经营稳健，新产品持续推进

2024年4月30日 公司报告 新坐标 推荐/维持 新坐标（603040.SH）：经营稳健，新产品持续推进 近日，公司发布2023年报及2024一季报：2023年公司实现营收58,330.36万元，同比增长10.72%，实现归母净利润18,438.28万元，同比增长18.38%；2024年一季度公司实现营收14,188.37万元，同比增长7.60%，实现归母净利润4,856.15万元，同比增长1.22%。点评如下： 经营质量稳健。如上述，2023年及2024年公司营收端维持稳步增长，公司营收增长得益于：1）主销产品的销量的明显增长，据公司2023年报，公司的气门传动组精密零部件实现销量9,844.94万件，同比增长29.88%。2）境外业 务明显增长，2023年公司境外收入为19,885.55万元，同比增长34.84%。其中欧洲新坐标实现营收9,326.92万元，同比增长45.2%；墨西哥新坐标2023年营收为3,438.73万元，同比增长93.1%。3）湖州新坐标业务改善，2023年湖州新坐标对外营收为3,366.66万元，同比增长104%。 公司简介： 公司的主营业务为精密零部件的研发、生产和销售。公司主要产品包括气门组精密冷锻件、气门传动组精密冷锻件以及其他精密冷锻件等。 资料来源：公司公告、恒生聚源 未来3-6个月重大事项提示： 无 资料来源：公司公告、恒生聚源 发债及交叉持股介绍： 无 资料来源：公司公告、恒生聚源 交易数据 毛利率2023较2022年略降，2024Q1环比2023Q4提升。2023年公司综合 毛利率为53.34%，略低于2022年的54.74%。分产品看，气门传动组精密零部件业务2023年毛利率为56.21%，较2022年提升3.12pct。气门组精密零部件业务2023年毛利率为68.29%，提升1.51pct。其他业务（变速器零部件、汽车底盘零部件、产品开发收入等及冷锻精制线材加工）毛利率下滑较多，2023年为18.53%，下降29.24pct，该业务是导致公司综合毛利率略降的主要原因。2024Q1公司综合毛利率为51.51%，较2023Q4有所提升（为49.38%）。我们认为，公司在气门组精密冷锻件领域具备较强的竞争实力是公司毛利率等维持稳健的重要保障。 稳定的分红及扎实现金储备。据公司2023年报，2024年4月25日，公司通 过《关于公司2023年度利润分配预案及2024年中期现金分红规划的议案》， 拟向全体股东每10股派发现金红利4.00元（含税），现金分红金额占归母净利润比例为40.01%。2023年公司资产负债表中，货币资金+交易性金融资产合计为4.15亿，2024Q1为4.45亿元。2023年其他流动资产，一年到期的非流动资产和其他非流动资产中定期存款合计约2.13亿元。即2023年底，公司 资产负债表现金类资产合计约6.28亿元，现金储备扎实。 新产品持续推进。依托公司冷成形技术、模具设计、设备自动化改造等方面的技术和管理优势，不断拓展冷成形技术的运用领域。原材料类型的拓宽，从原来的钢为主到铝、铜、钛合金等。在新产品领域，公司积极拓展精密冷锻件在汽车热泵系统及热管理集成模块、电驱动传动系统、动力电池系统壳体、驻车滚珠丝杠等领域延伸运用。我们认为，冷锻工艺具备原材料利用率高、成本低、效率高等优势，公司新产品拓展可期。 公司盈利预测及投资评级：公司主业仍将受益海外市场、商用车市场维持稳定增长，新产品拓展可期。我们仍然看好公司未来发展，预计公司2024-2026年净利润分别为2.10、2.39和2.72亿元，对应EPS分别为1.55、1.77和2.01元，PE值分别为14、12和10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：汽车行业发展不及预期，公司新产品拓展不及预期。 财务指标预测 52周股价区间（元）28.55-16.71 总市值（亿元）28.55 流通市值（亿元）28.42 总股本/流通A股（万股）13,511/13,511 流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率4.72 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52周股价走势图 新坐标 沪深300 35.9% 22.0% 8.1% -5.7% -19.6% -33.4% 5/48/210/311/294/28 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：李金锦 010-66554142lijj-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521030003 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券公司报告 新坐标（603040.SH）：经营稳健，新产品持续推进 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 526.81 583.30 669.46 753.22 854.82 增长率（%） 21.93% 10.72% 14.77% 12.51% 13.49% 归母净利润（百万元） 155.76 184.38 209.51 238.72 272.11 增长率（%） 10.66% 18.38% 13.63% 13.94% 13.98% 净资产收益率（%） 14.13% 14.72% 15.08% 15.53% 16.00% 每股收益（元） 1.15 1.36 1.55 1.77 2.01 PE 18.33 15.48 13.63 11.96 10.49 PB 2.59 2.28 2.06 1.86 1.68 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 新坐标（603040.SH）：经营稳健，新产品持续推进 非流动负债合计13.56 24.14 23.24 22.34 21.42 少数股东损益 10.41 1.67 1.90 