全球宏观经济与大宗商品市场周报：美国整体CPI保持不变且强于预期，核心CPI保持回落趋势符合预期

全球宏观经济与大宗商品市场周报 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 宏观与大类资产研究中心、稀有贵金属研究中心：王骏Z0002612（投资咨询） 李彦森Z0013871（投资咨询）史家亮Z0016243（投资咨询）实习生：刘正强 宏观经济与大宗商品市场周报 美国整体CPI保持不变且强于预期，核心CPI保持回落趋势符合预期 —全球宏观经济与大宗商品市场周报2023年10月第2周 联系人：史家亮shijialiang@foundersc.com2023年10月15日星期日 目录 第一部分国内经济解读1 第二部分海外经济解读4 第三部分核心外汇行情分析8 第四部分本周重要事件及数据回顾9 第五部分下周重要事件及数据提示10 第六部分期货市场各板块一周简评11 第一部分国内经济解读 国内方面，上周公布多项经济数据。乘联会数据显示9月乘用车市场零售销量显著增长。统计局数据显示9月CPI维持不变，PPI跌幅继续收窄，二者基本符合预期。CPI中食品价格涨幅放慢，服务价格季节性回落，抵消油价上涨的影响。PPI则继续受到商品价格上涨带动。预计未来通缩问题将继续好转。外贸方面，出口同比跌幅收窄，进口则变动不大，贸易顺差明显上升，外需改善迹象增强。金融数据方面，9月社融超预期但表内贷款弱于预期。其中居民短贷平稳，居民长贷大幅上升，与房屋销售情况一致，反映房地产销售开始改善。企业短贷和长贷均有明显回升。此外政府融资维持高位仍是社融主要带动。总体上看，国内经济维持修复趋势不变，基本面对风险资产仍有支持作用。资金面季节性趋紧结束后，短端资金利率也相应回落。央行本周开始加大流动性回笼，共计回笼资金17810亿元。此外中央汇金增持四大国有银行股票，并称未来半年继续增持，令股市触底反弹。 图逆回购投放和到期情况 数据来源：Wind、方正中期研究院 200 150 100 1200 贸易差额（亿美元） 926.21 864.57 784.35 803.85 777.10 655.54698.03 681.98 118.02 2020 2021 2022 2023 5年均值 1000 800 600 进口金额:当月同比% 出口金额:当月同比% 400 50 200 00 -50 -100 -200 -400 -600 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 -800 123456789101112 图进口和出口增速继续向上反弹图贸易顺差超季节性 新增人民币贷款（剔除非银金） 2020 49585 2021 2022 2023 5年均值 39279 32462 24944 17927 12996 13958 5054 1289 新增居民中长期贷款 2020 2021 2022 2023 5年均值 6348 5470 4630 2231 1684 1602 863 -672 -1156 数据来源：Wind、方正中期研究院数据来源：Wind、方正中期研究院 60000 10000 50000 8000 40000 6000 30000 4000 20000 10000 2000 0 123456789101112 图表内贷款季节性 数据来源：Wind、方正中期研究院 0 2020 2021 2022 2023 5年均值 政府债务增量 11759 9949 8138 6015 5571 5371 4140 4548 4109 18000 16000 14000 12000 10000 8000 123456789101112 图居民中长期贷款季节性 数据来源：Wind、方正中期研究院 -2000 M2同比贷款同比 存款同比狭义社融同比 广义社融同比名义GDP同比 25% 20% 15% 10% 5% 60000% 4000 -5% 123456789101112 2000 0 -10% 2013/11 2014/02 2014/05 2014/08 2014/11 2015/02 2015/05 2015/08 2015/11 2016/02 2016/05 2016/08 2016/11 2017/02 2017/05 2017/08 2017/11 2018/02 2018/05 2018/08 2018/11 2019/02 2019/05 2019/08 2019/11 2020/02 2020/05 2020/08 2020/11 2021/02 2021/05 2021/08 2021/11 2022/02 2022/05 2022/08 2022/11 2023/02 2023/05 2023/08 图政府融资维持高位图社融、M2、贷款等同比增速 数据来源：Wind、方正中期研究院数据来源：Wind、方正中期研究院 CPI:当月同比 CPI:不包括食品和能源(核心CPI):当月同比 620 515 410 35 20 1 -5 0 -10 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 -1 2.5 PPI:全部工业品:当月同比% RHS:PPI:生活资料:当月同比% PPI:生产资料:当月同比% 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 -1 图CPI和核心CPI同比基本稳定图PPI和主要分项同比多数回升 数据来源：Wind、方正中期研究院数据来源：Wind、方正中期研究院 第二部分海外经济解读 一、美国整体CPI保持不变且强于预期，核心CPI保持回落趋势符合预期 美国9月未季调CPI年率录得3.7%，表现强于3.6%的预期值，持平前值；美国9月未季调核心CPI年率录得4.1%，如期回落，为2021年9月来最小涨幅，已连续六个月下降；美国9月季调后CPI月率录得0.4%，较上月0.6%表现亦有所回落，但是强于0.3%的预期。 