全球宏观经济与大宗商品市场周报：美国通胀反弹 欧洲央行维持三大利率不变

全球宏观经济与大宗商品市场周报 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 宏观与大类资产研究中心：王骏F0243443(期货从业)、Z0002612（投资咨询） 李彦森F3050205（期货从业）、Z0013871（投资咨询）陈臻F3084620（期货从业）、Z0018730（投资咨询） 宏观经济与大宗商品市场周报 美国通胀反弹欧洲央行维持三大利率不变 —全球宏观经济与大宗商品市场周报 方正中期期货研究院宏观与大类资产研究中心王骏李彦森陈臻 联系人：陈臻chenzhen1@foundersc.com2024年4月14日星期日 目录 第一部分国内经济解读1 第二部分海外经济解读2 第三部分本周重要事件及数据回顾5 第四部分下周重要事件及数据提示6 第五部分期货市场一周简评6 第一部分国内经济解读 数据显示3月CPI同比增速放慢，表现弱于预期，食品、服务价格节后走弱是重要影响；PPI同比符合预期，跌幅略有扩大，但大宗商品价格反弹的新涨价因素不变。进出口方面，美元计价3月进口和出口均回落至负增长，但增量符合季节性，高基数是增速放慢的主要原因。其中汽车、电子、家电等主要商品出口均维持高位。外需对出口和经济的带动未见明显回落。 清明假期结束后一周央行公开市场操作合计净回笼资金3940亿元，短端资金成本将至低位。商务部等多个部门联合发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。工信部称推动制造业智能化。财政部将引导金融机构加大企业设备更新和技术改造贷款力度。地产方面，平安信托某产品违约，引发市场担忧。继续关注即将公布的3月经济数据和金融数据，尤其是地产相关。 总体上看，国内经济持续修复，再通胀方向不变，产出稳中有升、基建投资持稳、外需明显好转，地产仍为弱项需要持续关注。 图逆回购投放和到期情况 数据来源：Wind、方正中期研究院 进口金额:当月同比% 200 出口金额:当月同比%15 150 10 100 5 50 0 0 -50-5 8-04 07 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 -100 2023-07 2023-10 2024-01 -10 GDP:平减指数% PPI:全部工业品:当月同比% CPI:当月同比% CPI、PPI均值 图美元计价进出口增速图CPI、PPI和总体通胀趋势 数据来源：Wind、方正中期研究院数据来源：Wind、方正中期研究院 第二部分海外经济解读 一、美国通胀反弹 3月美国季调CPI同比增速录得3.5%，创2023年10月以来新高。值得一提的是，去年10月 正是此轮巴以冲突爆发之时。其中，能源是拉动美国3月通胀的关键领域，从2023年3月至2024年2月能源CPI连续一年同比负增长，但今年3月同比增长2.1%。此外，医疗保健、交通运输、医疗保健CPI同比增速均出现反弹。随着中东局势骤然升级，能源价格明显反弹，3月OPCE＋原油涨幅达到4.9%；4月进一步冲破90美元/桶，相比3月峰值再度整体提升4%。因此，可以预见4月美国能源CPI同比增速将高于3月。除了CPI，美国PPI同比增速同样明显反弹。3月美国PPI录得2.1%，创去年5月新高。 图2-1：美国季调CPI同比增速 数据来源：iFinD、方正中期期货研究院整理 表2-1：2023-2024年美国CPI及分项同比增速 日期 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 总项 CPI 3.50 3.20 3.10 3.30 3.10 3.20 3.70 3.70 3.30 3.10 4.10 4.90 4.90 6.00 6.40 核心CPI 3.80 3.80 3.90 3.90 4.00 4.00 4.10 4.40 4.70 4.90 5.30 5.50 5.60 5.50 5.50 分项 食品和饮料 2.20 2.30 2.50 2.70 2.90 3.30 3.70 4.20 4.80 5.70 6.60 7.50 8.30 9.20 9.90 能源 2.10 -1.70 -4.30 -1.80 -5.30 -4.40 -0.60 -3.80 -12.50 -16.70 -11.30 -4.90 -6.60 5.00 8.60 住宅 4.60 4.50 4.70 4.80 5.20 5.30 5.60 5.70 6.20 6.30 6.80 7.40 7.80 8.20 8.20 服装 0.40 0.00 0.00 1.20 1.40 2.70 2.40 3.00 3.10 3.00 3.40 3.60 3.10 3.10 3.00 交通运输 4.00 2.80 1.70 2.70 0.80 0.80 2.40 1.60 -2.70 -4.80 -1.70 0.30 -1.10 2.40 3.70 医疗保健 2.20 1.40 1.10 0.40 0.10 -0.80 -1.40 -1.00 -0.50 0.10 0.70 1.10 1.50 2.40 3.10 娱乐 1.90 2.10 2.80 2.70 2.50 3.20 3.90 3.60 4.10 4.30 4.50 5.00 4.90 5.00 4.80 教育与通信 0.20 0.40 0.00 -0.10 -0.10 0.90 1.10 1.00 1.20 1.10 1.50 1.50 1.40 1.00 1.00 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 通胀反弹叠加地缘局势紧张，令美联储6月降息预期大幅降温。