宏观经济和债券市场一周观点（2024.4.22-2024.4.28）

分析周期 2024.4.22-2024.4.28 技术研究部（研究院） 联系电话：010-67413343 邮箱：research@dagongcredit.com 宏观经济和债券市场一周观点 本期观点摘要 宏观动态方面，一季度工业利润保持增长，市场需求增长。政策及会议方面，工信部等六部门联合发文表示，将大力推进绿色建材产业高质量发展；国家数据局党组书记表示，要加快推进数字经济建设，持续支持平台经济健康发展。 债市政策方面，财政部刊文表示将支持央行逐步增加公开市场中国债买卖；中证协资信评级专委会表示，将推动健全有合理区分度的评级体系。债券发行方面，本周信用债整体发行数量环比上升31.67%，净融资额为净流入，发行成本整体下行7.57BP；全国首单民营企业高成长产业债市场参与主体较多，运用机制创新推进投融互信。 行业监测方面，房地产行业，深圳市推行房地产“以旧换新”，碧桂园地产集团有限公司预计无法按时披露2023年年度报告；城投行业，江苏海晟控股集团党委书记、董事长接受纪律审查和监察调查，西藏天路股份有限公司、扬州市扬子江文旅投资发展集团主要财务指标发生重要不利变化；其他行业，H鹏博债本金再次展期至10月25日，法院裁定宣告鸿达兴业集团破产，天齐锂业因公告 一季度预计净亏损36-43亿元收深交所关注函。 风险预警方面，本周4家发行人（新城发展控股有限公司、新城控股集团股份有限公司、中油燃气集团有限公司、万科企业股份有限公司）主体级别被下调，27家发行人评级展望被标普和惠誉下调，多数受惠誉下调中国主权评级展望影响。 1.宏观动态 1.1经济数据方面，一季度工业利润保持增长，市场需求增长 据国家统计局4月27日数据，一季度全国规上工业企业利润累计同比增长4.3%， 增速较1-2月放缓，且为2023年以来增速首次放缓，但处于增长区间，优于2023年各月累计增速。一季度利润增长得益于营业收入同比增长，而增速放缓主要是每百元营业收入中成本较1-2月有所上升，利润率较2023年有所下降所致。从企业类型来看，一季度利润增速放缓主要是国有控股企业负增长造成一定拖累，而私营企业增速高于整体。分行业看，近七成行业利润实现增长，其中通信终端设备、集成电路等高技术制造业利润增长，显现出培育新质生产力过程中高技术产业新优势得以塑造。电子、汽车、铁路船舶航空航天等装备制造业利润增长，显现出实体经济巩固增强、新型工业化深入推进。家具、印刷等消费品制造业利润增长，主要是扩内需促消费政策带动消费需求不断释放所致。总体来看，一季度工业企业利润保持增长，体现出营收改善，市场总体需求增长。 1.2政策及会议方面，本周工信部等六部门联合发文表示，将大力推进绿色建材产业高质量发展；国家数据局党组书记表示，要加快推进数字经济建设，持续支持平台经济健康发展 4月25日，工信部等六部门发布关于全面开展绿色建材下乡活动的通知，通知明确，要大力推进绿色建材产业高质量发展；持续扩大参与下乡活动产品范围；鼓励推动绿色建材消费新业态新模式创新发展；探索由“绿色建材产品”下乡向“绿色建材系统解决方案供应商+特色乡村建设服务商”下乡转变。近日，国家数据局党组书记、局长刘烈宏在《旗帜》发表署名文章表示，将进一步释放数据要素价值，加快推进数字中国建设，大力发展以数据为关键要素的数字经济，加快推进“数实融合”，协同推进数字产业化和产业数字化，促进数字技术与制造业、农业、服务业深度融合，深化人工智能研发，推动人工智能与行业应用深度融合，持续支持平台经济健康发展，鼓励平台企业加快技术创新和商业模式创新。 2.债市观察 2.1债市政策方面，财政部刊文表示将支持央行逐步增加公开市场中国债买卖；中证协资信评级专委会表示，将推动健全有合理区分度的评级体系 4月23日，财政部党组理论学习中心组在人民日报刊文指出，要加强财政与货币政策、金融改革的协调配合，完善基础货币投放和货币供应调控机制，支持在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖，充实货币政策工具箱。