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山西汾酒23年报&24一季报点评：改革红利稳步释放

2024-04-29 邓欣,陈姝华安证券 HEE

山西汾酒23年报及24Q1业绩符合市场预期，24Q1利润超市场预期。23年收入、利润增长主要来自于腰部量增为主，全国化趋势延续。从产品结构看，中高档酒量价齐升，量/价分别同比增长11.30%/10.12%。从区域看，长江以南市场增速较快，全国化趋势延续。24年收入产品结构升级与全国化加速，预计青花系列延续高增，整体增速略快于中高档酒。核心产品中，青花30复兴版/青花20+25预计分别同比增长20%+/30%+，巴拿马增速略低于公司整体水平，老白汾/玻汾预计分别同比增长20%+/10%。在玻汾控量、复兴版投入更多资源、汾享礼遇加强渠道管控力度下，公司整体产品结构持续向上。24Q1公司省外同比增长11.4%/27.6%，省外占比同比提高3.2pct。

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