零售行业周报：中秋前三季度零售行业持续回暖，维持推荐经营稳定向好的优质零售标的

前三季度零售行业持续回暖，维持推荐经营 稳定向好的优质零售标的 核心观点： 本周行业热点：①世界黄金协会：四季度国内金饰需求有望保持相对稳定，黄金零售投资需求有望延续；②双十一“低价”开战，国货美妆天猫、京东、抖音多渠道爆发，珀莱雅夺得各大平台美妆销售榜的榜首；③2024未来电商节新闻发布会：为电商全产业链创造商业价值机会。 行情表现：本周（2023.10.30-2023.11.03）商贸零售指数下降0.75%，涨幅低于上证指数（0.43%）、沪深300指数（0.61%）和深证成指（0.85%）。 23年三季报综述：2023年前三季度零售行业合计实现营业总收7,268.98亿 零售行业 推荐维持评级 分析师 甄唯萱 ：（8610）80927651 ：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130520050002 相对沪深300表现图 元，同比上涨3.18%，基本已经恢复超过疫情前水平，零售行业营收呈现温和 增长的态势。需求端看，今年主线任务是扩内需、保增长、促消费，各地、各平台都推出了形式多样的促消费活动；从供给端看，企业为适应时代变化进行供应链改革、提质降本增效等，实现了营收增长并修复盈利。传统零售行业均以经营线下门店为主业，而自今年年初起线下客流增加明显，推动销售规模逐步恢复。2023年前三季度行业合计实现扣非后归母净亏损135.32亿元，较前一年上涨36.65%，同比改善显著，但其绝对值规模与疫前水平相比差距较大。拆分子行业来看，超市板块营收显著承压，规模负增长幅度最大，对应消费品类现阶段弹性空间明显不足，且受CPI价格等外部因素扰动；购百板块缓慢修 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% 沪深300商贸零售 复，但叠加会计准则变更对于购百收入与销售额的计算变更，对比疫前均值水平仍下滑超过50%，但线下客流恢复以及发展多业态、多渠道化，长期表现值得期待；化妆品板块营收出现同比负增长，但主要受行业内部分标的主营核算变更、上游原材料价格波动等因素的影响，实际头部化妆品品牌商的增速表现依旧亮眼；个护板块营收增速同样保持低迷，行业内标的逐步调整口罩等医用产品的生产规划，转而回归自身个护产品代工与自有品牌发展的传统主营业务；珠宝首饰板块表现亮眼，营收规模持续扩大，增速居所有板块之首位，黄金珠宝等产品量价齐升共同推动销售额增长；电商及代运营板块恢复明显，营收规模实现双位数的增长，年内受到AI、大模型等概念影响，资本市场的关注不减。总的来看，珠宝首饰、专业连锁和购百板块在疫后复表现较好，拉动全行业恢复，其中珠宝首饰板块表现最为突出。短期来看，传统线下零售企业正受益于线下消费的探底回升，但长期来看，还是会受到电商等新兴购物模式和平台的冲击，因此把握线上数字化转型和新业务结构、新消费场景等变化对这些企业来说至关重要。 推荐标的：维持全渠道配置的逻辑不变，推荐重点关注零售渠道类天虹股份 （002419.SZ）、王府井（600859.SH）、永辉超市（601933.SH）、家家悦 （603708.SH）、红旗连锁（002697.SZ）、华致酒行（300755.SZ）；以及消费品类的上海家化（600315.SH）、珀莱雅（603605.SH）、贝泰妮（300957.SZ）、水羊股份（300740.SZ）、可靠股份（301009.SZ）、豪悦护理（605009.SH）、稳健医疗（300888.SZ）、百亚股份（003006.SZ）、豫园股份（600655.SH）、周大生（002867.SZ）、老凤祥（600612.SH）、中国黄金（600916.SH）。 风险提示：市场信心不足的风险；转型进展及效果低于预期的风险。