酸甲酯-0.87×丙烯酸-0.25×甲醇”、“MTBE-0.64×混合丁烷-0.36×甲醇”、“丙烯酸丁酯-0.59×丙烯酸-0.6×正丁醇”。 图1：本周化工行业指数跑赢沪深300指数1.88% 图2：4月30日CCPI报4698点，较上周五上涨0.28% 1.2、多项政策出台，能耗管控政策持续加码 2024年4月，多项政策出台，持续推进生产能耗降低。2024年4月，工业和信息化部确定国家工业节能监察任务企业2899家。其中，石化化工、钢铁、建材、有色金属、造纸、纺织等重点行业和重点用能设备能效专项监察2411家；中共中央政治局会议表示，要扎实推进绿色低碳发展。认真实施空气质量持续改善行动计划，加强煤炭清洁高效利用和可再生能源消纳利用，持续有力开展“碳达峰十大行动”；国务院在2023年度环境状况和环境保护目标完成情况报告中表示，2024年生态环境主要目标按照稳中求进原则设置，单位GDP二氧化碳排放下降3.9%左右。 表1：2024年以来，多项政策出台，能耗管控政策持续加码 环保、能耗政策趋严，化工行业新一轮供给侧改革或开启。未来随着环保、能耗政策趋严，面临资金压力的相关中小企业的落后设备及产能或迎来逐步出清，化工行业新一轮供给侧改革也有望由此开启。 鉴于此，相关行业及公司有望充分受益，在研究上我们提供两大思路：（1）寻找进行节能降耗效果更加明显的高能耗行业。（2）寻找行业集中度较低、能耗或成本曲线陡峭的行业。 具体来看，包括推荐四大受益方向： （1）龙头白马：在供给侧改革背景下，我们建议超配化工行业，首先超配化工龙头，在历次供给侧改革下，龙头最终都将受益。推荐标的包括万华化学、恒力石化、荣盛石化、华鲁恒升、龙佰集团、新和成等。受益标的包括卫星化学等。 （2）已经处在景气上升期的行业：如涤纶长丝、制冷剂、轮胎等，行业有望超预期上行。推荐标的包括新凤鸣、桐昆股份、巨化股份、三美股份、昊华科技、赛轮轮胎等。受益标的包括永和股份、东阳光、玲珑轮胎、森麒麟等。 （3）新质生产力中的高能耗材料：如光伏产业链中的工业硅、纯碱等，锂电产业链中的磷酸铁、六氟磷酸锂等，推荐标的：合盛硅业、远兴能源、兴发集团、云图控股等；受益标的：川恒股份。以及能够节能降耗的材料如气凝胶等，推荐标的宏柏新材；受益标的晨光新材等。 （4）传统行业中的高能耗：如氯碱、有机硅、钛白粉、煤化工、草甘膦等，推荐标的包括合盛硅业、龙佰集团、华鲁恒升、兴发集团、扬农化工等；受益标的包括中泰化学、新疆天业、新安股份、鲁西化工、江山股份、和邦生物、广信股份等。 1.3、重点关注涤纶长丝行业供给侧扰动，铬盐、维生素、蛋氨酸、PC等产品价格上涨 1.3.1、涤纶长丝：设备更新改造导致主流大厂长丝装置计划停车，长丝供给端面临扰动 设备更新改造导致主流大厂长丝装置计划停车，长丝供给端面临扰动。据CCF消息，因锅炉改造（设备更新推动），萧山一主流大厂60万吨聚酯长丝装置计划于5月6日全部停车，重启时间待定。此次主流大厂长丝装置的停车或对降低长丝整体开工率、缓解生产企业库存起到重要作用。正如我们在周报《《政府工作报告》再设单位GDP能耗降低具体目标，化工行业或迎新一轮供给侧改革》中提到的，设备更新、提升行业标准、技术升级改造等措施或对降低单位GDP能耗具有重要作用，后续长丝行业其他生产企业也或将面临技术改造等事项。据隆众资讯数据，涤纶长丝现有产能中，投产10年、15年、20年以上的产能占比分别达到43%、21%、11%。我们认为后续相关中小企业老旧产能也或将陆续开始技改等，由此长丝行业供给侧改革或将开启，长丝产品盈利水平也有望随之迎来好转。 