2024Q1开门红，龙头业绩稳定性强

事件：2023年实现营收140.45亿元，同比+15.29%；归母净利润14.78亿元，同比+34.24%；2023Q4实现营收37.74亿元，同比-6.27%；归母净利润3.56亿元，同比-13.41%；2024Q1实现营收37.55亿，同比+17.67%；归母净利润4.38亿，同比+21.25%。2023年分红率提升到53.17%。 2024Q1速冻火锅料销售情况边际好转。2023年速冻面米制品/肉制品/鱼糜制品/菜肴制品分别实现营收25.45/26.27/44.09/39.27亿元 ， 同比+5.40%/+10.22%/+11.76%/+29.84%。2024Q1速冻面米制品/肉制品/鱼糜制品/菜肴制品分别实现营收6.38/7.85/12.73/9.55亿元 ， 同比+4.42%/27.73%/31.48%/12.27%。 盈利端表现亮眼。2023年原材料成本有所下降，此外2023Q4、2024Q1旺季规模效应凸显，对毛利率有正向贡献。2023Q4/2023/2024Q1毛利率分别为26.3%/23.2%/26.6%，同比+2.6/1.3/1.8pct。2023年全年费用率稳中有降，销售/管理费用率同比-0.6/-0.1pct，其中2023Q4销售/管理费用率同比+0.9/+1.6pct，主要系市场竞争加剧费用投放增加，以及股权激励费用增加。2024Q1销售/管理费用率同比+0.1/+0.3pct，基本保持平稳。2023Q4/2023A/2024Q1净利率分别为9.56%/10.69%/11.75%，同比+1.02/0.24/2.57pct。 投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为158.01/176.90/195.23亿元，同比+12.50%/11.95%/10.36%；归母净利分别为16.54/18.76/20.86亿元，同比+11.91%13.40%/11.20%，对应PE分别为16/14/13X，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，食品安全问题，原材料成本波动。