2024Q1持续增长，华为业务增速亮眼

2024年05月04日智度股份(000676.SZ) 2024Q1持续增长，华为业务增速亮眼 公司快报 证券研究报告 互联网广告营销 投资评级买入-A维持评级 6个月目标价9.6元股价(2024-04-30)6.68元 事件：公司发布2024年一季报，实现收入7.3亿（yoy+12.55%），归母净利润为5523万元（yoy+13.87%）。 999563337 各业务板块均有增长，利润端增速快于收入端。2024Q1公司实现收入7.3亿（yoy+12.55%），各业务板块均有不同程度增长。2024Q1毛利率为20.97%，因数字营销业务市场竞争加剧导致毛利率有所下滑；得益于三项费用率下降及主要因出售部分比特币所确认的大额资产处置收益（0.27亿），公司实现归母净利润为5523万元（yoy+13.87%），利润端增速快于收入端。 华为业务增速亮眼，看好其持续增长。公司作为华为鲸鸿动能广告体系核心广告代理商增长亮眼，根据公司公告，2024Q1数字营销业务板块的华为业务同比增长112%。展望2024年全年，华为将继续发布P70、Nova系列、问界M5等新产品，预计华为终端规模将继续快速增长，同时鲸鸿动能广告体系也将通过鸿蒙生态建设深入覆盖更多终端设备资源，有望进一步吸引广告预算，公司作为其核心广告代理商增长可期。 投资建议：我们看好公司受益华为鲸鸿动能结构性红利，实现业绩快速增长（与剔除2023年投资收益影响后的归母净利润进行对比），预计2024-2026年实现归母净利润为3.00/3.64/4.18亿，对应EPS为0.24/0.29/0.33元。公司系华为营销产业链稀缺的上市标的，具备一定的估值溢价，给予2024年40倍PE，对应6 个月目标价为9.6元，给予“买入-A”评级。 风险提示：宏观经济复苏进程不及预期、媒体端竞争格局恶化、媒介代理行业竞争加剧。 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 2,728.5 2,928.8 4,017.5 5,023.0 5,637.6 净利润 -404.8 298.3 300.1 364.2 418.1 每股收益(元) -0.32 0.23 0.24 0.29 0.33 每股净资产(元) 2.79 3.05 3.27 3.56 3.88 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) -18.9 25.6 25.4 21.0 18.3 市净率(倍) 2.1 2.0 1.8 1.7 1.5 净利润率 -14.8% 10.2% 7.5% 7.2% 7.4% 净资产收益率 -11.4% 7.7% 7.2% 8.0% 8.4% 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC -12.8% 19.1% 11.9% 12.1% 16.8% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 交易数据总市值(百万元) 8,527.07 流通市值(百万元) 8,517.02 总股本(百万股) 1,276.51 流通股本(百万股) 1,275.00 12个月价格区间5.69/9.92元 智度股份沪深300 39% 29% 19% 9% -1% -11% -21% 2023-052023-082023-122024-04 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -8.7 -8.3 12.4 绝对收益 -6.8 2.8 1.8 焦娟 分析师 SAC执业证书编号：S1450516120001 jiaojuan@essence.com.cn 王利慧分析师 SAC执业证书编号：S1450523120002 wanglh3@essence.com.cn 相关报告2023年业绩亮眼，持续受益 2024-04-23 华为广告增长红利自有媒体夯基座，背靠华为 2023-12-13 享增长 财务报表预测和估值数据汇总 利润表财务指标 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 2,728.5 2,928.8 4,017.5 5,023.0 5,637.6 成长性 减:营业成本 2,066.3 2,309.6 3,305.6 4,189.7 4,712.5 营业收入增长率 -53.3% 7.3% 37.2% 25.0% 12.2% 营业税费 3.2 3.2 4.8 5.7 6.4 营业利润增长率 -364.8% -206.8% -16.8% 25.3% 19.6% 销售费用 144.4 119.5 152.7 180.4 193.0 净利润增长率 -403.2% -173.7% 0.6% 21.3% 14.8% 管理费用 185.7 169.0 155.5 174.9 190.3 EBITDA增长率 -250.3% -214.6% -15.9% 20.8% 18.1% 研发费用 113.9 122.7 138.9 172.7 180.1 EBIT增长率 -281.2% -204.8% -16.2% 21.7% 18.7% 财务费用 4.8 -16.0 -13.5 -27.9 -36.6 NOPLAT增长率 -308.8% -193.3% -16.9% 21.7% 18.7% 加:资产/信用减值损失 -579.6 -4.3 -4.3 -4.3 -4.3 投资资本增长率 -37.8% 33.9% 19.6% -14.9% 25.5% 公允价值变动收益 0.1 -23.1 -51.0 -9.8 3.6 净资产增长率 -7.2% 11.5% 7.6% 9.3% 10.1% 投资和汇兑收益 22.9 180.4 95.1 79.5 78.3 营业利润 -352.5 376.6 313.2 392.6 469.5 利润率 加:营业外净收支 -0.2 