行业库存高位震荡，后续行业盈利回升后库存或将下降。据Wind数据，截至4月25日，POY、DTY与FDY行业库存天数分别为33.5、27.9、26.3天，分别较4月18日增加3.5、1.6、1.2天。4月份以来，伴随天气转热，尽管下游终端需求有所好转，但长丝生产企业库存与盈利仍存在较大压力，原因在于：（1）长丝生产企业开工率高企；据CCF数据，2024年3-4月涤丝直纺开机率基本在92-94%附近的高位运行，均超过前五年的高位，其中4月较3月更高些。（2）下游对于长丝原料备货偏谨慎；据CCF数据，3-4月份以来，长丝产业链库存多集中于上游环节，下游加弹、织造企业对于长丝原料备货谨慎、采购偏刚性、自身长丝库存较低。我们预计，供给端的扰动将大幅提振行业预期，原料厂的盈利将随之修复，带动行业库存下降。 图3：本周涤纶长丝POY价差小幅缩窄 图4：本周涤纶长丝库存天数增加 2024年长丝行业供需格局向好，长丝盈利有望持续修复。站在2024年全年维度来看，根据我们的统计，预计2024年长丝行业新增产能90万吨，若考虑到现有部分产能搬迁、落后产能进一步出清等情况，则预计2024年实际净新增产能或将更少。我们认为未来长丝行业供给格局有望显著改善，后续伴随内需与直接出口的稳步增长以及终端纺服出口的边际改善，龙头企业有望充分享受长丝价格弹性。推荐标的：新凤鸣、桐昆股份等。 1.3.2、维生素、蛋氨酸：供给端扰动有望带动维生素、蛋氨酸价格底部上行，关注饲料添加剂行业格局优化、景气复苏 供给端扰动有望带动维生素、蛋氨酸价格底部上行，关注饲料添加剂行业格局优化、景气复苏。据饲料巴巴公众号报道，2024年巴斯夫、帝斯曼、宁夏紫光、赢创及新和成等企业均有维生素或蛋氨酸的停产检修或退出市场计划。据Wind数据，截至4月30日，VA（50万IU/g）、VE（50%粉）、VD3（50万IU/g）、生物素2%、VB1（98%）、VB2（80%)、烟酸（99%）、泛酸钙（98%）、VB6（98%）、VB12（液相1%）、VK3（MSB96%）、蛋氨酸年均价分别为82.6、65.8、56.5、33.6、153.4、101.1、38.2、57.1、146.9、102.2、84.8、21.8元/公斤，环比2023Q4分别+13%、+7%、+0%、-8%、+20%、+6%、-1%、-8%、+1%、+2%、+34%、+3%，VA、VD3、生物素、B族维生素、蛋氨酸价格仍处于历史较低分位，行业公司盈利承压。我们认为，随着供需格局逐步优化，维生素、蛋氨酸行业景气有望复苏，新和成等相关行业公司有望迎来盈利修复。推荐标的：新和成。受益标的：金达威、浙江医药、梅花生物、兄弟科技等。 表2：截至4月30日，VA、VD3、生物素、B族维生素、蛋氨酸价格仍处于历史较低分位 1.3.3、铬盐：短期供给增量有限，而出口需求旺盛，铬盐价格或将继续上行 国内铬盐行业产能CR2达到55%，海外铬盐行业呈现寡头竞争格局。根据华经产业研究院数据，2021年在国内现存的8家铬盐生产企业中，振华股份（包含收购的民丰化工）与四川银河作为行业前两大铬盐生产企业，产能市占率分别达到40%、15%，其余6家企业产能合计占比45%。与国内相比，海外国家铬盐行业经过长期的产能出清以后，行业集中度已经达到更高水平，每个大洲或地区通常只有1-3个生产企业。 图5：2021年振华股份铬盐产能国内市占率为40% 图6：海外铬盐行业呈现寡头竞争格局 根据振华股份公告，通过对近年来公司市场开发和客户需求相关的数据进行多维统计，公司铬化学品销售收入占比最高的前五大行业分别为：工程电镀（