研究扩大政府债券柜台销售品种和规模，完善境外主权债券发行长效机制，深化利率市场化改革，畅通利率传导机制，更好发挥国债收益率曲线定价基准作用，提升资金配置效率。4月24日，中国证券业协会资信评级专业委员会2024年第一次全体会议日前在京召开。会议决定，2024年资信评级专业委员会将进一步研究推动健全完善有合理区分度的评级体系；研究制订评级质量验证、跟踪评级相关示范实践，持续推动提升评级质量；进一步研究行业持续健康发展 面临的制约问题，提出相关政策建议。下一步，中国证券业协会将充分发挥资信评级专业委员会的平台功能，加强重点问题研究，完善制度规则供给，持续优化行业生态，推动资信评级行业高质量发展。 2.2债券发行方面，本周信用债整体发行数量环比上升31.67%，净融资额为净流入，发行成本整体下行7.57BP 本周，债券一级市场发行债券1,464只，净融资额为净流入1,963.11亿元。信用债发行数量方面，整体发行数量环比上升31.67%，净融资额为净流入，可转债、企业债、国际机构债发行数量环比下降，其他各券种发行数量环比均上升。信用债发行成本方面，除定向工具、公司债外，其他各券种平均发行利率环比均下行，整体下行7.57BP。 表1债市发行情况（单位：只、亿元、%） 券种 发行数量 数量环比 发行规模 偿还规模 净融资额 利率债 25 47.06% 2,527.87 4,108.65 -1,580.78 同业存单 649 8.89% 8,033.70 8,203.00 -169.30 信用债 790 31.67% 9,945.58 6,232.39 3,713.18 总计 1,464 20.69% 20,507.15 18,544.04 1,963.11 数据来源：Wind，大公国际整理 表2主要券种各主体级别平均发行利率（单位：%、BP）1 券种 年限 发行利率 环比 AAA AA+ AA AAA AA+ AA 公司债 3年 2.67 2.79 3.08 7 -5 -12 5年 2.65 3.23 3.81 -5 12 -1 短融 1年 2.13 2.82 2.49 -67 36 -6 中票 3年 2.56 2.72 2.86 -10 -31 -16 5年 2.60 2.76 2.90 -19 -33 -34 数据来源：Wind，大公国际整理 2.3全国首单民营企业高成长产业债本周上市发行，运用创新机制推进投融互信 本周，全国首单民营企业高成长产业债券上市发行，通过一二级联动，打通产业债二级市场流通环节，提升流动性降低发行利率。高成长产业债由发行、评级、投资、交易、信披、受托六个方面共同创新支撑，体现出各类市场主体广泛参与、运用创新机制推进投融互信。另外，本周全市场首单长江经济带能源基础设施类REITs、全国首单“蓝色+科创”创新债券上市发行。 1计算平均发行利率时，剔除有担保债券以及发行数量在3只以下（不含3只）的债券 表3债市新产品发行情况（单位：只、亿元） 新券种类型 本周 今年以来 今年以来同比 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 科创票据 29 227.17 239 2,091.03 69.50% 68.86% 绿色债券 21 202.88 179 1,531.63 -24.15% -48.60% 科技创新公司债券 20 267.00 140 1,600.91 89.19% 130.25% 乡村振兴债 8 50.70 45 232.57 -25.00% -24.48% 碳中和债 5 77.30 55 476.94 3.77% -8.00% 可持续挂钩债 5 35.30 24 164.45 200.00% 242.60% 转型债券 3 27.00 14 178.57 600.00% 1388.08% 革命老区债 1 6.00 11 42.37 120.00% 157.88% 高成长债 1 5.00 3 20.00 200.00% 2400.00% 数字经济债 1 5.00 4 45.00 -33.33% 133.64% 一带一路债 1 15.00 10 159.65 233.33% 619.47% 数据来源：Wind，大公国际整理 3.