营收稳定，自研大模型有望成为增长新引擎

事项： 近期，公司发布2023年报及2024年一季报：公司2023年营收为35.64亿元，同比增长0.14%；归母净利润为14.02亿元，同比下滑17.07%；扣非净利润为13.69亿元，同比下滑15.27%。公司2024年一季度营收为6.19亿元，同比增长1.47%；归母利润为1.04亿元，同比下滑15.03%；扣非归母净利润为0.99亿元，同比下滑14.58%。 评论： 营收总体保持稳定，销售推广力度持续加大。2023年及2024年第一季度资本市场出现一定程度波动，投资者对金融信息服务需求受到较大程度的影响。公司立足金融信息服务主业，稳步推进年度工作计划，克服各种困难保持各项业务平稳运行，营业总收入总体保持稳定。其中，2023年公司软件销售及维护同比增长53.53%，主要是由于公司通过人工智能技术不断提高软件产品竞争力，以及公司积极参与金融信创工作所致。公司持续加大销售推广力度以扩大市场份额，2023年及2024年第一季度销售费用率分别同比增加3.61和3.75个百分点。 研发投入维持高位，自研HithinkGPT大模型表现出色。2023年及2024年第一季度公司研发费用率分别为33.09%和48.80%，维持高位水平。公司进一步加大对机器学习、自然语言处理、智能语音、图形图像识别与处理、数字人等关键技术攻关，特别是加大人工智能大模型相关的技术与公司现有的产品和服务体系之间的融合，为用户提供更好的产品及服务质量，进一步提升公司产品的竞争力。大模型方面，公司自研问财HithinkGPT预训练金融语料达到万亿级tokens，具备全面的实时金融数据、强大的语义理解、专业的投顾建议等特点。HithinkGPT在金融场景中表现出色，能够高分通过多个金融领域的专业考试。公司将致力于打造基于人工智能技术应用的生态圈，推动其成为公司业绩增长的新引擎。 投资建议：考虑到2023年市场成交量整体承压，公司业绩与资本市场活跃度高度关联，我们下调盈利预测。预计公司2024-2026年营收分别为40.93、47.16、52.53亿元（2024-2025年前值为49.45、60.28亿元），归母净利润分别为16.62、19.35、21.74亿元（2024-2025年前值为21.83、26.70亿元）。对应EPS分别为3.09、3.60、4.04元，对应当前市值PE分别为39、34、30倍，调整至“推荐”评级。 风险提示：金融市场交易量波动；互联网金融政策存在不确定性；大模型应用落地不及预期。 主要财务指标