半导体业务发展多点开花，未来业绩可期

拓荆科技在2023年实现了显著的增长，全年营收达到27.05亿元人民币，同比增长58.60%，归母净利润为6.63亿元人民币，同比增长79.82%。第一季度，公司继续稳健发展，实现营收4.72亿元人民币，同比增长17.25%，但归母净利润降至0.1亿元人民币，同比下降80.51%。

在半导体薄膜沉积设备业务方面，拓荆科技的产品已经全面覆盖了PECVD薄膜材料，并成功获得了批量订单和验收，广泛应用于国内集成电路制造产线。公司的PECVD LokⅡ工艺设备、ADC II工艺设备已实现产业化应用，同时新推出的新pX和Supra-D型号反应腔，能够满足更严格的技术要求。

然而，2024年第一季度的业绩受到多方面因素的影响而承压。主要原因是新产品验收周期较长，导致收入确认有所延迟。此外，业务规模的扩大使得相关费用大幅增加，同时，为了保持市场竞争力，公司持续投入研发，2024Q1研发费用达到了1.53亿元人民币，同比增长78.09%。

拓荆科技还积极布局混合键合设备市场，成功开发出首台用于先进封装领域的晶圆对晶圆键合产品Dione 300，并通过客户验证，获得复购订单。该设备的性能和产能指标均达到国际领先水平。

综合以上分析，考虑到国内半导体设备需求的强劲以及公司产品种类的不断扩张，预计拓荆科技在2024至2026年的归母净利润分别为8.35亿元、12.05亿元、15.57亿元，对应PE倍数分别为40.94倍、28.37倍、21.96倍。因此，维持“增持”评级。不过，投资者需要注意海外供应风险、国内晶圆厂设备采购可能放缓、新产品研发进度不达预期以及行业竞争加剧的风险。