全球宏观经济与大宗商品市场周报：美国一季度GDP增速略放缓，日元汇率创近34年新低

全球宏观经济与大宗商品市场周报 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 宏观与大类资产研究中心：王骏F0243443(期货从业)、Z0002612（投资咨询） 陈臻F3084620（期货从业）、Z0018730（投资咨询） 宏观经济与大宗商品市场周报 美国一季度GDP增速略放缓日元汇率创近34年新低 —全球宏观经济与大宗商品市场周报 方正中期期货研究院宏观与大类资产研究中心王骏陈臻 联系人：陈臻chenzhen1@foundersc.com2024年4月28日星期日 目录 第一部分海外经济解读1 第二部分本周重要数据回顾与下周重要数据提示6 第三部分期货市场一周简评7 第一部分海外经济解读 一、美国一季度GDP增速放缓 今年一季度美国实际GDP录得5.69万亿美元，同比和环比分别增长3%和0.4%，均低于前值3.1%和0.8%。不过，但鉴于美国经济体量较大，该增速实属较高，绝对增量达到224亿美元。 图1-1：美国季调实际季度GDP 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 拉动美国经济快速发展的最核心板块依然是“个人消费支出”，一季度产生实际GDP达到3.92万亿美元，占美国GDP总量68.88%，同比和环比增速分别达到2.42%和0.62%。其中，服务消费创造GDP比商品消费增速更为明显，目前服务消费对“个人消费支出”所创造的GDP占比已达到65.3%。“国内私人投资总额”GDP录得1.04万亿美元，占比18.23%，同比和环比增速4.73%和 0.78%。“政府消费支出和投资总额”对于GDP总量贡献接近“国内私人投资总额”，录得0.97万亿美元，占比17.12%。贸易赤字依然是拖累美国经济发展的因素，“商品和服务净出口”GDP录得-0.24%，并且进口GDP（负项）增速高于出口GDP增速1.5个百分点。 表1-1：2024年一季度美国GDP分项及增速 指标名称 GDP终值 同比 环比 占比 GDP总值 5.69 2.97% 0.40% 个人消费支� 3.92 2.42% 0.62% 商品 1.36 1.95% -0.11 服务 2.57 2.65% 国内私人投资总额 1.04 4.73% 固定投资 1.02 4.1 非住宅 0.83 建筑 0.16 设备 0.3 知识产权产品住宅私人存货变化 商品和服务净�口 商品和服务商品 政 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 本周公布了美联储更为看重的通胀指标PCE。3月美国PCE同比增速录得2.71%，高于前值2.5%。中东局势升级，推动能源和交运价格上涨，导致美国商品到岸价反弹。随着美国通胀反弹以及经济总体偏强，美联储首轮降息时间表被进一步推迟。根据4月26日联邦利率期货显示，美 联储或在今年9月开启首轮降息，全年至多降息2次。在美联储货币政策整体偏鹰的预期下，美 元指数维持于106点高位附近。 图1-2：美国PCE增速 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 表1-22024年4月28日联邦基金期货隐含的远期美联储利率 数据来源：Bloomberg、方正中期期货研究院整理 不过，紧缩的货币政策对于美国银行业的负面隐患始终存在。据《俄新社》4月27日报道，美国联邦存款保险公司表示，美国当局将会关闭其控制的美国银行共和第一银行，并指定联邦存款保险公司作为其继任者。一旦情况属实，将成为美国2024年首例信贷机构倒闭案。美联储当下左右为难，一方面美国通胀出现反弹，降息将前功尽弃；另一方面美国银行业深受高利率打击，再不降息将会有更多银行暴雷。 二、欧洲两大产业继续分化 欧洲继续呈现“服务业扩张，制造业萎缩”的趋势。4月欧元区和英国服务业PMI分别录得 52.9和54.9，均高于前值；制造业PMI分别录得45.6和48.7，低于前值。 欧洲主动放弃俄罗斯廉价能源，令欧洲商品价格处于劣势，同时俄乌冲突的不确定性又导致诸多欧洲资本主动撤离，目前欧洲制造业空心化问题愈加严重。 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 欧元区和英国制造业与服务业PMI 65 60 55 50 45 40 35 30 欧元区制造业PMI 欧元区服务业PMI 英国制造业PMI 英国服务业PMI 图1-3：欧元区和英国制造业与服务业PMI 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 三、日元汇率创近34年新低 4月26日，日本央行召开议息会议，宣布将基准利率维持在0-0.1%。消息一出，日元汇率继续大跌，此前市场一度希望日本央行能在日元大幅贬值时采取适当措施，然而日本央行鸽派作风令市场对日元进一步失去信心。截至4月26日，美元兑日元汇率升至158.4370，创1990年4月以来新高。 此轮日元兑美元贬值分为外因和内因两个方面：从外因来看，美联储降息预期延后，叠加地缘冲突，美元作为避险货币得到市场青睐，美元指数突破106点。从内因来看，原本出口外向型的日本却遭遇了长达34个月的贸易赤字。此外，日本相比美国依然维持多达5400BP利率差，日元缺乏足够吸引力。 图1-4：日本季调贸易差额 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 今年4月以来，日本政府已多次暗示将干预汇市，称目前市场“明显存在投机，不能容忍”，但迟迟没有实质性的干预行动。相比起前两年日本政府三次下场干预日元的速度，如今的行动确实明显迟缓。当然，日本央行不采取进一步加息来稳定日元汇率的措施，主要是当下形势所迫。