2023年业绩表现良好，多点开花未来可期

2024年04月01日 宇信科技(300674.SZ) 2023年业绩表现良好，多点开花未来可期 公司快报 证券研究报告 行业应用软件 投资评级买入-A维持评级 6个月目标价16.96元股价(2024-04-01)13.91元 事件概述 公司近期发布2023年年报，2023年实现营业收入52.04亿元，同比增长21.45%，实现归母净利润3.26亿元，同比增长28.76%。公司2023年业绩整体表现良好，利润增速超过收入增速，控费效果显现。 交易数据总市值(百万元) 9,356.92 流通市值(百万元) 9,347.40 总股本(百万股) 704.06 流通股本(百万股) 703.34 12个月价格区间 10.33/22.08元 展望2024年，在金融信创、AI、海外、创新业务都多重布局的带动下，有望继续实现业务的良性增长。 2023年业绩表现良好，软件毛利率提升，费用率下降 收入端来看，公司2023年实现营业收入同比增长21.45%，其中软件业务实现收入33.22亿元，同比增长5.54%；系统集成业务实现收入 17.20亿元，同比增长77.47%；创新业务实现收入1.57亿元，同比下降4.53%。公司在金融信创推进的背景下，实现信创集成业务的高速增长，支撑了总体业务的发展。另一方面，传统优势的软件开发业务也维持了正向增长，克服了外部环境的不利影响。 毛利率来看，公司2023年综合毛利率为25.94%,其中软件业务毛利率31.13%，同比提升1.71pct；系统集成业务毛利率10.48%，同比提升1.40pct。公司分业务的毛利率均有提升，体现出公司在内部开 发和交付效率的提升。 费用率来看，公司2023年销售/管理/研发费用同比增长14.75%/25.82%/13.63%，实现销售和研发费用率的下降，也体现了公司内部优化人员结构、管控人员费用的成效。 多点开花全面布局，信创、AI、出海、创新运营业务深入发展 金融信创方面，根据年报披露，公司战略投入金融信创，实现多个层面的业务发展。 1）产品生态层面：公司进一步深化和华为的合作，形成了从基础软硬件到上层应用的一体化金融科技解决方案与服务能力，且在超20家大型商业银行实现落地实施。不仅如此，公司信贷、数据、监管、 渠道等核心产品线已经与华为的基础软硬件完成兼容适配认证，收获超40张适配证书，且双方还携手推出了超30个金融科技联合解决方案，赋能金融机构的数字化转型。此外，2023年，宇信科技的企业网银、统一支付和腾讯的TDSQL数据库完成了深度调优。 2）订单商机层面：根据年报披露，公司2023年数据业务线的新增订 单上，超过半数为与信创相关的业务；公司2023年与中信银行签订 4.38亿元的信创服务器采购订单； 3）战略投资层面：继入股国内核心系统头部厂商大连同方软银、国产数据库领军企业南大通用后，公司于2023年中战略收购金融信创 宇信科技 沪深300 14% 4% -6% -16% -26% -36% -46% 2023-042023-072023-112024-03 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -3.5 -21.5 -18.1 绝对收益 -2.9 -18.4 -29.8 赵阳 分析师 SAC执业证书编号：S1450522040001 zhaoyang1@essence.com.cn 夏瀛韬分析师 SAC执业证书编号：S1450521120006 xiayt@essence.com.cn 相关报告与厦门资管战略合作，打开 2023-12-25 不良资产新市场上半年业务增长良好，信创 2023-09-04 与AI带来新增量疫情影响22年业绩，AI助 2023-04-10 力金融创新22Q1软件业务发展良好，创 2022-05-12 新业务开启新增长 安全领军企业北京微通新成网络科技有限公司。收购完成后，公司对微通新成持股比例为60%。双方将进一步聚焦银行各重要业务场景，为银行提供全渠道信创+国密+安全的业务保障能力。 AI大模型产品方面，公司结合生成式AI新技术和公司25年对金融业务的深刻理解以及积累的应用落地能力和经验，自主研发推出了首批金融行业大模型应用产品和解决方案，包括4个应用级产品和1 个开发平台，即：开发助手CodePal、金融数据安全分级分类助手DataSherpa、AI+信贷助手（客户尽调）、AI+营销助手、大模型应用开发平台。同时推出宇信科技AI一体机。未来公司还在持续基于更多场景推出AI+软硬件产品。 海外业务方面，2023年，公司海外业务稳步推进，既有项目完成上线验收，二期、三期订单签订。在市场拓展方面，得益于过去几年的积累,公司在新加坡、柬埔寨、印尼、香港等市场收获较好反馈，积 极推进新项目的签约。在创新业务上，公司在印尼的两个运营业务已进入稳定运营期并产生收益。公司也在积极探索和交流其它东盟国家创新业务机会，将在印尼的成功案例复制到其它地区和国家。 创新运营方面，2023年公司与厦门资产管理有限公司签订了战略合作协议，在个贷不良资产业务领域建立战略合作伙伴关系，通过打造金融+科技的标杆组合，进一步打开公司发展空间。 投资建议： 宇信科技作为国内金融科技解决方案市场的领军者之一，有望受益于金融信创、AI大模型、出海和创新运营业务的多重发展。我们预计公司2024/25/26年实现营业收入57.54/63.58/70.14亿元，归母净利润3.98/4.86/5.78亿元。维持买入-A的投资评级，给予6个月目标价16.96元，相当于2024年的30倍动态市盈率。 风险提示： 银行IT资本开支不及预期；行业竞争加剧；技术创新不及预期。 