6.5 2.7 3.1 4.1 毛利率 24.3% 21.1% 17.7% 16.6% 16.4% 利润总额 -352.7 383.1 316.0 395.7 473.5 营业利润率 -12.9% 12.9% 7.8% 7.8% 8.3% 减:所得税 36.3 3.1 2.5 3.2 3.8 净利润率 -14.8% 10.2% 7.5% 7.2% 7.4% 净利润 -404.8 298.3 300.1 364.2 418.1 EBITDA/营业收入 -11.9% 12.7% 7.8% 7.5% 7.9% EBIT/营业收入 -12.5% 12.2% 7.5% 7.3% 7.7% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 固定资产周转天数 1 1 1 1 0 货币资金 918.7 965.7 612.3 1,436.8 1,254.4 流动营业资本周转天数 124 104 125 103 99 交易性金融资产 580.7 472.3 421.2 411.4 415.0 流动资产周转天数 379 348 298 270 269 应收帐款 826.4 740.3 1,782.6 1,323.2 2,024.1 应收帐款周转天数 125 96 113 111 107 应收票据 0.7 7.9 81.5 22.3 63.8 存货周转天数 5 4 4 5 4 预付帐款 15.9 22.4 129.4 10.2 140.3 总资产周转天数 619 547 446 387 372 存货 34.1 37.9 47.9 84.6 54.8 投资资本周转天数 322 269 246 199 184 其他流动资产 322.9 720.8 608.1 550.6 626.5 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE -11.4% 7.7% 7.2% 8.0% 8.4% 长期股权投资 914.2 944.2 944.2 944.2 944.2 ROA -9.1% 8.2% 5.9% 7.2% 7.6% 投资性房地产 - - - - - ROIC -12.8% 19.1% 11.9% 12.1% 16.8% 固定资产 4.2 9.7 8.8 7.9 7.0 费用率 在建工程 - - - - - 销售费用率 5.3% 4.1% 3.8% 3.6% 3.4% 无形资产 95.7 91.1 79.8 68.5 57.2 管理费用率 6.8% 5.8% 3.9% 3.5% 3.4% 其他非流动资产 578.9 570.4 605.7 585.8 586.7 研发费用率 4.2% 4.2% 3.5% 3.4% 3.2% 资产总额 4,292.2 4,613.5 5,331.9 5,459.2 6,192.4 财务费用率 0.2% -0.5% -0.3% -0.6% -0.6% 短期债务 72.3 258.2 - - - 四费/营业收入 16.4% 13.5% 10.8% 10.0% 9.3% 应付帐款 385.8 240.3 739.7 552.3 823.6 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 17.6% 14.5% 20.5% 15.1% 17.6% 其他流动负债 263.7 145.9 317.1 242.2 235.1 负债权益比 21.3% 17.0% 25.7% 17.8% 21.3% 长期借款 - - - - - 流动比率 3.74 4.60 3.48 4.83 4.33 其他非流动负债 33.2 25.8 33.8 30.9 30.2 速动比率 3.69 4.55 3.44 4.73 4.27 负债总额 754.9 670.2 1,090.7 825.4 1,088.9 利息保障倍数 -71.81 -22.32 -22.25 -13.08 -11.82 少数股东权益 -26.8 53.7 67.0 95.3 146.9 分红指标 股本 1,276.5 1,276.5 1,276.5 1,276.5 1,276.5 DPS(元) - - - - - 留存收益 2,235.4 2,597.6 2,897.7 3,261.9 3,680.0 分红比率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 股东权益 3,537.3 3,943.4 4,241.2 4,633.7 5,103.5 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 现金流量表 业绩和估值指标 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 -389.0 380.0 300.1 364.2 418.1 EPS(元) -0.32 0.23 0.24 0.29 0.33 加:折旧和摊销 18.6 13.9 12.2 12.2 12.2 BVPS(元) 2.79 3.05 3.27 3.56 3.88 资产减值准备 579.6 4.3 - - - PE(X) -18.9 25.6 25.4 21.0 18.3 公允价值变动损失 -0.1 23.1 -51.0 -9.8 3.6 PB(X) 2.1 2.0 1.8 1.7 1.5 财务费用 12.0 12.4 -13.5 -27.9 -36.6 P/FCF 28.6 -50.4 -20.1 10.0 -34.1 投资收益 -22.9 -180.4 -95.1 -79.5 -78.3 P/S 2.8 2.6 1.9 1.5 1.4 少数股东损益 15.8 81.6 13.3 28.3 51.6 EV/EBITDA -15.6 26.3 20.7 15.0 13.2 营运资金的变动 981.8 -1,020.3 -537.7 453.3 -662.5 CAGR(%) -200.3% 7.3%