一德黑色·钢矿周报：警惕补库逻辑后的风险

一德黑色·钢矿周报 警惕补库逻辑后的风险 撰写人：赵宏苹从业号：F03095446投询号：Z0019238 邮箱：hononging@163.com 期货投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 审核人：韩业军从业号：F0273312投询号：Z0003142 邮箱：hanyejun1987@163.com 黑色事业部 报告制作日期：2024-04-28 止损 止盈 周期 品种 类型 策略 合约 驱动 估值 入场 铁矿 单边 买入 I2409 ★ 中性偏高 800-830 螺纹 单边 买入 RB2410 ★★ 中性偏高 3600以下 750920中期 34503800中期 核心逻辑 本周黑色冲高后进入调整期，节前补库逻辑走弱，钢材去库+利润扩张背景下，短期复产是核心逻辑和观察变量。市场特殊点在于4月份后北方建材需求明显好转，叠加华南降雨影响，导致京津冀建材价格成为高地，盘螺库存下降速度大于螺纹钢，周围区域内钢厂临时复产，短期对市场整体供给情况影响有限，那么随着生铁产量的增加，复产对建材的压力会小于此前预期，建材的需求不再是制约复产的核心，而是需求韧性能否维持。 铁矿端维持供大于求的结构，港口库存积累幅度环比增加，供给端对应生铁在230万吨水平，想要见到表观去库，还需要更强的复产现实，但除了需求回升预期和钢厂利润恢复条件外，铁矿石没有额外的做多条件，需要注意高估值+驱动减弱带来的回调下跌。 成材要素评估 供应 五大材本周供应863.98万吨，环比增3.52万吨，钢价上涨，市场情绪回升，钢厂生产积极性提高。本周螺纹实际产量222.05万吨，钢价延续强势，钢厂生产积极提高，部分检修高炉钢厂复产。本周热卷实际产量由增转降，本周为315.60万吨，本周热卷供给大幅下滑，由季节性高位水平回落至中位水平。 需求 五大材表观消费量为957.88万吨，环比下滑1.72万吨，低于季节性水平；分品种看，长增板降。其中螺纹表需288.00万吨，整体低于季节性水平，临近五一部分建筑工地提前停工放假，建材成交量有所回落。热卷表需为323.47万吨，反映近期热卷市场需求有所回落，但仍维持在中位水平。 库存 五大材总库存940.14万吨，环比降93.90万吨，已连续去库六周。螺纹总库存948.84万吨，环比去库65.95万吨，在产量开始回升的情况下，去库进度反而略有加速。热卷总库存409.99万吨，环比大幅去库7.87万吨。 利润 由于炉料价格快速上涨，利润环比收缩。 料 资 来源 ：一德期 货 黑色 事 业部 铁矿要素评估 供应 全球铁矿石发运量3010.3万吨，周环比增加66.2万吨；近期港口检修较少，预计下期全球铁矿石发运量继续攀升。45港铁矿石到港量2389万吨，周环比减少140万吨，较上月周均值高95万吨；4月到港量周均值为2451万吨，环比3月增加158万吨，同比去年4月增加340万吨。 需求 铁水产量延续增势，日均产量为228.72万吨/天，周环比增加2.5万吨/天，同比减少14.82万吨/天，较年初增加10.55万吨/天。伴随近期成材端维持正常去库，国内大部分钢厂资金压力有所缓解，尤其是北方部分区域的钢厂盈利率相较前期有明显的改善，钢厂复产的动力也因此增强。 库存 45港铁矿石库存延续前17期累库趋势，库存总量14759.1万吨，环比累库199.6万吨，较年初累库2514.4万吨，比去年同期库存高1872.1万吨。本期港口库存表现为累库的主要因素周期内港口作业效率提升，压港船舶减量较多，对港口库存形成补充，综合表现为卸货量高于出库量。 利润 进口利润变化环比持平，无明显进口窗口。 基差 基差进一步收窄，近月合约部分品种出现小幅升水。 平衡表：螺纹钢库存推演 资料来源 ：钢联资讯 、一德 平衡表：热卷库存推演期 货黑色事业部 平衡表：铁矿石库存变化推演 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2024年港口库存变动预期 实际值预期值 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源 ：钢 联 资讯 、一德期货黑色事业部 价格：上海螺纹钢价格（单位：元/吨）价格：北京-上海螺纹钢价差（单位：元/吨） 6750 6250 5750 5250 4750 4250 3750 3250 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源 ：钢联资讯 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月、一 德 价格：北京螺纹钢#12-#20价差（单位：元/吨）价格：上海热卷-螺纹钢价差(单位：元/吨)期 货 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2020年2021年2022年2023年2024年 螺纹钢出现规格加价情况。 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 600 400 200 0 -200 -400 2020年2021年2022年2023年2024年黑 色 卷螺差持续收缩。 