2024年一季报点评：受高价库存和SQM税务影响，Q1盈利触底

格林布什公司24Q1业绩总结

核心要点：

• 业绩概述：格林布什公司在24Q1实现了归母净利-39亿元人民币，符合市场预期的预告中值，表明业绩符合市场预期。

• 营收与净利润变动：24Q1营收录得25.9亿元人民币，同比下降77%，环比下降64%；归母净利为-39.0亿元人民币，同比减少180%，环比减少386%。扣非净利同样录得-39.2亿元人民币，同比减少181%，环比减少384%。

• 盈利能力分析：毛利率降至48%，同比下降41个百分点，环比下降29个百分点。归母净利率跌至-151%，同比减少193个百分点，环比减少139个百分点。

• 成本与库存影响：业绩下滑主要受高价精矿库存和SQM税务争议的影响。高库存成本导致单位现金成本增加，单位运营成本（含特许权使用费）亦有所下降。

• 销量与库存管理：格林布什Q1精矿销量环比减少34%，价格大幅下跌。24Q1锂盐销量近1.7万吨，同比增长109%，环比增长20%。预计全年销量可达7-8万吨，同比增长25%-30%。

• 库存消化与盈利展望：Q1消化了大量高价库存，预计Q2库存成本摊薄后，冶炼端亏损将大幅减少。

• 税务争议：SQM税务争议影响投资收益约17亿元人民币，涉及2011年至2023年的所有争议税收年度，预计后续影响较小。

• 财务表现：Q1费用率显著上升，投资收益减少，存货较年初减少5.0%，计提资产减值损失0.6亿元人民币。经营现金流31.4亿元人民币，同比下降36%，环比下降19%。

盈利预测与评级：考虑到上半年高价精矿库存的影响，以及后续影响的减小，公司调整了2024年的盈利预测，并上调了2025-2026年的预测。预计2024-2026年归母净利润分别为0.1/44.7/50.6亿元人民币，对应PE分别为8577x/15x/13x。基于此，维持“买入”评级。

风险提示：产能释放不及预期的风险和市场需求低于预期的风险。