2.16 2.47 长期借款0.71 4.79 3.90 3.00 2.07 归属母公司净利润 155.76 184.38 209.51 238.72 272.11 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产合计 755.94 810.20 893.31 1,029.10 1,190.16 营业收入 526.81 583.30 669.46 753.22 854.82 货币资金 317.05 168.00 224.77 302.76 390.32 营业成本 238.41 272.18 308.71 342.67 388.97 应收账款 205.90 165.65 172.17 197.58 228.62 营业税金及附加 7.83 7.96 8.03 8.59 9.55 其他应收款 0.08 0.51 0.33 0.38 0.43 营业费用 9.52 9.63 10.50 11.58 12.48 预付款项 5.97 5.81 8.45 9.50 10.78 管理费用 57.40 68.08 71.89 84.92 94.45 存货 157.38 155.87 173.25 196.16 227.12 财务费用 -7.11 -15.95 -5.58 -9.06 -9.58 其他流动资产 69.13 314.54 314.30 322.68 332.84 研发费用 33.41 36.81 40.14 44.25 49.22 非流动资产合计 526.14 694.14 717.47 747.21 773.29 资产减值损失 -4.26 -1.37 -1.57 -1.77 -2.01 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 1.08 4.05 0.00 0.00 0.00 固定资产 414.40 422.44 443.41 464.95 487.68 投资净收益 0.33 0.66 0.66 0.66 0.66 无形资产 69.07 67.72 71.27 74.71 78.06 加：其他收益 16.78 8.60 11.21 11.21 11.21 其他非流动资产 7.11 164.58 164.58 164.58 164.58营业利润201.27216.52246.07280.38319.59 资产总计 1,282.08 1,504.35 1,610.78 1,776.31 1,963.45 营业外收入 0.06 0.14 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 131.36 190.26 159.51 175.77 198.11 营业外支出 0.03 0.11 0.00 0.00 0.00 短期借款 0.00 50.00 0.00 0.00 0.00利润总额201.31216.56246.07280.38319.59 应付账款 68.71 86.64 98.43 107.40 119.95所得税35.1430.5034.6639.5045.02 其他流动负债 62.65 53.62 61.08 68.37 78.16净利润166.17186.05211.41240.89274.57 其他非流动负债 12.84 19.34 19.34 19.34 19.34 主要财务比率 负债合计 144.92 214.40 182.75 198.11 219.52 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 34.61 36.96 38.86 41.02 43.49 成长能力 实收资本（或股本） 135.22 135.11 135.11 135.11 135.11 营业收入增长 21.93% 10.72% 14.77% 12.51% 13.49% 资本公积 207.79 216.33 216.33 216.33 216.33 营业利润增长 15.15% 7.58% 13.65% 13.94% 13.98% 未分配利润 759.54 901.55 1,037.73 1,185.74 1,349.00 归属于母公司净利 10.66% 18.38% 13.63% 13.94% 13.98% 归属母公司股东权 1,102.55 1,252.98 1,389.16 1,537.17 1,700.44获利能力 负债和所有者权益 1,282.08 1,504.35 1,610.78 1,776.31 1,963.45 毛利率(%) 54.74% 53.34% 53.89% 54.51% 54.50% 净利率(%) 31.54% 31.90% 31.58% 31.98% 32.12% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 12.15% 12.26% 13.01% 13.44% 13.86% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 14.13% 14.72% 15.08% 15.53% 16.00% 经营活动现金流134.50 310.35 231.15 226.27 253.49偿债能力 净利润 166.17 186.05 201.21 230.69 264.37 资产负债率(%) 11% 14% 11% 11% 11% 折旧摊销 42.88 49.82 31.68 35.26 38.92 流动比率 5.75 4.26 5.60 5.85 6.01 财务费用 -7.11 -15.95 -5.58 -9.06 -9.58 速动比率 4.43 3.06 4.04 4.26 4.38 投资损失 -0.33 -0.66 -0.66 -0.66 -0.66营运能力 营运资金变动-82.36 74.95 -7.09 -41.54 -51.16 总资产周转率 0.41 0.39 0.42 0.42 0.44 其他经营现金流15.26 16.13 11.59 11.59 11.59 应收账款周转率 2.68 3.66 4.