根据联邦基金期货来看，美 联储在7月降息概率更高，全年降息次数缩减至2次。在美联储货币政策整体偏鹰的情况下，美 元指数突破106点高位。 表2-22024年4月12日联邦基金期货隐含的远期美联储利率 数据来源：Bloomberg、方正中期期货研究院整理 二、欧洲央行维持三大利率不变 本周四欧洲央行召开4月议息会议，如期维持三大利率不变，即主要再融资利率4.5%、隔夜存款利率4%、隔夜贷款利率4.75%。 会议声明暗示降息在即，声明中表示“如果管理委员会评估通胀前景、潜在通胀动态和货币政策传导力度之后，能够进一步增强对通胀正在持续向目标靠拢的信心，那么降息将是适当的。最新信息整体证实之前的通胀评估，同时工资增长正在放缓，企业通过利润率吸收了更多劳动力 成本的上升。”不过，声明表示“不会预先承诺特定的利率路径，并将采取基于数据和逐次会议的方式”。 总体来看，欧洲央行降息将早于美联储，在6月降息的概率较高。随着欧洲央行鸽派言论，欧元兑美元出现大幅贬值，本周报收于1.0645，周度跌幅达到1.77%。 图2-2：欧元兑美元 数据来源：同花顺期货通、方正中期期货研究院整理 三、黄金续创新高后快速跳水 虽然美元指数强势，但地缘局势紧张以及全球各大央行加大黄金储备，COMEX黄金再创新高，达到2448.8美元/盎司。美元和黄金出现较为罕见的双强走势，凸显地缘局势的紧张。美国总统拜登在周五的发言中预测，伊朗终将会对以色列发起攻击，并建议德黑兰方面慎重行事。 不过，COMEX黄金在周五尾盘大幅跳水，最终报收于2360.2美元/盎司，6个小时的交易时间内跌幅超过3.6%。主要因为伊朗正在加紧与盟友和欧洲各国斡旋，整体表现克制，前期多单担心中东局势缓和，选择止盈离场。 当地时间4月13日伊朗对以色列伊朗伊斯兰革命卫队海军在波斯湾扣押了一艘与以色列有 关的货船，同时对以色列发动大规模无人机和导弹袭击，但4月14日伊朗常驻联合国代表团在社交媒体上发文表示，伊朗对以色列的袭击可以被视为已“结束”，同时警告称如果以色列再犯错误，伊朗的反应将会更加严厉。代表团还警告美国不要卷入冲突。 虽然事态明显缓和，但不意味着中东危机就彻底结束。以色列的最终目的是消灭哈马斯，不排除后期再进攻拉法引发中东国家反击的可能性。近期黄金将维持高位震荡走势。 图2-3：COMEX黄金 数据来源：同花顺期货通、方正中期期货研究院整理 第三部分本周重要事件及数据回顾 本周全球宏观数据及重要事件回顾（2024年4月8日-4月14日） 日期 时间 事件 国家/地区 重要性 前值 预测值 公布值 数据日期 2024-04-10 20:30 美国CPI环比(%) 美国 中 0.4 0.3 0.4 20240331 2024-04-10 20:30 美国核心CPI环比(%) 美国 中 0.4 0.3 0.4 20240331 2024-04-11 20:30 美国PPI同比(%) 美国 高 1.6 2.2 2.1 20240331 2024-04-11 20:30 美国PPI环比(%) 美国 中 0.6 0.3 0.2 20240331 2024-04-11 20:30 美国初请失业金人数 美国 中 222K 216K 211K 2024-04-11 20:30 美国核心PPI同比(%) 美国 中 2.1 2.3 2.4 20240331 2024-04-11 20:30 美国核心PPI环比(%) 美国 中 0.3 0.2 0.2 20240331 2024-04-11 20:15 欧元区存款便利利率(%) 欧元区 高 4.00 4.00 4.00 20240430 2024-04-11 20:15 欧元区欧洲央行边际借贷利率(%) 欧元区 高 4.75 4.75 4.75 2024-04-11 20:15 欧洲央行利率决议 欧元区 高 4.50 4.50 4.50 20240430 2024-04-11 09:30 中国CPI同比(%) 中国 高 0.7 0.4 0.1 20240331 2024-04-11 09:30 中国CPI环比(%) 中国 中 1.0 -0.5 -1.0 20240331 2024-04-11 09:30 中国PPI同比(%) 中国 高 -2.7 -2.8 -2.8 20240331 2024-04-12 19:00 中国M2货币供应同比(%) 中国 高 8.7 8.7 8.3 20240331 2024-04-12 15:10 中国出口累计同比-美元计价(%) 中国 高 7.1 -3.0 1.5 20240331 2024-04-12 15:10 中国进口累计同比-美元计价(%) 中国 高 3.5 1.2 1.5 20240331 2024-04-12 15:10 中国贸易帐累计值 中国 高 125.16B 70.20B 183.66B 20240331 2024-04-12 19:00 中国社会融资规模(人民币十亿元) 中国 高 1,560.0B 4,700.0B 4,870.0B 20240331 2024-04-12 19:00 中国新增人民币贷款(人民币) 中国 高 1,450.0B 3,700.0B 3,090.0B 20240331 2024-04-12 19:00 中国人民币贷款余额同比(%) 中国 中 10.1 9.9 9.6 20240331 注：红色代表高于前者利好经济，绿色代表不及前值利空经济；字体粗细代表重要程度。 数据来源：iFinD、方正中期期货研究院整理 第四部分下周重要事件及数据提示 下周全球宏观数据及重要事件提示（2024年4月15日-4月21日） 日期 时间 事件 国家/地区 重要性 前值 预测值 数据日期 2024-04-15 20:30 美国零售销售同比(%) 美国 高 1.50 20240331 2024-04-15