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河消费品零售&化妆品】行业周报_关注三季报业绩表现，维持推荐经营稳定向好的优质零售标的 _20231029 【银河消费品零售&化妆品】行业周报_“双十一”大促将至，维持推荐注重线上渠道运营的优质零售品牌商 _20231022 【银河消费品零售&化妆品】国内首批中证沪深港黄金产业股票ETF获批，维持推荐优质的黄金零售品牌商 _20231013 【银河消费品零售&化妆品】行业周报_中秋、国庆双节期间全国消费市场实现平稳增长，维持推荐优质零售标的_20231008 【银河消费品零售&化妆品】行业周报_中秋、国庆双节将至，节庆消费市场升温，维持推荐经营稳健的优质零售标的_20230924 行业周报●零售行业 2023年11月05日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一.最新研究观点3 （一）一周行业要闻3 （二）最新观点5 （三）子行业与龙头公司5 二.核心组合16 （一）核心推荐16 （二）核心关注19 （三）国内外行业及公司估值情况21 三.风险提示24 四.附录25 （一）一周市场综合表现25 （二）行业数据跟踪26 （三）核心关注企业业绩表现26 （四）行业与公司市场表现28 （五）行业及重点公司估值水平34 一.最新研究观点 （一）一周行业要闻 表1：行业要闻 重点事件我们的理解 今年7月份，商务部等13部门联合印发了《全面推进城市一刻钟便民生活圈建设三年行动计划（2023-2025）》，目前，各地区各部门正在积极推进落实落细。各地相应制定三年行动实施方案，明确配套措施，有条件的地方也在同步开展省级试点。截至目前，前三批150个 试点地区累计建设2973个生活圈，服务居民约6000万人。通过开展“一刻钟便民生活节”等活动，引导各类企业和商户走进社区，更好摸清居民需求，提升服务品质，进一步挖掘建设 商务部组织开展 “一刻钟便民生活节”活动，全面推进《城市一刻钟便民生活圈建设三年行动计划》 便民生活圈的活力和潜力。围绕便民生活圈政策创新、模式创新、服务创新，将集中推广前三批试点地区建设经验。同时，还将进一步完善小修小补便民地图，方便居民查得快，找得到。商务部于11月1日起开展为期两个月的“全国一刻钟便民生活节”，组织前期150个试点地区行动起来，推动百城千圈联动，便利居民美好生活。在活动的具体安排上：一是让居民享受更多实惠。引导各地因地制宜、因圈施策，自主确定活动内容和时间，动员广大零售企业和支付平台、电商企业走进社区，贴近居民需求，推出各具特色的优惠、团购活动。二是让居民享受更多便利。鼓励品质商品、绿色智能家电、家居焕新等进社区，开展美食节、美食汇等体验活动，方便居民在“家门口”就能感受潮流时尚，体验品质商品，品尝多样美食。三是让居民享受更好服务。鼓励餐饮企业和社区食堂，开展老年助餐服务，方便老年人就餐。鼓励社区设置临时存放点，为有装修、搬家需求的居民提供便利。通过专业回收、现场交易、寄卖等方式，帮助居民处理家庭闲置物品。开展再生资源回收等公益宣传，倡导绿色、节能、安全的消费理念。 今年双十一各平台玩法升级，各大电商平台打出“战线更长、价格更低”的策略，成交额 再次达到新高。 渠道端整体表现来看，平台电商整体表现突破预期，10月31日20：00天猫开售后首小时7.19万个品牌成交额超去年首日全天；京东开场不到4分钟百亿补贴频道成交额破亿；拼多多发布的战报数据显示，“双11”大促前三天，超过20个类目实现翻倍增长。内容电商作为新兴电商平台快速增长，10月31日当天，抖音电商多项数据突破全年峰值，品牌商家整体 双十一“低价”开 战，国货美妆天猫、京东、抖音多渠道爆发 GMV增长145%，重点品牌GMV增长244%；货架场消费潜力得到进一步释放；快手也在同天公布“双11”大促预售数据——预售期商品GMV同比去年提升84%。 