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 4,284.8 5,203.7 5,753.5 6,358.2 7,013.7 净利润 253.0 325.7 397.8 486.0 577.8 每股收益(元) 0.36 0.46 0.57 0.69 0.82 每股净资产(元) 5.42 5.88 6.27 6.75 7.31 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 39.47 35.19 23.52 19.25 16.19 市净率(倍) 2.60 2.79 2.14 1.99 1.83 净利润率 5.9% 6.3% 6.9% 7.6% 8.2% 净资产收益率 7.7% 8.2% 9.4% 10.7% 11.8% 股息收益率 1.5% 1.1% 1.4% 1.7% 2.0% ROIC 7.6% 7.6% 9.3% 11.7% 13.5% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 利润表 财务指标 （百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E （百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 4,284.8 5,203.7 5,753.5 6,358.2 7,013.7 成长性 减:营业成本 3,127.4 3,853.9 4,234.1 4,648.5 5,092.7 营业收入增长率 15.0% 21.4% 10.6% 10.5% 10.3% 营业税费 17.0 20.8 23.0 25.4 28.1 营业利润增长率 -37.9% 23.1% 22.0% 22.2% 18.9% 销售费用 140.5 161.2 178.2 197.0 217.3 净利润增长率 -36.1% 28.8% 22.1% 22.2% 18.9% 管理费用 740.2 870.4 933.6 1,012.7 1,096.0 EBITDA增长率 -36.3% 16.9% 23.2% 25.0% 18.5% 财务费用 -3.2 -18.5 -12.7 -6.7 -6.6 EBIT增长率 -37.5% 17.8% 24.9% 24.5% 19.1% 资产减值损失 -64.2 38.0 49.2 46.9 58.8 NOPLAT增长率 -31.7% 18.5% 24.4% 24.5% 19.1% 加:公允价值变动收益 -14.7 0.0 0.0 0.0 0.0 投资资本增长率 49.1% -0.4% 2.4% -3.6% 10.2% 投资和汇兑收益 38.6 21.6 23.7 26.1 28.7 净资产增长率 39.2% 7.4% 6.7% 7.7% 8.3% 营业利润 266.5 327.9 400.1 488.7 581.0 加:营业外净收支 -0.1 -0.4 0.0 0.0 0.0 利润率 利润总额 266.4 327.5 400.1 488.7 581.0 毛利率 27.0% 25.9% 26.4% 26.9% 27.4% 减:所得税 13.3 -2.6 -3.2 -3.9 -4.7 营业利润率 6.2% 6.3% 7.0% 7.7% 8.3% 净利润253.0325.7397.8486.0577.8 净利润率 5.9% 6.3% 6.9% 7.6% 8.2% EBITDA/营业收入 6.6% 6.3% 7.0% 8.0% 8.5% 资产负债表 EBIT/营业收入 6.1% 6.0% 6.7% 7.6% 8.2% （百万元）202220232024E2025E2026E 运营效率 货币资金 2,284.5 2,038.0 2,287.2 2,683.5 2,661.7 固定资产周转天数 7 6 11 16 14 交易性金融资产 12.9 15.7 15.7 15.7 15.7 流动营业资本周转天数 227 174 202 175 198 应收帐款 1,358.1 1,253.1 1,634.0 1,556.6 1,963.0 流动资产周转天数 422 318 348 330 338 应收票据 26.8 21.3 23.5 26.0 28.6 应收帐款周转天数 110 92 92 92 92 预付帐款 49.3 9.8 10.8 11.9 13.2 存货周转天数 137 110 110 110 110 存货 1,116.3 1,439.6 1,366.5 1,707.8 0.0 总资产周转天数 438 399 384 382 372 其他流动资产 108.9 -250.0 154.2 -251.8 1,806.6 投资资本周转天数 353 290 269 234 234 可供出售金融资产 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 持有至到期投资 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 投资回报率 长期股权投资 462.8 573.4 573.4 573.4 573.4 ROE 7.7% 8.2% 9.4% 10.7% 11.8% 投资性房地产 ROA 4.3% 5.9% 6.1% 7.2% 7.7% 固定资产 82.1 75.5 280.5 279.0 277.4 ROIC 7.6% 7.6% 9.3% 11.7% 13.5% 在建工程 210.9 211.1 0.0 0.0 0.0 费用率 无形资产 3.8 8.4 10.0 11.7 13.4 销售费用率 3.3% 3.1% 3.1% 3.1% 3.1% 其他非流动资产 102.9 170.3 169.2 168.1 167.1 管理费用率 17.3% 16.7% 16.2% 15.9% 15.6% 资产总额 5,819.5 5,566.3 6,525.0 6,782.0 7,520.1 财务费用率 -0.1% -0.4% -0.2% -0.1% -0.1% 短期债务 311.4 12.9 397.2 439.0 484.2 三费/营业收入 20.5% 19.5% 19.1% 18.9% 18.6% 应付帐款 996.6 818.7 1,059.7 875.1 1,105.1 偿债能力 应付票据 0.0 0.0 0.