科沃斯23年报及24一季报点评：底部已久，龙头迎来拐点

科沃斯23年报及24一季报点评

主要观点：

1. 业绩概览

• 2023全年：总收入155亿，同比增长1.2%；归母净利润6.1亿，同比下降64%；扣非净利润4.8亿，同比下降70%。
• 2024Q1：总收入34.7亿，同比增长7.4%；归母净利润3.0亿，同比下降8.7%；扣非净利润2.9亿，同比增长0.3%。

2. 品牌表现

• 科沃斯品牌：全年销售额微增，国内销量下降4%，单价提升5%；内外销分别下滑10%、增长26%。
• 添可品牌：全年销售额增长5%，销量增长33%，单价下滑21%；内外销分别下滑11%、增长41%。

3. 盈利状况

• 2023Q4：毛利率与净利率双双下滑，费用率上升。
• 2024Q1：盈利能力环比显著提升，毛利率与净利率均恢复至正数区间，费用率改善明显。

4. 关键因素

• 内销：3月新品T30系列推动销量回暖。
• 洗地类产品：量增显著，价格战后价格差距缩小，预计盈利释放弹性。
• 海外销售：持续增长，欧洲、美国市场表现亮眼。

5. 投资建议

• 考虑Q1盈利超预期，预计2024-2026年收入和净利润将分别增长16%、35%、23%。
• 当前股价对应PE约为17倍，市值相对较低，给予“买入”评级。

6. 风险提示

• 行业景气度波动风险。
• 竞争加剧风险。
• 新品推出不及预期风险。

重要财务指标

• 收入：2023A为155亿，2024E为180亿，2025E为206亿，2026E为228亿。
• 净利润：2023A为6.1亿，2024E为15.1亿，2025E为20.4亿，2026E为25.1亿。
• 毛利率：从47.5%逐步提升至51.1%。
• ROE：从9.3%提升至19.9%。
• P/E：从38.37降至10.51。

结论

科沃斯在经历了2023年的调整后，在2024Q1展现出积极的转机，主要得益于产品线的优化、盈利结构的改善以及海外市场的持续增长。随着新品的推出和市场策略的调整，预计未来业绩有望进一步提升，特别是考虑到公司当前估值水平，存在较大的上涨潜力。因此，维持“买入”评级，建议关注。