从品类来看，化妆品板块一路飙升，多渠道发力，天猫1小时，25个美妆品牌破亿，9款商品实现销售额破亿，品牌店播成交同比增长近100%；抖音美奢生活行业（美妆、个护家清、珠宝奢侈品等）品牌成交一路飙升，行业整体成交额同比去年同期增幅99%，支付成交额较去年双11同期翻倍增长，百万单品涌现166个，支付用户数提升170%；品牌层面上，用户消费 潜力大爆发。母婴类也迎来双11开门红，京东同比上涨197%；抖音商城支付GMV环比去年提升1044%，支付用户环比去年提升637%，预售销售额环比去年提升370%。个护类京东平台卫生巾套装品类均同比增长5倍。 化妆品品类中国货品牌表现亮眼。护肤类，珀莱雅面对众国际品牌围剿，凭借拍1送“n”件超值购，和近年来护肤功效上下苦功，突破重围跃居各平台TOP1的位置，天猫开局两小时预售破十亿，聚焦大单品策略也十分成功，珀莱雅红宝石面霜3.0一小时卖出55万件；贝泰妮旗下薇诺娜品牌在全网各平台都斩获了不俗的成绩，荣登天猫美妆行业TOP7（统计时间：2023年10月31日晚20:00-24:00），连续7年双11霸榜天猫美妆行业TOP10；唯品会爆发前 4小时，登顶国货美妆类目TOP1（统计时间：2023年10月31日晚20:00-24:00）；京东国货美妆品牌Top2（统计时间：2023年10月31日全天）；抖音美妆护肤店铺同比增速100%（统计时间：2023年10月1日-10月31日），这次的双11礼盒除了品牌御敏王牌——特护霜、特护精华以外，今年新推出的新单品，修白瓶也表现亮眼；可复美在天猫平台增长1745%，可复美胶原棒次抛精华卖出26万件，位列天猫美妆行业TOP13。彩妆类，珀莱雅的姐妹品牌彩棠也成绩喜人，天猫和抖音均跃升至彩妆榜首位，凭借多款网红爆品：3色遮瑕盘、3色修容盘等，获得1亿+的好成绩；花西子受多次风波、热搜影响，口碑受到质疑，今年排名有所下 滑（天猫第15名），但其产品防晒妆前乳和散粉仍有不错成绩。 其他零售板块中，全棉时代上榜天猫母婴类（第九）、家清类（第六）榜单；自由点上榜天猫个护（含身体护理产品）榜单（第20），卫生巾类排名第三。 “未来电商节将聚集跨境电商、短视频直播带货、社交电商等各要素，以市场需求为导向链接产业链上中下游相关产业方，致力于实现商业机会、赋能实体、知识提升、社会责任、行业引领五大核心价值。”10月28日中国互联网协会副秘书长裴玮在2024未来电商节新闻发布会上表示。 据介绍，2024未来电商节将于2024年3月29日-3月31日在佛山市南海区大沥镇举办，活动包括未来电商产业大会和选品会，旨在为电商全产业链创造商业价值机会，推动数字经济 2024未来电商节 新闻发布会：为电商全产业链创造商业价值机会 全球健康发展。裴玮表示，未来电商节有以下几方面特点：一是为全产业链相关方营造场景，对接上下游供需关系，提供创造商业价值的机会。二是联合实体产业举办供应链选品会，依托平台和MCN，打通供应链，助力电商赋能实体产业。三是集聚多方智慧，打造知识工厂，提升电商行业从业人员专业素养。四是探讨产业ESG生态体系建设，倡导在创造利润的同时，承担对消费者、社区和环境的责任。五是推荐在电商领域作出杰出贡献的平台、机构、个人，引导行业健康发展。 中国广告协会副秘书长赵践表示，以短视频、电商直播等业态为代表的网络直播营销迅速发展，越来越多的企业选择网络直播作为营销新战场。未来电商节的开展正是服务经济社会发展大局，促进直播营销业态健康发展的实际行动。据主办方介绍，在即将举行的未来电商产业大会上，将举办九场专注于未来电商行业的论坛。这些论坛将深入探讨和交流当前电商行业的 热点问题、发展趋势以及创新技术等重要议题。同时着眼未来，共同探寻电商行业方向的新增 长点和未来发展方向，打造成行业风向标性质活动。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）最新观点 本周（2023.10.30-2023.11.03）商贸零售指数下降0.75%，跑输上证指数（0.43%）、沪深300指数 （0.61%）和深证成指（0.85%）。2023年年初至今行业指数累计下跌10.90