经营稳定向好，盈利稳健增长

公司业绩总结与展望

2024年一季度业绩亮点

• 营收增长稳健：公司2024年一季度实现营收111.6亿元，同比增长6.5%，扣除非经常性损益后的归母净利润为3.85亿元，同比增长11.5%。

业务量与市场份额稳定

• 业务量恢复：在行业竞争加剧的背景下，公司业务量增速于2023年下半年开始修复至正常水平，2024年一季度业务量同比增长29.1%，超过行业同期增速，市场份额与领先者差距未进一步扩大。

成本控制显著

• 单票成本下降：通过优化管理措施，2023年公司核心运营成本减少8.49亿元，单票核心运营成本下降11%。
• 费用控制：四项费用规模下降4.39亿元，同比下降16%。

盈利与资本开支

• 盈利稳定：受益于快递需求的旺盛和行业竞争可控，四季度与一季度的单票扣非净利润均为0.08元，保持稳定。
• 资本开支：2023年资本开支为25.7亿元，较上一年度下降27%，表明公司资本开支高峰期已过。

市场展望与投资建议

• 盈利预测调整：考虑到行业竞争持续，下调公司2024-2026年的归母净利润预测至19.8亿元、24.1亿元和27.4亿元，分别同比增长21.5%、21.9%和13.8%。
• 评级维持：鉴于行业竞争格局向寡头转变的关键阶段以及公司经营质量的边际改善，维持“买入”评级。
• 估值：当前股价对应2024-2025年的市盈率分别为12倍和10倍，反映对公司未来成长潜力的乐观预期。

风险提示

• 价格竞争加剧：行业内部的价格竞争可能进一步恶化。
• 电商快递需求增长：电商快递市场需求增长若低于预期，可能影响公司业绩。