数据来源：WIND方正中期期货稀有贵金属研究中心 整体来看，美国整体CPI表现强于预期，维持3.7%的高位不变，核心CPI保持回落趋势符合预期；通胀压力依然较大，对美联储而言形成压力，叠加初请失业金人数数据表现强劲影响，美联储再度加息的预期有所回升，或者说美联储将在更长时间内保持较高利率，美元指数短线走强，贵金属短线承压回落。 数据来源：WIND方正中期期货稀有贵金属研究中心 尽管如此，对于美联储而言，越来越多美联储官员转向鸽派，强调无需再度加息，我们认为美联储11月和12月再度加息可能性依然较小，本轮加息周期或已结束，美联储最多是当前限制性利率水平持续时间将会延长。 数据来源：WIND方正中期期货稀有贵金属研究中心 美元指数已经计价近期的多重利好因素影响，随着美联储官员逐步转向鸽派，美元指数本轮 上涨行情已接近尾声，后续或呈现震荡略偏弱走势，下方关注105阻力位，不排除跌破可能，上 方突破107.35-107.8可能性小。 数据来源：WIND方正中期期货稀有贵金属研究中心 二、欧元央行会议纪要公布，欧洲再度加息概率低 欧洲央行9月议息会议纪要并无意外鹰派表现，欧洲央行官员继续发表再度加息可能性小言 论，欧洲央行再度加息可能性小。欧洲央行9月货币政策会议纪要显示，绝大多数成员支持将利 率上调25个基点，一些成员倾向于将利率维持在当前水平，加息和暂停加息之间决策非常艰难。欧洲央行管委森特诺表示，需要在政策上保持可预测性；目前尚未看到新一轮巴以冲突对数据产生的影响；需要维护劳动力市场稳定性，根据数据表现灵活调整政策。尽管欧洲通胀仍维持高位，距离欧洲央行2%的通胀目标仍有较大的距离；但是欧元区综合经济活动继续萎缩，表明经济内生增长动力不足，经济偏下行态势将会持续，叠加地缘政治和能源危机的冲击，欧元区经济衰退或难免，欧洲央行下调欧元区经济增速预期并暗示再度加息概率小，欧洲央行9月再度加息25BP后结束本轮加息周期可能性大。欧元前期因为经济偏弱、政策收紧接近尾声和美元表现偏强而表现偏弱，下方关注1.045支撑有效，当然利空因素被释放，中长期震荡走强行情仍将会持续。 数据来源：WIND方正中期期货稀有贵金属研究中心 第三部分核心外汇行情分析 美元指数：美国整体CPI表现强于预期，通胀压力依然较大，对美联储而言形成压力，叠加巴以冲突引发避险需求，美元指数涨0.09%报106.6767，周涨0.54%。美元指数短线走强，但是上方空间相对有限，美元指数本轮上涨行情接近尾声，后续或呈现高位震荡略偏弱走势，下方关注105阻力位，跌破可能性较大，上方再度突破107.35-107.8可能性小。 欧元/美元，美元指数走强利空欧元，欧元兑美元跌0.19%报1.0509，周跌0.74%。欧元前期因为经济偏弱、政策收紧接近尾声和美元表现偏强而表现偏弱，预计随着美指高位回落，欧元本轮下跌行情接近尾声，下方支撑位1.045有效，关注低吸机会。 英镑/美元：美元指数走强利空英镑，英镑兑美元跌0.3%报1.2138，周跌0.8171%。英镑短期调整空间已经有限，1.2是强支撑位置，随着美元指数本来上涨行情接近尾声，英镑本轮调整行情接近尾声，关注英镑底部企稳的低吸机会。 美元/日元：美债收益率走弱利多日元，美元兑日元跌0.17%报149.553，周涨0.18%。美元兑日元近期将继续维持高位震荡行情，150是心理关口也是政策干预关键点预期，日元再度回到150 上方，日本政府出台干预汇市可能性较大；故后市，日元在150附近可考虑做多。 美元/离岸人民币：美元指数走强利空人民币，美元兑离岸人民币涨0.04%至7.3129。 美元/人民币当前仍维持震荡行情，上方突破前高位置可能性小，随着美指高位回落预期出现，美元/人民币高位震荡运行后回落概率大；全球疫情发展节奏、中美基本面的变化趋势、两国货币政策分化，美元指数走势以及中美贸易关系，2023年人民币主运行区间为6.5-7.5。 第四部分本周重要事件及数据回顾 本周全球宏观数据及重要事件回顾（2023年10月9日-2023年10月15日） 日期 星期 时间 国家/地区 指标名称 重要性 前值 预期 今值 2023/10/11 星期三 20:30 美国 9月PPI:最终需求:季调:环比(%) 重要 星期六 星期六 星期六 2023/10/11 星期三 20:30 美国 9月PPI:最终需求:季调:同比(%) 重要 星期日 星期日 星期一 2023/10/11 星期三 20:30 美国 9月PPI:最终需求:剔除食品和能源:季调:环比(%) 重要 星期六 星期六 星期六 2023/10/11 星期三 20:30 美国 9月PPI:最终需求:剔除食品和能源:季调:同比(%) 重要 星期一 星期一 星期一 2023/10/12 星期四 07:50 日本 9月企业商品价格指数:同比(%) 中等 星期二 星期一 星期日 2023/10/12 星期四 14:00 英国 8月工业生产指数:季调:同比(%) 中等 星期日 星期日 2023/10/12 星期四 14:00 英国 8月制造业生产指数:季调:同比(%) 中等