2024年03月17日 煤炭 需求偏弱致价格下行,短期波动不改长期价值 首选股票目标价(元)评级 行业周报 证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级 行业走势:本周上证指数上涨0.28%,沪深300指数上涨0.71%,创业板指数上涨4.25%,煤炭行业指数(中信)下跌7.34%。本周板块个股涨幅前5名分别为:安泰集团、云维股份、安源煤业、 煤炭 沪深300 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2023-032023-072023-112024-03 行业表现 宝泰隆、金能科技。本周板块个股跌幅前5名分别为:潞安环能、平煤股份、山西焦煤、兖矿能源、山煤国际。 本周观点: 需求疲软下,煤价本周跌势加速。据煤炭资源网,秦港中硫5500价 格近半月持续下降,3月1日为928元/吨,3月15日报收于880元 /吨,近半月跌幅为5.2%,本周跌幅出现明显加速。与此同时,本周晋陕蒙坑口煤价亦呈现跌势加速现象,价格下调10-40元/吨不等。近期下游需求呈现疲软迹象,非电行业维持刚需采购,而随着气温回暖,取暖用煤量减少,电厂日耗明显回落,库存仍维持高位,贸易商并不急于采购。而供给方面,随着重大会议结束,产地煤矿开工率回升接近同期正常水平,周内虽有多起事故发生,个别煤矿关停整改,但对于整体动力煤供给影响不大。供需偏宽松下,预计价格短期仍将维持偏弱走势。 999563313 铁水产量继续探底,煤焦短期供需矛盾难以缓解。本周炼焦煤市场延续偏弱运行,供应端,根据不完全统计,3月10日以来山西地区已连续发生5起事故煤矿事故,区域内供应有所减量,另外产地部分煤矿考虑安全问题有停产情况,整体焦煤供应端有所收缩。但终端需求仍未改善,据Wind,本周247家日均铁水产量降至220.77万吨,环比上周-0.6%,明显低于去年同期。焦企落实第五轮降价后利润亏损加剧导致生产积极性一般,对原料维持按需采购策略,更多以消耗厂内原料库存为主。综合来看,矿端虽持续面临安全事故扰动,但相对弱势的需求仅可起到价格支撑作用,考虑到近期缺乏宏观利好刺激,“金三”表现未在预期中实现,后续上涨驱动还需持续跟进终端需求,等待下游钢价的共振。 本周煤炭等传统能源板块持续回调,影响因素包括煤炭现货价格走弱、市场风格变换对于股息偏好阶段性降低等,但行业始终具备投资价值。动力煤方面,考虑到当前宏观经济和资本市场复杂多变,十年期国债收益率水平接近历史低位水平,高股息率资产成为低利率环境下不确定时代下拥有较高确定性收益的资产。现货价格波动下,应当继续考虑长协占比较高、盈利较为稳定,可以为高股息提供盈利支撑的相关标的,建议关注盈利稳健、历年分红可观的【中国神华】、【陕西煤业】。炼焦煤方面,精煤洗选率下降叠加安全事故频发,安监压力陡增情况下国内焦煤产量难言成长。在未来高炉大型化和钢铁工业 资料来源:Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -4.2 4.4 31.1 绝对收益 1.9 11.3 20.7 周喆 分析师 SAC执业证书编号:S1450521060003 zhouzhe1@essence.com.cn 林祎楠联系人 SAC执业证书编号:S1450122070049 linyn@essence.com.cn 相关报告“以稳为主”成2024年煤炭 2024-03-11 生产主要思路,“强安监”或持续限制产能释放稳定能源供给基本盘,2023 2024-03-03 年煤炭生产与消费量继续实现同比双增山西省开展“三超“整治, 2024-02-25 制约供给因素再现,看好板块后续表现《煤矿安全生产条例》公布, 2024-02-04 安监常态化趋严或持续制约供给释放市值管理或纳入考核,煤企 2024-01-29 价值重塑值得期待 转型发展新趋势下,国内对于优质主焦煤的需求或更为迫切,建议关注【淮北矿业】、【山西焦煤】、【潞安环能】、【平煤股份】、【恒源煤电】。