事业部 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 价格：上海热卷价格（单位：元/吨）价格：上海冷卷价格（单位：元/吨） 7150 6650 6150 5650 5150 4650 4150 3650 3150 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 7750 7250 6750 6250 5750 5250 4750 4250 3750 3250 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源 ：钢联资讯 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月、一 德 价格：上海冷卷-热卷价差（单位：元/吨）期 货黑 事 2020年2021年2022年2023年2024年色 1450业 部 1250 1050 850 650 450 250 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 价格：弹簧钢价格指数（单位：元/吨）价格：优特钢价格指数（单位：元/吨） 7250 2020年2021年2022年2023年2024年 7250 2020年2021年2022年2023年2024年 6750 6250 5750 5250 4750 4250 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 6750 6250 5750 5250 4750 4250 3750 3250 资料来源 ：钢联资讯 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月、一 德 7250 6750 6250 5750 5250 4750 价格：轴承钢价格指数（单位：元/吨）价格：合金工具钢价格指数(单位：元/吨)期 货黑 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年色 事 20250业 部 19750 19250 18750 18250 17750 4250 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 17250 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 价格：H型钢价格指数（单位：元/吨）价格：镀锌板卷价格指数（单位：元/吨） 6750 6250 5750 5250 4750 4250 3750 3250 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 8250 7750 7250 6750 6250 5750 5250 4750 4250 3750 3250 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源 ：钢联资 、 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月讯 一 德 价格：盘扣式脚手架价格指数（单位：元/吨）价格：无取向硅钢价格指数(单位：元/吨)期 色 货 8250 7750 2020年2021年2022年2023年2024年 10250 9250 2020年2021年2022年2023年2024年黑 事业部 72508250 67507250 62506250 57505250 5250 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4250 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 价格：华北地区水泥磨机开工率（单位：%）价格：华东地区水泥磨机开工率（单位：%） 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源 ：钢联资讯 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月、一 德 价格：中南地区水泥磨机开工率（单位：%）价格：西南地区水泥磨机开工率(单位：%)期货 色 2020年2021年2022年2022年2024年2020年2021年2022年2023年2024年黑 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100%事 90%业 部 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 价格：西北地区水泥磨机开工率（单位：%）价格：东北地区水泥磨机开工率（单位：%） 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 80% 70% 60% 50% 40% 资 30%料 来 20%源 ： 10%钢 资 0%联 -10%讯 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 价格：全国水泥磨机开工率（单位：%） 2020年2021年2022年2023年2024年 全国水泥开工环比出现下降。 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 、 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月一 德 货 价格：P.O42.5水泥价格（单位：元/袋）期 色 20202021202220232024黑 水泥价格环比走弱。 700事 业 650部 600 550 500 450 400 350 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 价格：华北水泥出货（单位：万吨）价格：华东水泥出货（单位：万吨） 2021202220232024 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2021202220232024 资料来源 ：钢联资讯 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月、一 德 价格：东北水泥出货（单位：万吨）价格：西南水泥出货(单位：万吨)期货 黑 2021202220232024 25 20 250 200 2021202220232024色 事业部 15150 10100 550 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11