短期承压不改长增底色，持续挑战走向卓越

事件：公司发布年报及一季报，业绩表现稳健。 2023年：公司实现营收89.85亿元，同比+9.61%；归母净利润24.99亿元，同比+6.66%；扣非归母净利润24.47亿元，同比+9.67%；毛利率41.90%，同比+1.35pct；净利率27.87%，同比-0.79pct；期间费用率10.19%，同比+1.45pct， 销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.56pct/+1.14pct/-0.2pct/-0.05pct。 23Q4：公司实现营收26.4亿元，同比+15.95%；归母净利润7.45亿元，同比+25.56%；扣非归母净利润7.56亿元，同比+38.42%；毛利率46%，同比+4.78pct；净利率28.31%，同比+2.13pct；期间费用率13.07%，同比+0.28pct，销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.34pct/+1.30pct/+0.56pct/-1.92pct。 24Q1：公司实现营收23.62亿元，同比-2.7 %；归母净利润6.02亿元，同比-3.77%；扣非归母净利润5.86亿元，同比-2.3 %；毛利率40.10 %，同比-0.76pct；净利率25.52%，同比-0.29pct；期间费用率9 .15%，同比-1.16pct，销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.55pct/+1.71pct/-1.33pct/-2.09pct。 下游工程机械行业持续承压，公司表现优异： 一方面公司继续夯实传统业务，产品市场多元化打开空间；公司在保持传统业务板块核心竞争力的同时，积极拓展新的市场和新的产品种类，多元化战略贡献增量，针对非工程机械行业开发的新产品放量明显，收入占比持续提升，且新产品盈利能力高于传统工程机械产品；此外公司持续推动国际化战略，墨西哥液压件生产基地预计Q2试生产，欧洲子公司Inline23年销售增长近20%，陆续设立新加坡、巴西子公司。 另一方面公司募投项目逐步落地，丝杠有望成为新增长极；公司线性驱动器项目目前各项基建已初步完成，其中电动缸事业部产品线不断延展，目前已完成高空作业平台客户全系列纯电车型的应用开发；海事电缸订单量持续上升，累计达到36条船；滚珠丝杠、滚柱丝杠、导轨等部分样品在试制中，于Q1进行试生产，公司丝杠产品后续有望成为新增长点。 盈利预测：考虑到24年国内工程机械行业复苏进程影响等因素，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为27.64/32.81/39.48亿元（24-25年前值为30.23、36.10亿元），对应PE分别为24.91/20.99/17.44倍，维持“买入”评级。 风险提示：国际政策风险，国际市场推进不及预期，汇率波动风险，原材料价格波动风险等 财务数据和估值