此外,新一轮国企改革正当时,“一利五率”结合“市值管理”有望驱动煤炭央企ROE持续改善,助力估值重塑,重点推荐各财务指标逐步修复,新产能释放带来成长空间的煤炭央企【中煤能源】,煤电联营典型标的【新集能源】,同时建议关注【上海能源】、【电投能源】。 煤炭市场信息跟踪: 煤炭价格:据煤炭资源网,截至2024年3月15日,山西大同动力煤 车板价报收于785元/吨,较上周下跌13元/吨(-1.6%);山西阳泉 平定县动力煤车板价报收于795元/吨,较上周下跌13元/吨(-1.6%)。 陕西榆林动力块煤坑口价报收于850元/吨,较上周下跌55元/吨(- 6.1%);韩城动力煤车板价报收于760元/吨,较上周下跌20元/吨 (-2.6%)。内蒙古鄂尔多斯达拉特旗混煤坑口价报收于450元/吨, 较上周下跌26元/吨(-5.5%);内蒙古包头市动力煤车板价报收于 642元/吨,较上周下跌40元/吨(-5.9%)。 煤炭库存:据煤炭市场网,截至2024年3月15日,CCTD主流港口 合计库存为5674.8万吨,较上周增加29.5万吨(0.5%);沿海港口 库存为4742.5万吨,较上周减少3.4万吨(-0.1%);内河港口库存 为932.3万吨,较上周增加32.9万吨(3.7%);北方港口库存为2734.9 万吨,较上周减少9.2万吨(-0.3%);南方港口库存为2939.0万吨 较上周增加37.9万吨(1.3%);华东港口库存为1847.0万吨,较上 周增加55.8万吨(3.1%);华南港口库存为1435.8万吨,较上周增 加15.1万吨(1.1%)。 煤炭运价:据煤炭市场网,截至2024年3月15日,中国沿海煤炭运 价综合指数报收于548.8点,较上周上涨12.9点(2.4%);秦皇岛-广州运价(5-6万DWT)报收于35.9元/吨,较上周上涨3元/吨 (9.1%);秦皇岛-上海运价(4-5万DWT)报收于18.2元/吨,较上周持平;秦皇岛-宁波运价(1.5-2万DWT)报收于36.6元/吨,较上周上涨0.2元/吨(0.5%)。 风险提示:煤价大幅波动风险;下游需求增长低于预期;安全事故生产风险 内容目录 1.本周观点4 1.1.需求疲软下,煤价本周跌势加速4 1.2.投资策略4 2.市场回顾4 2.1.板块及个股表现4 2.2.煤炭行业一览6 2.2.1.煤炭价格6 2.2.2.煤炭库存8 2.2.3.煤炭运价10 3.产业动态10 4.重点公告11 图表目录 图1.本周市场主要指数表现5 图2.本周煤炭行业个股涨跌幅前5名表现5 图3.煤炭指数表现及估值情况5 图4.本周煤炭行业相关数据一览6 图5.环渤海动力煤价格指数(元/吨)7 图6.动力煤CCI5500长协/大宗/综合指数(元/吨)7 图7.国际动力煤现货价格走势(美元/吨)7 图8.山西省动力煤产地价格(元/吨)8 图9.陕西省动力煤产地价格(元/吨)8 图10.内蒙古动力煤产地价格(元/吨)8 图11.秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓价(元/吨)8 图12.CCTD主流港口合计库存(万吨)9 图13.沿海/内河港口库存(万吨)9 图14.北方/南方港口库存(万吨)9 图15.华东/华南港口库存(万吨)9 图16.六大电厂合计日耗(万吨)9 图17.六大电厂合计库存(万吨)10 图18.六大电厂合计可用天数(天)10 图19.中国沿海煤炭运价综合指数10 图20.中国沿海煤炭运价情况(元/吨)10 1.本周观点 1.1.需求疲软下,煤价本周跌势加速 需求疲软下,煤价本周跌势加速。据煤炭资源网,秦港中硫5500价格近半月持续下降, 3月1日为928元/吨,3月15日报收于880元/吨,近半月跌幅为5.2%,本周跌幅出现明显 加速。与此同时,本周晋陕蒙坑口煤价亦呈现跌势加速现象,价格下调10-40元/吨不等。近期下游需求呈现疲软迹象,非电行业维持刚需采购,而随着气温回暖,取暖用煤量减少,电厂日耗明显回落,库存仍维持高位,贸易商并不急于采购。