行业监测 3.1房地产行业，深圳市推行房地产“以旧换新”；碧桂园地产集团有限公司预计无法按时披露2023年年度报告 4月23日，深圳市房地产业协会与深圳市房地产中介协会联合发布《开展我市商品住房“换馨家”活动》的通知，宣布将在全市推行房地产“以旧换新”，深圳市是我国一线城市首个正式推行“以旧换新”的城市，此举有利于激发潜在住房需求，满足居民“改善住房需求”，促进房地产市场平稳健康发展。 4月26日，碧桂园地产集团有限公司发布公告称，由于行业持续波动，公司面临的经营环境日趋复杂，公司需要收集更多信息以作出合适的会计估计及判断，基于谨慎考虑，公司预计无法按时披露2023年年度报告。 3.2城投行业，江苏海晟控股集团党委书记、董事长接受纪律审查和监察调查，西藏天路股份有限公司、扬州市扬子江文旅投资发展集团主要财务指标发生重要不利变化 4月23日，南通市纪监委消息，江苏海晟控股集团有限公司党委书记、董事长蔡卫 东涉嫌严重违纪违法，目前正接受南通市海门区纪委监委纪律审查和监察调查。4月24日，西藏天路股份有限公司发布业绩报告显示，公司2023年EBITDA利息保障倍数为-0.32，最近3年平均归属于母公司所有者的净利润为负，主要财务指标发生重要不利变化。4月23日，扬州市扬子江文旅投资发展集团有限责任公司发布公司业绩报告显示，公司近3年经营活动现金流量净额持续为负，速动比率和EBITDA全部债务标较上年同期变动幅度均超过30%，主要财务指标发生重要不利变化。 3.3其他行业，H鹏博债本金再次展期至10月25日，法院裁定宣告鸿达兴业集团破产，天齐锂业因公告一季度预计净亏损36-43亿元收深交所关注函 4月21日，鹏博士电信传媒集团股份有限公司公告，“H鹏博债”在原到期兑付日 4月25日后再次展期半年，展期至10月25日，本金到期后一次性兑付。4月22日，广州市中级人民法院作出公告裁定,宣告鸿达兴业集团有限公司破产。4月23日，天齐锂业因公告预计第一季度将出现净亏损36-43亿元，收到深交所关注函。 4.风险预警 4.1主体级别下调方面，本周4家发行人主体级别被标普和穆迪下调 表4主体评级下调情况 序号 发行人 评级机构 最新评级日期 最新评级结果 最新评级展望 上次评级日期 上次评级结果 上次评级展望 所属申万行业 调整原因 1 新城发展控股 有限公司 标普 2024/ 4/23 B 负面 2023/ 9/8 B+ 负面 - 因行业长期低迷导致新城发展控股有限公司销售下降，在2023年销售额下降了34.5%之后，2024年第一季度的销售额与去年同期相比进一步下降了44.4%，此外，公司2024年和2025年分别有约70亿元和80亿元人民币债券到期。新城控股集团股份有限公司作为其子公司，一并调降。 2 新城控股集团股份有限公司 标普 2024/ 4/23 B 负面 2022/11/22 BB- 负面 房地产 3 中油燃气集团有限公司 穆迪 2024/ 4/24 Ba3 负面 2022/11/21 Ba2 负面 - 公司推迟披露2023年财务业绩，与公司内部控制和披露程序薄弱有关的额外治理风险暴露，叠加此前与外部担保和向关联公司提供贷款有关的治理考虑，穆迪下调公司评级。 4 万科企业股份有限公司 穆迪 2024/ 4/26 Ba3 负面 2024/ 4/10 Ba1 关注降级 房地产 穆迪预期万科的信贷指标和流动性将在未来6-12个月内进一步下降，反映在万科合同销售持续下滑，获得无抵押融资的渠道受限，以及庞大的再融资需求。 数据来源：Wind，大公国际整理 4.2主体展望下调方面，本周27家发行人评级展望被标普和惠誉下调，多数