甬金股份2024年1季报点评：在建项目如期投产，产量持续释放

公司业绩保持稳定增长，2024年第一季度实现营收93.05亿，同比增长24.29%，归母净利润1.22亿，同比增长30.46%，业绩表现符合预期。鉴于公司产量持续提升，上调2024年至2025年归母净利润预测至5.28亿和6.27亿元，同时新增了2026年的预测，预计为7.15亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.44元、1.71元和1.95元。公司目标价设定为25.53元，并维持“增持”评级。

产量方面，公司不锈钢冷轧板销量稳步增长，2023年及2024年一季度分别达到285万吨和70万吨，同比增幅分别为15.08%和47.05%。根据公司年报，浙江甬金和广东甬金的两个项目分别于2023年12月和7月投产，预计这两个项目将在2024年继续为公司带来产量增加，目标全年冷轧不锈钢销量达到320万吨，产量释放有望进一步加速。

单吨盈利方面，尽管存在下滑趋势，但公司单吨毛利已触底，2023年各季度及2024年一季度单吨毛利分别为749元、674元、609元、679元和638元，单吨产品净利分别为197元、173元、131元、158元和175元。这表明不锈钢冷轧行业的底部区域正在逐渐明确。行业层面，不锈钢冷轧产能虽在2023年超过需求增长，但随着需求的稳健增长，供需矛盾正逐步缓解。

此外，公司在钛材和预镀镍钢带项目上的进展值得期待。这些项目自2023年5月启动，预计将于2024年6月进入试生产阶段，将为公司丰富产品线并开拓新市场提供支持。钛材在消费电子领域的应用前景广阔，预期未来将有良好发展。

然而，公司也面临一定的风险，包括新建产能的投产可能低于预期，以及不锈钢价格可能出现大幅波动。