而供给方面,随着重大会议结束,产地煤矿开工率回升接近同期正常水平,周内虽有多起事故发生,个别煤矿关停整改,但对于整体供给影响不大。供需偏宽松下,预计价格短期仍将维持偏弱走势。 铁水产量继续探底,煤焦短期供需矛盾难以缓解。本周炼焦煤市场延续偏弱运行,供应端,根据不完全统计,3月10日以来山西地区已连续发生5起事故煤矿事故,区域内供应有所减量,另外产地部分煤矿考虑安全问题有停产情况,整体焦煤供应端有所收缩。但终端需求仍未改善,据Wind,本周247家日均铁水产量降至220.77万吨,环比上周-0.6%,明显低于去年同期。焦企落实第五轮降价后利润亏损加剧导致生产积极性一般,对原料维持按需采购策略,更多以消耗厂内原料库存为主。综合来看,矿端虽持续面临安全事故扰动,但相对弱势的需求仅可起到价格支撑作用,考虑到近期缺乏宏观利好刺激,“金三”表现未在预期中实现,后续上涨驱动还需持续跟进终端需求,等待下游钢价的共振。 1.2.投资策略 本周煤炭等传统能源板块持续回调,影响因素包括煤炭现货价格走弱、市场风格变换对于股息偏好阶段性降低等,但行业始终具备投资价值。动力煤方面,考虑到当前宏观经济和资本市场复杂多变,十年期国债收益率水平接近历史低位水平,高股息率资产成为低利率环境下不确定时代下拥有较高确定性收益的资产。现货价格波动下,应当继续考虑长协占比较高、盈利较为稳定,可以为高股息提供盈利支撑的相关标的,建议关注盈利稳健、历年分红可观的【中国神华】、【陕西煤业】。炼焦煤方面,精煤洗选率下降叠加安全事故频发,安监压力陡增情况下国内焦煤产量难言成长。在未来高炉大型化和钢铁工业转型发展新趋势下,国内对于优质主焦煤的需求或更为迫切,建议关注【淮北矿业】、【山西焦煤】、【潞安环能】、【平煤股份】、【恒源煤电】。此外,新一轮国企改革正当时,“一利五率”结合“市值管理”有望驱动煤炭央企ROE持续改善,助力估值重塑,重点推荐各财务指标逐步修复,新产能释放带来成长空间的煤炭央企【中煤能源】,煤电联营典型标的【新集能源】,同时建议关注【上海能源】、【电投能源】。 2.市场回顾 2.1.板块及个股表现 本周上证指数上涨0.28%,沪深300指数上涨0.71%,创业板指数上涨4.25%,煤炭行业指数(中信)下跌7.34%。本周板块个股涨幅前5名分别为:安泰集团、云维股份、安源煤业、宝泰隆、金能科技。本周板块个股跌幅前5名分别为:潞安环能、平煤股份、山西焦煤、兖矿能源、山煤国际。 图1.本周市场主要指数表现图2.本周煤炭行业个股涨跌幅前5名表现 4.25% 0.28% 0.71% -7.34% 10.0% 5.32% 5.0% 4.26%3.35%3.10% 2.17% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -10.56%-10.66% -11.64% -13.00% -15.67% -20.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% 资料来源:Wind、国投证券研究中心资料来源:Wind、国投证券研究中心 图3.煤炭指数表现及估值情况 450014 400012 3500 10 3000 25008 20006 1500 4 1000 5002 00 煤炭指数(中信)(左轴)煤炭板块PE(TTM)(右轴) 资料来源:Wind、国投证券研究中心 2.2.煤炭行业一览 图4.本周煤炭行业相关数据一览 资料来源:煤炭市场网、Wind、煤炭资源网、国投证券研究中心 2.2.1.煤炭价格 据煤炭市场网,截至2024年3月15日,环渤海动力煤价格指数报收于728元/吨,较 上周下跌2元/吨(-0.3%)。 据Wind,截至2024年3月15日,动力煤CCI5500长协指数报收于708元/吨,较上周持平;动力煤CCI5500大宗指数报收于918元/吨,较上周下跌16元/吨(-1.7%);动力煤CCI5500综合指数报收于7