AI算力产业链跟踪报告（十二）：超微电脑FY3Q24收入略低于预期，FY4Q24、2024指引强劲

事件：具有“AI算力行业景气度”风向标之称的人工智能、云、存储和5G/Edge整体解决方案商--超微电脑（SMCI.O）于美国时间4月30日盘后发布FY3Q24（截至3月31日止3个月）业绩报告。 FY3Q24收入略低于市场预期，FY4Q24&FY2024指引强劲：FY3Q24收入略低于市场预期，净利润高于市场预期。FY3Q24收入38.50亿美元，环比上升5.2%、同比上升200.8%，介于37.0~41.0亿美元指引区间，低于Refinitiv一致预期39.52亿美元2.58%。收入同环比上升，由于下游客户加速AI平台部署、管理层表示若非GPU短缺，FY3Q24将交付更多服务器产品。盈利能力方面，FY3Q24毛利率15.5%，环比上升0.1pct、同比下降2.2pct；净利润4.02亿美元，环比上升35.8%、同比上升367.4%，高于Refinitiv一致预期3.15亿美元28.15%； 摊薄后EPS 6.56美元，环比上升28.6%、同比上升328.8%。伴随24年年底前马来西亚工厂上线，规模经济效应释放有望带动盈利能力提升。2）FY4Q24&2024指引强劲。指引FY4Q24收入51.0~55.0亿美元，对应区间中值53.0亿美元，环比上升37.7%，由于GPU供应改善、叠加风冷及液冷新客户订单获取；指引摊薄后EPS7.20~8.05美元，对应区间中值7.63美元，环比上升16.2%。FY2024全年收入指引由143~147亿美元上调至147~151亿美元，且预计强劲年化增长将延续至FY2025，Refinitiv一致预期147亿美元，位于指引区间下限。 两大垂类领域客户收入占比平分秋色，与英伟达深度合作&DLC液冷技术引领行业：企业/渠道垂直领域客户收入占比提升。根据客户结构分类，FY3Q24企业/渠道垂直领域客户收入18.8亿美元，环比上升26%、同比上升190%，收入占比49%，较上一季度40%提升9cpt；OEM和大型数据中心垂直领域客户收入19.4亿美元，环比下降10%、同比上升222%，收入占比50%，较上一季度59%下降9pct；新兴5G/电信/边缘/物联网收入3,700万美元，收入占比1%。丰富AI产品组合引领行业。1）在3月英伟达GTC大会上，超微推出下一代Blackwell产品，包括GB200 NVL72解决方案，并基于英伟达H200、B100、B200、GH200、GB200，英特尔Gaudi2、Gaudi3，以及AMD Mi300X聚焦于开发新一代生成式AI和推理优化系统级产品。2）新型DLC液冷模块化和机架级整体解决方案交付。FY4Q24（4月1日-6月30日），超微将向3个行业领先客户交付超过1,000个机架的英伟达HGX AI超级计算机，单个机架支持64块H100、H200或B200 GPU，采用最新DLC液冷技术，与传统风冷技术相比，能耗成本节省40%。目前，超微有望每月生产超过2,000个DLC液冷机架的AI服务器产品，每个DLC液冷机架支持高达100kw~120kw功耗。3）下一代X14和H14产品线大规模量产在即，X14和H14具有业界最广泛的基于Intel XEON 6处理器和基于AMD Turin平台的产品线，目前大规模量产在即，并提供早期在线访问以进行测试和验证通过JumpStart云服务。 AI算力产业链持续高景气，建议关注：1）英伟达相关产业链。①AI芯片：英伟达、AMD、英特尔；②服务器：超微电脑、联想集团、工业富联；③云技术服务商：Oracle；④光模块：中际旭创、新易盛；⑤HBM：三星电子、SK海力士、美光科技；⑥封测：日月光、Amkor科技；2）AI算力国产产业链：海光信息、寒武纪、浪潮信息、润建股份。 风险分析：1）下游应用程序开发和场景拓展较慢，导致AI商业化进度不及预期； 2）产能扩张受限，GPU出货量不及预期；3）AIGC大模型训练和推理的算力需求存在下行风险。