一方面，日元升值将恶化日本贸易赤字；另一方面，日本债务规模庞大，加息将加剧日本政府借贷成本。 图1-5：日本政府总债务及占GDP比重数据来源：iFinD、方正中期期货研究院整理 由于日本4月通胀放缓以及IMF下调2024年日本经济增速，日本央行进一步加息空间有限。即便市场认为日本央行将在今年三季度会再加息一次，但对当前日元支撑效应有限。短期内，日元兑美元还有进一步贬值空间。 本周全球宏观数据及重要事件回顾（2024年4月22日-4月28日） 日期 2024-04-22 2024-04-23 2024-04-23 2024-04-23 2024-04-23 2024-04-23 2024-04-23 2024-04-23 2024-04-25 2024-04-25 2024-04-25 2024-04-26 2024-04-26 2024-04-26 2024-04-26 2024-04-27 2024-04-27 时间 09:15 07:00 21:45 21:45 16:00 16:00 08:30 16:30 20:30 20:30 20:30 20:30 20:30 20:30 20:30 07:30 事件 中国央行贷款市场报价利率1年期(LPR) 澳大利亚制造业PMI美国Markit服务业PMI美国Markit制造业PMI欧元区Markit服务业PMI欧元区Markit制造业PMI 日本服务业PMI 英国Markit制造业PMI 美国GDP平减指数当季环比(%)美国初请失业金人数 美国实际GDP年化当季环比(%)美国PCE物价指数环 美国PCE物 美国 国家/地区 中国 澳大利亚美国美国 欧元区欧元区日本英国 美 重要性 高 中中中中 高 前值 3.45 47.3 51.7 51.9 5 预测值 3.45 公布值 3.45 52.0 注：红 第二部分本周重要数据回顾与下周重要数据提示 数据来源：iFinD、方正中期期货研究院整理 下周全球宏观数据及重要事件提示（2024年4月29日-5月5日） 日期 时间 事件 国家/地区 重要性 前值 预测值 数据日期 2024-04-29 17:00 欧元区工业景气指数 欧元区 中 -8.8 -8.5 20240430 2024-04-30 17:00 欧元区CPI同比(%) 欧元区 高 2.4 2.4 20240430 2024-04-30 17:00 欧元区CPI环比(%) 欧元区 高 0.8 20240430 2024-04-30 17:00 欧元区GDP当季环比(%) 欧元区 高 0.0 0.1 20240331 2024-04-30 17:00 欧元区核心CPI环比(%) 欧元区 中 1.1 2024-04-30 17:00 欧元区季调后GDP同比(%) 欧元区 高 0.1 0.2 20240331 2024-04-30 07:30 日本失业率 日本 中 2.6 2.5 20240331 2024-04-30 09:45 中国财新制造业PMI 中国 高 51.1 51.0 20240430 2024-04-30 09:30 中国官方非制造业PMI 中国 中 53.0 52.2 20240430 2024-04-30 09:30 中国官方制造业PMI 中国 中 50.8 50.3 20240430 2024-04-30 09:30 中国官方综合PMI 中国 高 52.7 20240430 2024-05-01 20:15 美国ADP就业人数变动 美国 高 184K 179K 20240430 2024-05-01 22:00 美国ISM制造业PMI 美国 高 50.3 50.1 20240430 2024-05-02 20:30 美国出口额(美元) 美国 高 263.00B 2024-05-02 20:30 美国初请失业金人数 美国 中 207K 212K 2024-05-02 20:30 美国进口额(美元) 美国 高 331.90B 2024-05-02 20:30 美国贸易帐(美元) 美国 高 -68.90B -69.30B 20240331 2024-05-02 02:00 美联储利率决议(%) 美国 高 5.50 5.50 2024-05-02 16:00 欧元区Markit制造业PMI 欧元区 高 46.1 45.6 20240430 2024-05-03 22:00 美国ISM非制造业PMI 美国 中 51.4 52.0 20240430 2024-05-03 21:45 美国Markit服务业PMI 美国 中 51.7 50.9 20240430 2024-05-03 21:45 美国Markit综合PMI 美国 高 52.1 50.9 20240430 2024-05-03 20:30 美国季调后非农就业人口变动 美国 高 303K 243K 20240430 2024-05-03 20:30 美国失业率(%) 美国 高 3.8 3.8 20240430 2024-05-03 17:00 欧元区失业率 欧元区 高 6.5 6.5 20240331 注：红色代表高于前者利好经济，绿色代表不及前值利空经济；字体粗细代表重要程度。如有疑问请随时联系方正中期期货研究院宏观经济研究组。 数据来源：iFinD、方正中期期货研究院整理 一、板块解读 第三部分期货市场一周简评 品种 一周简评 金融期货板块 股指策略方面，主要指数维持阶段震荡走势，如果向上突破则将打开上行空间，中期焦点仍为IF和IH。套利方面，近月合约暂无太多套利空间，主要品种09和06价差表现高于季节性，关注价差回落的交易机会。跨品种方面，IH、IF对IC、IM比价先上升后回落，暂时维持做多头寸，等待长期逻辑确认。国债策略方面，交易盘关注市场情绪，配置盘做好持仓管理。长端受到监管言论和供给忧虑影响跌幅更大，暂时维持观望，可适度降低久期和杠杆。期现