2023年年报及2024年一季报点评：核心业务优势稳固，重配债轻配股推动业绩逆势连续增长

方正证券的2023年年报及2024年一季报显示，公司在过去一年中实现了营业收入71.19亿元，同比增长-8.46%，归母净利润21.52亿元，同比增长0.21%。2023年，公司进行了10派0.13元（含税）的分红，分配比例为当年净利润的8.80%。尽管总体经营业绩略低于行业平均水平，但2024年一季度，方正证券的营业收入达到19.85亿元，同比增长11.97%，归母净利润达到7.84亿元，同比增长41.06%，经营业绩呈现强劲增长态势。

业务亮点总结如下：

1. 经纪业务：2023年，方正证券的合并口径经纪业务手续费净收入为32.74亿元，同比下降9.06%。尽管总体收入减少，但机构经纪业务快速突破，市场份额有所提升。同时，公司公募基金保有规模稳步增长，达到229.14亿元，同比增长2.58%。

2. 投行业务：2023年，公司投行业务手续费净收入为2.11亿元，同比下降60.41%。股权融资和各类债券承销规模均出现下滑，显示市场环境对投行业务的影响。

3. 资产管理业务：2023年，公司资产管理业务手续费净收入为1.81亿元，同比下降22.98%。其中，公募基金规模和收入贡献上升，表现出良好的增长趋势。

4. 自营业务：公司通过调整资产配置，着重增加债券投资，有效规避了权益市场的波动，实现了投资收益（含公允价值变动）的显著增长，2023年同比增长53.63%。

5. 信用业务：两融余额持续增长，市场份额达到历史高位，利息净收入虽有所下降，但仍保持稳定增长。

投资建议：鉴于方正证券在2023年实现了连续增长，特别是在2024年一季度业绩的显著提升，以及在中国平安成为控股股东后的潜在发展动能，预计公司2024年和2025年的每股收益分别为0.28元和0.31元。按照5月8日收盘价8.76元计算，对应市净率分别为1.54倍和1.47倍，首次覆盖给予“增持”投资评级。

风险提示：包括但不限于市场环境转弱导致的业绩下滑风险、市场波动风险以及资本市场改革政策效果不及预期的风险。