2023年年报及2024年一季报点评：业绩稳步增长，加快高端产能释放

事件概述：公司发布2023年年报及2024年一季报：2023年，公司实现营收85.68亿元，同比增长31.1%；归母净利润14.89亿元，同比增长15.6%； 扣非归母净利12.21亿元，同比减少5.1%。2024Q1，公司实现营收23.89亿元，同比增长42.3%、环比减少1.1%；归母净利润3.28亿元，同比增长41%、环比减少13.8%；扣非归母净利3.4亿元，同比增长55.7%、环比减少0.2%。 点评：销量与毛利率同比增长 ①量：2023年销量同比增长。2023年，公司无缝管销量6.14万吨，同比增长14.82%，焊接钢管销量6.50万吨，同比增长6.72%。2023年，公司（含新增久立欧洲公司）积极开拓市场，复合管销售收入同比增长367.63%，合金材料销售收入同比增长108.49%，其他业务由于受托加工业务及废料销售增加，营业收入同比增长73.18%。此外，2023年境外收入同比增长83.62%。 ②价：毛利率同比持续增长。2023年，公司毛利率为26.18%，同比增长0.90pct，其中无缝钢管毛利率为28.36%，同比下滑3.64pct；焊接钢管毛利率为24.84%，同比增长2.04pct，其他管材毛利率为24.31%，同比增长21.19pct，主要由于受托加工业务量大幅上升。2024Q1，公司毛利率为27%，同比增长3.32pct，环比下滑2.76pct。 ③2024年经营目标：成品钢管总销量约18.29万吨，管件销量约0.96万吨。 未来核心看点：规模优势明显，加快高端产能释放 ①规模优势明显，产品结构持续优化。公司是国内少数几家能采用国际先进的挤压工艺进行生产的企业，先进的工艺和定制化的设备提高了原材料成材率和产品品质。公司已成为国内规模较大的工业用不锈钢管制造企业，目前具备年产20万吨工业用成品管材、1.5万吨管件和2.6万吨合金材料的生产能力，产品涵盖多种工业用特种不锈钢、近百个品种的工业用不锈钢管产品。部分产品多次打破国外垄断，实现填补国内空白。 ②加快高端产能释放。公司可转债项目“年产5500km精密管材项目”以及“1000万吨航空航天材料及制品项目”分别实现净利润1.16和0.62亿元。另外，“年产5000吨特种合金管道预制件及管维服务项目”、“预制管建设项目”、“特冶二期项目”、“高精度超长管项目”当前投产进度分别85%、90%、70%和45%，也将助力公司产能持续扩张，业绩持续释放。 投资建议：伴随高端产能逐步投放，公司主营业务盈利能力进一步增强，我们预计公司2024-2026年将实现归母净利润14.22、16.70和18.84亿元，对应4月29日收盘价，PE分别为16、14和12倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格上涨，下游需求不及预期，产能释放不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）