依依股份（001206）2023年年报及2024年一季报点评
业绩摘要
- 2023年：营收13.4亿元，同比下滑11.8%；净利润1亿元，同比下降31.4%；扣非净利润1.1亿元，同比下降4.3%。
- 2024Q1：营收3.8亿元，同比增长35.2%；净利润0.4亿元，实现扭亏为盈；扣非后净利润0.4亿元，同样实现扭亏。
成本与毛利率
- 2023年：整体毛利率为17%，较上年提升3.3个百分点。四季度毛利率18.6%，较去年提升3.3个百分点。
- 2024Q1：毛利率为18.2%，较上一季度提升11.2个百分点。成本端优化，包括木浆等原材料采购成本下降，以及产能利用率提升。
产能与产品结构
- 产能释放：2024年，公司预计核心产品宠物尿垫产能可达46亿片，宠物尿裤年产可达2亿片，产能瓶颈得以解决。
- 产品优化：优化产品结构，无纺布产品线新增产能，增强供应链匹配能力，提升产品质量与交货速度。
市场表现
- 海外市场：短期内受到下游客户库存调整的影响，但2024年以来，大客户已恢复正常下单节奏，全年收入有望稳定增长。
- 内销市场：内销营收稳步增长，公司持续开发国内优质客户资源，扩大市场份额。
盈利预测与投资建议
- 盈利预测：预计2024-2026年EPS分别为0.91元、1.10元、1.30元，对应PE分别为15倍、13倍、11倍。
- 投资建议：考虑终端需求稳定与客户订单边际修复，维持“买入”评级。
风险提示
- 行业竞争加剧
- 原材料成本波动
- 客户订单波动
- 产能释放不及预期
财务预测与估值
- 收入预测：预计2024-2026年分别增长26.4%、19.7%、16.8%。
- 利润预测：净利润增长预计为62.10%、21.11%、18.30%。
- 估值：2024年PE为15倍，PB为1.36，预计未来估值有望进一步提升。
关键假设
- 销量增长：预计2024-2026年销量分别增长25%、18%、15%。
- 毛利率提升：预计2024-2026年宠物一次性卫生用品毛利率分别为18.5%、18.6%、18.8%。
财务预测
- 营业收入：2024-2026年预计分别为1690.22亿元、2023.32亿元、2363.02亿元。
- 净利润：2024-2026年预计分别为167.38亿元、202.71亿元、239.80亿元。
估值指标
- PE：2024年为15倍。
- PB：2024年为1.36倍。
- 股息率：预计未来股息率分别为2.54%、4.31%、5.26%。
风险提示
- 行业竞争加剧、原材料成本波动、客户订单波动、产能释放不及预期。
机构销售团队
- 上海、北京、深圳、重庆等地区的销售团队成员名单，包括总经理助理、销售总监、高级销售经理等职位，联系方式及邮箱信息。
此报告由西南证券研究所撰写，旨在为投资者提供对公司2023年年报及2024年一季报的详细分析和展望。报告涵盖了业绩概览、成本与毛利率分析、产能与产品结构优化、市场表现、盈利预测与投资建议、风险提示、财务预测与估值、关键假设、财务预测、估值指标、风险提示以及机构销售团队联系方式等内容。报告强调了公司在成本控制、产能提升、市场开拓等方面的努力，并对未来业绩增长持乐观态度。
