邮储银行2024年一季度财务与业务回顾
一、营收与利润概况
- 营业收入：2024年一季度，邮储银行实现营业收入894.3亿元，同比增长1.44%，较上一年度下降0.8个百分点。
- 净利润：同期归母净利润为259.3亿元，同比下降1.35%，增速相较于上一年度减少了2.6个百分点。
二、营收结构分析
- 净利息收入：净利息收入达到715.7亿元，同比增长3.1%，环比上一季度提升0.5个百分点，得益于规模增长和息差收窄的双重作用。一季度净息差环比仅下降2个基点，优于可比同行，但受到“报行合一”政策影响，代理保险手续费收入下降18.2%，拖累了中间业务收入。
- 中间业务收入：中间业务收入同比下滑18.2%，主要原因是“报行合一”政策的影响。然而，若剔除此因素，预计中收将实现双位数增长。
三、贷款规模与结构
- 贷款增速：一季度贷款总额同比增长11.8%，较去年略有放缓，其中零售贷款维持10.2%的增长速度，对公贷款（不含票据）增长11.4%，票据贷款则下降13.9%。
- 零售贷款：零售贷款增长主要得益于乡村振兴领域的信贷投放增加，特别是三农小微和个人小额贷款的快速增长。截至一季度末，涉农贷款余额2.33万亿元，个人小额贷款余额1.52万亿元，分别较上年末增长1762亿元和近1300亿元。
四、息差与负债成本
- 息差表现：一季度净息差环比下降2个基点至1.9%，在国有银行息差普遍下行的情况下，邮储银行的息差相对优势进一步扩大。
- 负债成本：计息负债成本率环比下降6个基点至1.49%，这主要得益于邮储银行优化负债结构，包括品种、期限和利率的调整，从而巩固了其负债成本优势。
五、中收多元化与财富管理
- 中收下滑：中收同比下滑18.2%，主要受“报行合一”政策影响。不过，通过聚焦中间业务十大产品，邮储银行实现了中收来源的多元化，投资银行、交易银行、公司金融等板块中收增速较快，表明其多元化中收能力正在形成。
- 财富管理：邮储银行的财富管理业务基础稳固，截至一季度末，零售AUM规模超过16万亿元，VIP客户和富嘉及以上客户数量分别增长4.55%和8.65%。
六、资产质量与风险管理
- 资产质量：尽管一季度末不良率环比上升1个基点至0.84%，关注+不良率、单季年化不良生成率、逾期率也有所上升，但整体资产质量仍保持稳定。邮储银行通过优化拨备覆盖率和拨贷比（环比分别下降20个百分点和14个基点），保持了较强的资产质量和风险抵补能力。
- 资本补充：成功发行300亿元永续债，进一步增强了风险抵御能力和可持续发展能力。
七、投资建议与风险提示
- 业绩预测：预计2024-2026年的营收和净利润增长率分别为1.7%、5.7%和8.1%，当前估值仅为0.56倍2024年市净率，考虑到过去三年的平均市净率为0.71倍，目标市净率为0.68倍，对应目标价为5.78元。
- 评级：基于上述分析，维持“推荐”评级。
- 风险：经济增长放缓可能进一步压低银行息差，信贷投放不足也可能影响业绩。
